关于资本结构的论文
关于资本结构(1)
资本结构是财务管理的重点，是企业管理的重中之重，资本结构分析是企业发展的必然要求。
MM理论，代理理论，优序融资理论和信息不对称理论
一，资本结构理论概述
资本结构是指企业长期资本不同来源的比例，主要来源于两个方面——债务资本和所有者权益。因此，对企业资本结构的讨论就是对企业债务资本比例的分析。资本是企业一切生产经营的源泉，存在于企业的各个方面，因此资本结构分析在融资决策、项目投资、财务分析、财务管理和企业管理中起着重要的作用。
一般来说，我们常见的资本结构理论包括MM理论、代理理论和优序融资理论。
MM理论
这个理论是由美国的莫迪利亚尼教授和米勒教授提出的，所以简称MM理论。最初提出的时候，在不考虑公司所得税，经营风险相同但只有资本结构不同的情况下，公司的资本结构与公司的市值无关。换句话说，当公司的负债率从零增加到100%时，企业的总成本和总价值不会发生变化，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最优资本结构问题。这是最初的MM理论，后期修改MM理论时考虑了所得税的影响。因为债务利息是免税支出，可以降低综合资金成本，增加企业价值。因此，只要公司通过不断增加的财务杠杆效益不断降低其资金成本，负债越多，杠杆越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中接近100%时，为最佳资本结构，企业价值达到最大。
最初的MM理论和修正的MM理论都是关于资本结构的两个极端。两者都有缺陷，前提是完善的资本市场和资本的自由流动。然而，现实中并不存在完美的资本市场，阻碍资本流动的因素很多，尤其是所得税。所以MM理论不适合分析实际问题。
(二)代理理论
代理理论的前提是企业的经营权和所有权是不同的，所有者和管理者追求的利益是偏离的。代理关系有三种:股东与债务人的代理关系，股东与经理的代理关系，经理与债务人的代理关系。由于委托人和代理人的利益不同，契约不同，信息不对称，会产生代理成本。为了降低代理成本，企业研究了股权和债权结构的选择和安排，强调企业产权结构的关键是剩余权和所有权的统一。
但代理理论的缺陷在于，它认为委托代理的层次和链条层次越多，代理成本就越大，所以降低代理成本的途径就是降低代理层次和链条层次。而现实中的委托代理层级和连锁层级越来越多，类似于线上产品的代理层级也越来越多，所以代理成本的结论在一定程度上并不符合现实。其次，代理成本是建立在委托人和代理人的利益偏离基础上的，但现实中企业的委托人和代理人的利益基本一致，所以代理成本很低。而唯一的不一致也会随着激励制度的完善而逐渐消失，所以不宜强调他们利益的背离。
(三)优序理论
优序融资理论起源于MM理论，其中权衡理论最具代表性。如果MM理论严格成立，则优序理论不成立，但在现实生活中，由于MM理论过于严格，很多情况下并不成立，于是产生了优序理论。这个理论有不同的发展方向:
(1)在主要考虑债务融资给企业带来的税收屏蔽效应、财务和破产风险及相应成本的情况下，得出资本结构与企业价值相关的结论；至少在理论上，存在一个能使企业价值最大化的最优资本结构。
(2)考虑企业所得税、个人所得税和破产风险(不考虑破产成本)对企业的影响，得出企业价值仍然与企业资本结构无关的结论。
(3)在主要考虑企业内外部利益相关者之间的信息不对称和相应的代理成本的条件下，得出企业价值与资本结构相关，存在最优资本结构的结论。
二、资本结构的影响因素
面对不同企业和同一企业的差异，要用不同的理论具体情况具体分析。影响企业资本结构的具体因素包括以下两个方面:
内部因素
内部因素通常包括销售增长率、融资偏好、行业特征、股权结构、资产结构等。销售增长率越高，企业利润越多，企业债务融资水平越低，债务水平越高。对于资产结构来说，一般资产比特殊资产更容易抵押、质押获得贷款，提高了资产负债率。
(2)外部因素
外部因素通常包括行业环境、资本市场环境、企业声誉等。资本市场稳定完善，利率就低，融资渠道就多。多元化的融资方式会提高企业的资金成本。
第三，资本结构的定量分析
如果像上面所说的那样，仅仅从定性的方面运用相应的理论来分析企业的资本结构，必然会由于信息不对称和主观因素而影响分析结果，偏离真实的结果，不能真正起到对财务管理和企业管理的指导作用，所以还是需要从定量的角度来分析。定量分析的方法包括:
(一)资本成本比较法
资本成本比较法是指在不考虑各种融资方式在数量和比例上的约束以及财务风险差异的情况下，以市场价值为基础计算各种长期融资组合方案的加权平均资本成本，根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定相对最优的资本结构。
(二)企业价值比较法
确定最佳资本结构的方法是计算和比较各种资本结构下公司的市场总价格。
(3)中立均衡法
当存在债务融资和股票发行融资两种选择时，当预期息税前收益大于每股收益无差异的息税前收益时，债务融资方式较好，反之亦然。
虽然每种方法都有其优点，但都存在一些缺陷，所以我们要求的最优靶结构不应该是一个具体的数值比例，而应该在一个合理的范围内。企业的资本结构应该在这个适度的范围内波动，不是为了维持最优的资本结构，而是根据实际资本结构与最优资本结构的差异，通过调整企业的负债率来不断调整资本结构。
参考资料:
陈雪琴。中国上市公司资本结构分析。郑州轻工业学院学报(社会科学版)，201，2月1。
[2]MBA核心课程编写组。融资决策[A]。首席财务官。北京:九州出版社，2002。
论资本结构及其优化。
本文主要讨论资本结构的概念以及如何优化资本结构。资本结构的概念从两个方面论述:一是资本结构的定义；第二是资本结构的类型。优化资本结构也从两个方面进行了论述:一是企业资本结构的调整方法；二是优化不同企业的资本结构。
关键词:保守的资本结构；适度的资本结构；风险资本结构
1.资本结构是什么？
(一)资本结构的概念
资本结构又称融资结构，是指企业在筹集资金时，不同渠道获得的资金之间的有机构成和比例关系。它不仅包括负债和权益的比例，还包括流动负债和长期负债在全部负债中的比例以及权益资本的比例。资本结构关系到企业筹资、经营、利益分配等各个方面，是影响企业长期偿债能力的重要因素，也是检验企业财务风险的重要指标。
(二)资本结构的类型
不同的资本结构有不同的资本成本和财务风险。资本成本是指企业为某种资本所要支付的价格。财务风险是指企业因筹资而对资金提供者承担的义务和可能承担的风险。最佳资本结构是资本成本最低、财务风险最小的融资结构。事实上，这种资本结构是不存在的。低资本成本往往伴随着高财务风险，低财务风险伴随着高资本成本。企业应根据自身的实际情况，在财务风险和资金成本之间权衡，选择最适合自身生存和发展的资本结构。实践中有三种资本结构:保守资本结构、适度资本结构和风险资本结构。
保守资本结构是指资本结构中主要采用主权资本融资，债务融资结构中以长期债务为主。在这种资本结构下，企业减少短期偿债压力，财务风险更低。但由于主权资本融资和长期债务融资成本高，企业的资金成本会增加。这说明这是一种财务风险低、资金成本高的资本结构。一般适用于偏好低财务风险、新建企业或小规模企业的经营者。
中庸资本结构是指主权资本融资和债务融资的比例主要根据资金的用途决定，即主权资本融资和长期债务融资主要用于购买厂房、机器设备等长期资产，而流动债务融资主要用于购买材料、燃料、办公用品等流动资产。同时，主权资本和债务资本融资的比例应保持在合理水平。可以看出，这是一个财务风险中等、资金成本中等的资本结构。大多数企业可以根据自身条件调整主权资本和债务资本融资比例，采用中庸资本结构。
风险导向型资本结构是指资本结构中主要使用债务融资，流动负债也被长期资产占用。在这种资本结构下，企业拥有的主权资本很少，资本成本很低，但却有大量的债务融资，因此企业不得不面临严峻的贷款压力、较高的财务风险和随时破产的可能。可见，这是一种财务风险峰值高、资金成本低的资本结构。在实践中，高风险行业必然带来高利润，因此只有特殊企业才会在特定情况下采用风险资本结构。
二、如何优化企业的资本结构？
(一)企业资本结构的调整方法
企业在筹集资金时，随着周围经济环境的变化，资本结构也呈现出动态的结构调整过程。调整资本结构有两种方式:存量调整和流量调整。
存量调整是在企业现有资产规模下，对现有自有资本和负债进行结构性相互转换，主要用于企业负债率过高的情况。
流量调整是通过增加或减少企业现有资本数量，实现原有资本结构的合理化。方法一:增加企业现有资本。如果企业资产负债率过低，企业效益好，可以追加贷款，用于没收和财务杠杆。优化资本结构的关键是确定负债与所有者权益的适当比例。企业可以通过比较投资利润率和资金成本率来决定贷款额度。一般来说，当投资利润率高于资金成本率时，贷出的资金越多，企业的经营者充分利用财务杠杆，投资者可以获得更多的利润；当投资利润率低于资本成本率时，此时，企业管理者应尽可能减少借入资本，充分利用自有资本，使企业所有者不会损失更多本应属于他们的利润。第二种方法是减少企业现有资本。如果企业资产负债率过高，财务形象差，我们可以提前偿还债务，提高企业的信用等级。
(二)优化不同企业资本结构的措施
我认为在现实生活中，客观上存在一个资本结构的最优组合。债务融资是资本成本最低的融资方式。企业各种资金来源中，债务资金利息在企业缴纳所得税前支付；而且债权人承担的风险相对比投资者小，要求的回报也相对较低，所以债务资金的成本通常是最低的。虽然债务融资的资金成本低于其他融资方式，但不能用单个资金的成本来衡量。只有当企业的总资金成本最低时，债务水平才是合理的，必须考虑财务风险的增加对资金成本的影响。企业在筹资决策中，应根据自身的实际情况，不断优化资本结构，使资本结构更加合理。不同的企业应采取不同的资本优化措施。
对于规模较小或者新建的企业，首先要采取谨慎的态度，以本行业平均资产负债率为标准，控制本企业的债务融资。其次，由于企业新建或规模较小，抗风险能力较弱，可以尽量使用主权资本融资；同时，在债务融资中，长期负债是主要的。虽然这样会增加资金成本，但可以减轻企业短期偿债压力，从而降低财务风险。
就很多一般企业而言，虽然资产负债率高，但企业的经营基本是不盈不亏，或者有点节余，或者有点亏损。在这种情况下，其资本结构应以存量调整为主。没收利用债转股政策重组法人银行不良贷款。以金融资产管理公司为主要投资者，将债权转为股权，原有的还本付息转为股份分红。从而优化企业的资本结构。
对于经济效益好、规模大、信誉好的企业，由于抗风险能力强，可以采取流量调节的方法降低资产负债率。增加企业现有资产数量，增加股本或增加贷款，进一步扩大企业经营规模，增强市场竞争力。从而进一步优化原有的资本结构。