论证券投资论文的主题
摘要:通过对比分析中美两国基金持有人的主要特征和发展规律，发现我国基金持有人的结构不尽合理和完善。低收益、高投入、高成本、低财富、投资理念不成熟、机构投资者少、风险承受能力低是目前我国基金持有人的显著特征。由于资金的波动尤其是流动性风险关系到金融市场乃至整个金融体系的安全与稳定，本文就如何优化和改善基金持有人结构，引导投资者行为提出了一些建议和对策。
[关键词]证券投资基金持有人特征比较对策
一、选题的背景和目的
证券投资基金作为一种金融投资工具，自问世以来，在国内外国家和地区得到了广泛关注和迅速发展。美国的* * *基金从1924成立马萨诸塞州投资信托，到现在已经发展了80多年。从65438到0996，美国共同基金已经超越商业银行的资产，成为美国最大的金融行业。中国标准化证券投资基金起源于1998，标准化基金的发展历史只有10年。在很短的时间内，基金业和基金市场得到了突飞猛进的发展。突出表现就是国内的基金数量和资产规模都在高速增长。根据银河证券基金研究中心的报告，中国证券投资基金行业已成为近两年金融市场发展最快的金融子行业。2003-2006年，我国银行储蓄存款平均增长率为15%，保险资产平均增长率为32%，证券投资基金平均增长率高达65%。2007年8月底，中国证券投资基金业已经超过保险业，成为中国第二大金融业。
开放式基金总是要面对投资者不确定的赎回要求。如果投资者缺乏成熟度和理性，在“羊群效应”下集中赎回，就会导致资金的流动性风险，进而导致基金纷纷抛售重仓股，加剧基金净值缩水和股价下跌，加剧市场的恐慌气氛和赎回潮。因此，优化基金持有人结构，引导投资者行为，不仅关系到基金的收益水平和稳定性，也关系到金融市场乃至金融体系的安全和稳定。
二、持票人特征的比较
1.中国个人投资者比例高，投资经验不足，容易导致流动性风险。
从2005年到2007年，我国基金持有人结构中个人的比例大幅上升。统计数据显示，在2005年，个人投资者的比例仅为59%，但在2007年，这一比例已经飙升至86%。在偏股型基金中，这一比例高达90%。因为国内大部分基金投资者都是个人，抗风险能力低，投资经验缺乏，介入成本高。一旦市场大幅调整，基金净值大幅缩水或长期滞涨，很容易做出非理性决策。羊群行为通常鼓励追涨杀跌，会导致基金短期投资。
2.我国机构投资者中养老保险和社保基金的比例较低。
美国证券市场的机构投资者中，寿险、养老保险等机构投资者的资产规模非常大，这些投资者投资周期长，承担短期风险的能力强。美国约40%的资金由退休基金持有，其中雇主发起的退休计划和401k的退休计划约占一半。401K计划是美国一种特殊的养老金制度。企业为员工设立专门的401K账户。员工自己选择投资组合进行投资，收益计入个人账户。员工退休时能拿到多少养老金，取决于这个账户在投资资本市场的资产增值情况。但我国养老保险、社保基金等基金的机构投资者规模远低于美国等成熟市场。2006年社保基金和企业年金的比例不到2%。机构投资者主要是保险公司和其他一般机构，机构投资者参与资本市场特别是持有基金的规模非常有限。
3.持有期短，年赎回率高，短期投资行为。
我国基金持有人持有期呈现明显的“短期特征”:2004年，我国偏股型基金赎回率达到63%，相当于平均持有期为1.6年。2006年偏股型基金赎回率达到85%，相当于基金平均持有期不到1.2年。美国基金的持有期也明显缩短，持有人逐渐“从长期投资走向中期投资”:美国股票型基金在上世纪五六十年代的年赎回率仅为6%左右，相当于一个基金持有期为16年。
4.基金产品线结构不够丰富。
2006年，股票型和平衡型基金资产占美国所有基金的63%，债券型基金资产占65，438+04%，货币市场基金占23%。美国股票基金的构成比较丰富，包括行业基金、国际基金或海外基金、蓝筹基金和高风险基金。而我国股票型基金和配置型基金占整个基金市场的95%，处于绝对主导地位。投资者购买的基金多为股票型基金，基金市场结构严重失衡，需要进一步优化。
5.基金投资在全部家庭资产中的比重有所上升。
在1980的美国，只有十六分之一的家庭投资同一只基金，但在90年代以后，超过三分之一的家庭投资同一只基金。同样，基金投资在中国所有家庭资产中的比重也在增加。根据中国证券业协会2007年第四季度的调查，目前基金个人投资者中，固定月收入在5000元以下的“工薪族”居多，占76%，可见这是一个中低收入群体。主要包括专业技术人员、企业和公司管理人员、机关团体和事业单位干部等工薪阶层人员。
6.基金选择缺乏明确的标准偏好。
在美国，牛市中20%的年平均收益率会让6%左右的基金手续费被忽略，而在熊市中，低收益率加上高基金费率会降低投资的实际收益率，投资者会特别注意费率成本。很多投资者在选择基金的时候，通常会比较基金的费用。目前国内前五大基金管理公司管理的资产规模占行业总规模的34%以上，前十大公司占比超过50%。行业集中度接近发达市场水平，资金集中度趋势明显。这说明，激烈的同业竞争迫使基金管理公司在业务、品种和服务上不断创新，公司的品牌、知名度、过往业绩和市场形象将成为投资者选择基金的关键参考标准。
7.基金整体收益跑输大盘，投资者心理预期降低。
2004年美国只有七分之一的基金跑赢大盘指数，而在1940，四分之三的基金跑赢大盘。从1983到2004年，美国共同基金的平均回报率仅为市场回报率的79%，落后于股票的平均涨幅和回报率。根据晨星资讯的分类，2006年中国138只股票型基金的算术平均年收益率高达128.16%，而同期沪深300指数的涨幅为1.61.55%。大部分基金并没有跑赢沪深300指数，真正为投资者获得超额收益的只有那些。
三、优化我国基金持有人结构的对策建议
1.大力发展养老保险、企业年金等机构投资者，开辟长期资金来源。
大力发展基金稳定性、风险收益倾向和不同投资周期的各类机构投资者，有助于完善基金治理结构，降低基金集中赎回的概率。养老保险、企业年金等机构投资者风险低、周期长、现金流稳定。增加其投资基金的比例将有助于基金的稳定发展。
20世纪90年代以来，美国养老金市场发展迅速。1990年末美国养老金资产总额为31978万亿美元，2002年末总额达到10150万亿美元，是1990的2155倍。养老金、共同基金和保险基金已经成为美国资本市场的三大机构投资者。
中国有6543.8+0.3亿人口，中国在20世纪60年代和80年代出现过两次人口增长高峰。这两类人群对专业理财有着强烈的需求。根据世界银行的测算，到2030年，我国养老基金资产规模将达到65438美元+0.8万亿，成为全球第三大企业年金市场，未来潜力巨大。建立类似美国401k的个人养老金账户投资计划，可以完善我国的养老金制度，引导投资者对资金进行长期投资，不考虑市场短期波动。
2.通过税收优惠政策引导机构投资者适度提高投资比例。
税收保护机制是资本市场投资者利益保护机制的重要组成部分。在美国税法中，根据持有证券的时间长短，分为长期资本利得和短期资本利得。持有期越长，出售时税率越低。在这种情况下，基金持有人会关注税后回报的收益，基金的运作风格会更长久。在我国现行法律法规中，个人投资股票和基金的投资收益免税，机构投资股票和基金的投资收益应税，机构股票的分红应税。
3.调整基金费用结构，鼓励投资者长期投资。
通过调整基金的申购赎回费率结构，引导投资者长期持有基金，降低基金集中赎回的风险。如果采用时间累退制下的赎回费率设计，则按照持有时间的长短分别向基金持有人收取费用，持有时间越长费率越低。再者，我们可以灵活调整基金的各种费率，对基金进行分级。还可以根据投资者类型设计分类费率。机构投资者可以细分为保险资金、社保基金和上市公司，针对不同类型的机构投资者设计不同的收费标准。
4.推广定期定额等投资方式。
目前，美国63%的* * *共同基金持有人通过设定提存计划账户持有* * *共同基金。采用定期定额投资的投资者，在市场面临短期调整时，不会赎回自己的基金份额，而是用同样的基金以更低的价格买入更多的基金份额。定期投资的普及将提高我国开放式基金的稳定资金流入，从而大大降低基金集中赎回的风险。
5.设计差异化的产品，树立成熟的投资理念。
根据投资者对风险收益的不同偏好，需要为不同风险收益偏好的投资者提供不同的新基金品种。考虑到低迷时期的稳健需求，可以适当增加债券基金和货币市场基金的比例，大力发展保本基金等对冲基金应对股市调整，形成完善的基金产品线。还可以考虑基金拆分、二次发行、引入基金理财账户等创新方式。
参考资料:
[1]张鑫杜书明:中国证券投资基金能否跑赢大盘[J]。金融研究，2002，(1)
[2]吴世农吴玉会。中国证券投资基金重仓持有股票的市场行为研究[J].经济研究，2003，(10)
希望对你有帮助。