对冲基金净值怎么算？
投资者应对此保持警惕，研究发现，这种做法可能会将一个亏损月“变成”盈利月。随着对冲基金数量的迅速增加(目前超过7500只)，基金经理为了吸引和留住投资者的资金，统计上涨月份和下跌月份的数量变得越来越重要。
最近几个月，在信贷市场一片惨淡的同时，如何给难以计算净值的证券定价成了华尔街的热门话题。有时，对于一些交易不频繁或买卖差价较大的债券，银行、券商和对冲基金很难准确确定其价格。
最近对冲基金定价最著名的案例是艾灵顿资本管理公司(Ellington Capital Management)，这是一家专注于债券投资的对冲基金公司，管理着52亿美元的资产。在9月30日给客户的信中，艾灵顿表示，由于信贷市场的动荡，其两只债券受到影响，其两只基金将暂停赎回。
信中称，无法在对想要赎回基金的投资者和继续留在基金的投资者公平的前提下确定资产净值。
没有迹象表明艾灵顿做错了什么。信中说，公司的做法是不回应投资者的赎回要求、收回存款或任何其他问题。
艾灵顿发言人拒绝置评。《纽约邮报》报道了该公司的行动。
目前，投资者、审计部门和监管机构都在关注银行和经纪公司如何判断这些证券的价值。然而，最近的研究表明，对冲基金可能更值得关注。
学术研究发现，在任何一个月，报告小幅上涨的基金经理数量和报告小幅下跌的基金经理数量之间都有很大差距。这种差距对于流动性差的从事证券交易的基金最为明显。然而，在主要交易股票或期货合约的基金中，不存在这种差距。股票或期货合约市场活跃，容易定价。这也意味着一些基金可能会捏造结果。
研究报告的作者保伦和维罗妮卡·k·普尔表示，对冲基金经理可能会故意捏造其投资组合的价值，以避免向投资者报告损失。保伦是范德堡大学金融学副教授，波尔是印第安纳大学金融学助理教授。他们在报告中写道，如果伪造真的发生，投资者可能会低估未来的潜在损失，可能会高估基金经理的能力。
本研究使用了麻省大学的对冲基金数据库，分析了4268只不同投资风格的对冲基金从1994到2005年的月收益率数据。
目前，市场已经从8月份的信贷危机中逐渐平静下来。为了解决危机，美联储在9月份将联邦基准利率下调了50个基点。周一，对冲基金咨询公司Hennessee Group LLC表示，其对冲基金指数8月下跌近1%，9月上涨2.26%。截至9月底，该指数今年以来的涨幅已超过65，438+00%。同期道琼斯工业平均价格指数和标普500指数分别上涨11.5%和7.7%。
今年春天，当贝尔斯登的两只基金陷入困境时，非流动性证券的定价首次进入公众视野。其中一只基金最初宣布4月份亏损6.5%，但几周后，投资者得知该基金当月实际下跌了20%。该基金告诉投资者，这一变化是由于不容易估值的证券的估计价格下调所致。
基金经理在判断这类证券是否盈利方面有很大的灵活性。例如，只要一致，他们可以选择是使用某个证券的买入报价还是卖出报价来计算投资组合的价值，两个价格有时会相差很大。他们也可以选择不同经纪公司的不同报价作为“标价”。如果对冲基金预期某个月会亏损，基金经理可能会对某些证券选择乐观的价格，这样基金整体不会下跌，不会考虑放大亏损的价格。
因为银行和经纪公司是公开交易机构，他们采用的估值通常要接受投资者和审计机构的审查。最近的市场动荡促使监管部门对经纪公司采用的价格展开深入调查。
另一方面，对冲基金不会受到同样的审查。他们中的大多数都没有在证券交易委员会注册，许多对冲基金甚至在开曼群岛等离岸避税天堂注册。此外，一些基金每年只审计一次，这意味着每月的估计值可能不会由外部审计员审查。
以往的研究发现，在不断变化的经济形势下，各种对冲基金都能获得相对稳定的收益。保伦和玻尔最近发表的论文也做了这方面的研究，但结论不同。他们的论文指出，基金经理会将收益率向上舍入，以确保基金小幅上涨，不会掩盖升值和亏损。
一般来说，对冲基金的收益率会呈现一个大家熟悉的正态分布曲线，其高点会落在一个略微上升的区域。以中性策略交易股票(无论股价预期是下跌还是上涨)会有这样的表现，而非流动性证券的策略则不会。
论文指出，这可能并不奇怪:当管理者有更大的机会发挥自己的主动性时，就更容易扭曲收益率。