我的投资心论文

彼得·林奇

投资是一门反人性的艺术。这几乎是所有投资大师的知识。年轻的时候，我们更容易看重某些显性优势，比如聪明，比如口才，然后就会逐渐让位于自律，耐心，踏实。

因为在时间的考验下，这些“反人类”的人物才是真正帮助我们走得更久更稳的利器。

本文从“控制错觉”这一心理学概念入手，指出这一心理现象与投资中的“日内交易”和“坚持覆盖市场”密切相关。

投资一时容易，长久难成功。投资大师最突出的性格就是“反人性”的性格。

希望这篇文章能对你接下来的投资生涯有所帮助。

1，控制幻觉和日内交易

玩飞行棋和大富翁游戏的时候，大家可能都有这种感觉。如果我们想滚动一个更小的数字，我们的动作会更柔和；如果要更大的数字，动作会更重。

我们不是赌徒，动作自然不会影响骰子的结果，但我们清楚地知道这一点，那就是我们潜意识里想要控制结果。

为了控制一些不可控的因素，人们总想给自己“加戏”，比如等电梯的时候按按钮，好像这样会快一点；打游戏的时候使劲敲键盘，好像这样会提高力量。

这种现象被心理学称为“控制错觉”，即人们倾向于将外界视为有组织、有序、可控的，进而高估自己对局势的控制能力——即使你的理智知道不可能，你还是会下意识地去做。

这种倾向有多强？

在一项研究中，研究人员向受试者出售彩票。一组可以选择自己的彩票号码(类似于体育彩票)，而另一组则不能(类似于即开型彩票)。结果，彩票的可接受价格是后者的近5倍。换句话说，人们认为他们选择的数字获胜的可能性将增加近四倍。

那么，这种心理现象与投资有关吗？

是的，而且比你想象的要大。

开放大学商学院教授马克·芬顿-奥克利维(Mark Fenton-O'Creevy)在一篇论文中指出，股票交易员容易产生“控制幻觉”，因为他们的工作环境有以下三个特点:

第一，虽然交易权在你手里，但最后运气占了相当大的比重，大家都想“碰运气”，这就跟掷骰子的心理一样。

第二，在巨大的压力下，交易者需要通过一些方式来缓解压力，无论是读书学习交流八卦，还是祈求佛祖抽签许愿——交易本身也是一种“减压”的方法。

第三，大部分交易者会把长期目标变成短期目标，短期目标看起来更可控。

正是这三个特点，很容易让个人投资者产生“控制错觉”，结果就是日内交易。

做点什么，总比什么都不做好。

2.投资中“放量”的心理学含义。

在一波大涨的过程中，市场会在某些阶段突然剧烈放大成交量。通常的解释是有新的资金进入市场。

但从投资心理学的角度来看，还有另外一种观点。

新基金只能买，那么谁在卖呢？只能是场内的老资金，新资金比较多，和庞大的场内现有资金相比只是很小的一部分。交易量的激增主要来自原始资金。

真正的原因是新资金进场，高仓位拿走了老资金的筹码，导致股价大涨。老基金卖出后，发现股价没有跌，被迫在更高的位置再次买入。

市场的剧烈变化让投资者心理失衡，无所适从。另外，在大涨初期，由于普通投资者喜欢慢慢加仓，仓位不足，导致无法赢得市场。

为了缓解内心的焦虑，出现了“控制幻觉”，希望用“日内交易”来控制局面。

很多技术分析理论把“量价齐升”视为健康的上涨。其实回望历史巅峰，既有不放量的，也有放量的。

所以“放量”的真正含义是，此时市场上存在大量的“情绪驱动交易”。短时间内，有人买，有人卖，有人卖买，有人买卖。最典型的有以下四种心态:

累:终于解放了，再也不玩了——这是长期禁锢后的解决办法；

恐惧:我在之前的上涨中坐过过山车，这次要先把所有东西都装袋——这通常是熊市买的业绩好的股票；

后悔:这次恐怕真的是牛市了，赶紧吧——这就是踩空的心态。

贪婪:这是涨停，那是板。不管什么交易纪律，一生能有几次博客——这是典型的参与炒垃圾股和题材股的心情...

这些被情绪牵着鼻子走的交易，最大的特点就是拿不住一点利润，在牛市里基本都是亏损。

更深层次的原因是，大多数散户都是“情绪驱动交易者”，缺乏交易计划，这就为那些“逻辑驱动交易者”提供了超额收益。

“割韭菜”的简称。

那么什么是情绪驱动的交易呢？什么是逻辑驱动的事务？

3.情绪驱动交易和逻辑驱动交易。

“趋势交易”和“价值投资”都是标准的逻辑驱动交易。

我们来看看最典型的“趋势交易”的鼻祖，《股神回忆录》的主人公，杰西·利弗莫尔的经典一战。

在利弗莫尔第三次宣布破产后，他找到了一家经纪公司，希望经营卖空信贷交易。凭他以前的信誉，经纪公司借给他500股的信用额度。他看中了一只叫伯利恒钢铁的股票，因为它是当时上涨的龙头。当时股价50美元，还在慢慢上涨。

因为是赊购，他不能有太多的浮亏，不能用他惯用的上涨加仓的方法。换句话说，利弗莫尔只有一次翻盘的机会。

如果是你，你会怎么做？

也许大多数人的想法是，既然是慢慢涨，就先买一点，多赚一点或少赚一点，以后再找机会——但这正是“情绪交易者”的想法。

利弗莫尔的方法是“等待”。

股价从50涨到60，利弗莫尔不干；从60到70，不用手；从70到80再到90，他还是没有做到。

他到底在等什么？

因为机会只有一次，他必须等待“最佳时机”，出手后获利最大的机会。

在他看来，最好的机会是，一只股票经过一段时间的上涨，到达100、200、300的整数关口，出现“趋势加速”行情，因为跟风者增多。

这是趋势交易的经典逻辑之一。

伯利恒钢铁终于到了98元。等了16周，利弗莫尔像猎豹一样进攻。虽然只能买入500股，但由于当天收盘价达到114元，他利用浮盈赢得了一次宝贵的翻倍建仓机会。第二天股价飙升至145元。

“股神”又回来了。

对于情绪交易者来说，99%的人会在50-100元之间不断进出，赚了一点钱甚至亏钱，然后看着股价从100元加速到500元以上。

一定有人要问，为什么利弗莫尔放弃了50元到100元的利润空间？

因为他在等待“趋势加速”的逻辑成立，而这是股票上涨过程中“确定性”最强、涨幅最大、位置最重要的板块，因为大部分趋势不好的股票最多从50元涨到70元。

趋势交易者通常是短线交易者，但绝不是“日内交易”。他们的逻辑性很强。他们每次出招都要严格满足边际条件，处处“反情绪”。

情绪交易者自称是“短线”、“趋势创造者”、“技术分析师”。其实他们完全凭感觉，无意义的频繁出手，恰好是趋势投资者的对手。

再看“价值投资者”。

价值投资者的逻辑其实很简单。他们反复研究一家公司后，认为未来几年业绩每年增长25%的确定性很高，当前估值处于合理位置，也就是说在估值不变的情况下，股价每年上涨25%。

所以不管市场在炒什么题材什么概念，不管市场是成长风格还是价值风格，反正我只要我的那25%。

这就是价值投资者的“交易驱动逻辑”。

所以，虽然价值投资者在看中一只股票后往往越买越多，不像趋势交易者那样“择时”，对价值的判断过于严格，对安全边际的要求非常高，但实际上卖出的机会较少。

巴菲特有一个著名的“打洞理论”:假设你有一张只能打20个洞的牌，代表你这辈子可以做的投资，那么你一定会认真考虑你做的每一笔投资。

利弗莫尔和巴菲特，一个是趋势交易大师，一个是价值投资大师。他们的方法完全相反，但在“逻辑驱动，反对情绪交易”上观点一致。这个价值投资者最熟悉的比喻，恰好解释了利弗莫尔最经典的趋势交易案例。

但“控制幻觉”的结果不一定是“日内交易”，另一种同样普遍的心理正好相反——对累积的风险和运行的下跌没有反应。

4.对真正的危险视而不见

“日内交易”结束后，投资者发现卖出的股票都上天了，还不如自己打完之后一直持股。然后他们开始总结经验，提出“牛市要盖股票，打死也不卖”，“不怕涨，不怕涨，不怕不涨”...

散户操作频率的下降反映在大盘上，就是指数上蹿下跳一段时间后，成交量通常会缓慢萎缩，走出底部缓慢上涨的“慢牛趋势”。

相对暴涨，这种趋势往往让人觉得“捂股”很舒服。

这是不是大家心态都变好了？不是，只是我对风险麻木了，把高估值当成了理所当然。其实牛的慢慢萎缩和成交量暴涨没有本质区别。两者的估值都在提高，风险也在积聚。

如前所述，控制幻觉的原理是“高估自己控制局面的能力”。那么，长期牛市形成的“捂股”习惯，让投资者忽略了被高估的系统性风险，对真正的危险视而不见，也是一种“控制幻觉”。

一开始大盘从最高点跳水，大家都不意外，以为还在洗盘子；

然后继续下跌，锁定20%后开始反弹。所有人都认为又一轮牛市开始了。

之后还是跌了，资金减半。大家终于承认是冬天了，但也不忘安慰自己:那么春天还会远吗？

其实真正折磨意志消耗精力的阴跌才刚刚开始...

5.反情绪交易者的生活

真正成功的投资人是“反情感”甚至“反人类”的。所以投资最难的不是找到好的交易机会，而是保证这些交易能够严格遵守“逻辑驱动买，逻辑驱动卖”的原则。

以交易频率为例。在市场放量的时候，你能主动降低交易频率，冷静思考自己的持股策略吗？当市场萎缩时，你是否对对手手中上涨的股票“失去警惕”？

你喜欢预测指数的涨跌，经过短期验证后坚信自己的想法是正确的吗？几次赚钱之后，你有没有“投资方式很简单，赚钱其实也可以很容易”的想法？

人是很难摆脱情绪控制的，所以利弗莫尔一生中破产了好几次，所以善于价值发现却又容易冲动的芒格，只有找到巴菲特之后才能成为价值投资大师。

投资者一生都在和自己的情绪做斗争。