股票估价文件
产量稳定，但销售结构更灵活。公司库存矿产量保持稳定，年产量约为654.38+00万吨。年报显示，2010年，虽然商品煤销量同比下降4.28%，但销售结构有所改善。本地煤、市场煤、电煤占比分别为450/0/28%/27%，市场煤占比大幅提升，较2009年提升近5个百分点。目前，蒙东地区煤炭供应竞争加剧，公司正在逐步扩大销售范围，开辟锦州港等煤炭渠道。在产量稳定的情况下，销售结构的改善将成为提升业绩的重要因素。
市场煤炭价格的上涨提振了业绩。根据此前公告，公司2011关联交易的合同煤价维持在2010水平不变，2011重点合同煤政府限价政策预计维持不变。从一季度业绩增速来看，预计公司一季度市场煤价涨幅超过15%，预计未来几个季度的业绩仍将受益于市场煤价的上涨。
未来股价催化剂:期待资产注入。公司控股股东承诺实现煤炭业务整体上市。目前，集团拥有元宝山露天煤矿和白音华煤矿等煤矿，总产能约为16万吨。如果集团履行整体上市承诺，预计将增加公司产能65，438+060%。假设目前注入资产的每吨煤平均净利润为55-58元/吨，预计对应的备考净利润为8819.2亿元，这将成为催化股价的重要因素。
风险因素。资源税改革预期影响当期业绩；重点电煤限价政策拖累了煤炭销售均价。
盈利预测、估值和投资评级。考虑到公司股票矿山生产稳定，我们维持预测公司2011/12的EPS分别为0.78/0.96元，现价为16.14元，对应P/EZIX/17x，给予2065438。
平庄能源:短期内集团资产注入难度较大，价格上涨带动的上市公司业绩历史包袱较重，短期内集团资产注入难度较大。
平庄能源上市之初，母公司平庄煤业集团和实际控制人国电集团承诺注入白音华煤矿(可采储量7.38亿吨，核定产能700万吨/年)和元宝山煤矿(可采储量3亿吨，核定产能800万吨/年)。但由于白音华煤矿目前正在建设中，而元宝山煤矿又牵连到平煤投资公司的历史职工费用，短期内无法注入上市公司。
老矿产资源升级难度大，未来业绩靠涨价。
上市公司拥有的煤矿现在生产老化褐煤，产量基本稳定，都是发电用煤。除了附近国电集团旗下的电厂，客户还销售给蒙东、辽西、河北等地的其他发电企业。去年由于国电集团多个电厂设备检修，公司电煤销售占比大幅下降，而高价市场煤和地方煤占比上升。我们预计今年煤炭销售占比将维持低位，但煤炭价格将保持稳定；市场煤和本地煤的价格将会上涨。在集团煤矿资产注入前，公司未来业绩提升主要依靠提价。
风险警告
经济下滑使得蒙古东部、辽宁西部和河北的电厂发电量下降。
投资分级
我们预计公司11年、12年、13年的EPS分别为0.74元、0.8元、0.83元。
考虑到集团资产注入预期，给予20倍PE，目标价14.8元。按照目前股价，上涨空间不大，评级“持有”。