外汇储备管理现状分析
中国外汇储备管理探讨
外汇储备；巨大的储备风险；外汇储备管理
截至2007年第一季度，我国外汇储备已超过65438美元+0.2万亿，如何管理我国巨额外汇储备成为人们关注的焦点。本文首先澄清了对外汇储备的理解，讨论了外汇储备可能带来的风险和外汇储备管理的原则，最后从合理外汇储备管理和超额外汇储备管理的角度提出了一系列政策建议，认为要增加外汇资产中的黄金储备和物资储备，建立外汇投资公司进行多元化经营。
第一，对外汇储备的理解
目前，许多学者或从业者从各个角度对如何管理我国巨额外汇储备提出了一系列建议和思路，但由于对外汇储备缺乏正确的认识，有些建议不可行或自相矛盾。因此，在讨论外汇储备管理之前，有必要正确理解外汇储备的内涵。
外汇是央行的资产，其对应的负债主要是公共部门或私人部门的存款，这意味着外汇的增加也导致国内人民币的增加，因此外汇不能直接用于国内消费和投资，因为这相当于增加了货币供应量，并可能导致通货膨胀。
外汇是中国对外国的债权(主要是贸易顺差，不是外债)。外汇相当于在国外发行的“债券”。外国用这些“债券”换取我们的产品和服务。当然，我们可以用这些“债券”在未来从国外回购产品和服务，但如果“债券”贬值，我们回购少了就亏了。布雷顿森林体系解体后，世界进入浮动汇率的国际货币体系，持有外汇意味着承担汇率波动的风险。
拥有外汇就相当于贡献了外国铸币税。铸币税本质上是对货币发行和维护货币信用的一种补偿。你在其他国家拥有的钱越多，你对该国铸币税的贡献就越大。目前，美元是最重要的外汇资产，因此美国是从铸币税中受益最多的国家。
外汇储备对于实行固定汇率制度的国家非常重要。外汇储备是保证一国汇率制度稳定、国际贸易平衡和国际结算支付的必要措施。外汇增加主要由贸易顺差、借款和直接投资构成。中国汇率制度的实质是浮动固定汇率。央行统一管理外汇资产，企业需要外汇用于进口、对外投资、偿还外债和外资企业利润汇出。所以必须保证一个基本准备金，否则就会发生支付危机。
第二，巨额外汇储备带来的问题
外汇储备对于稳定一国货币汇率体系、平衡国际贸易平衡非常重要，但外汇储备越多越好。巨额的外汇储备也会带来一系列的风险和问题。
巨额外汇储备可能面临巨大的汇率风险。目前中国外汇的主要资产是美元资产，美元贬值，外汇储备的实际价值会大大缩水。由于资产量巨大，货币调整的空间也有限。过去两年，美元对主要货币贬值约20%，造成数百亿美元损失。
外汇储备的增加会挤压货币政策的空间。外汇占款的增加相应扩大了货币供应量，增加了通货膨胀的压力。为了减少高额外汇储备对国内物价水平的影响，央行必须通过回笼现金或加息来减少货币供应量，这增加了本币升值的压力。相反，为了减少高外汇储备带来的本币升值压力，央行必须通过降低利率来增加货币供应量，进而强化通胀。因此，中央银行货币政策的内外目标是冲突的。
外汇储备高表明在外汇市场上，外汇供大于求，容易导致本币升值预期。本币升值往往会降低国内出口产品的竞争力，不利于就业和经济增长；同时，本币升值导致本币资产价值过高，容易形成资产泡沫；进一步加大人民币升值压力，美、日、欧等主要贸易伙伴以中国外汇储备快速增长为主要证据对人民币币值施压；国际投机者以此为人民币汇率不合理的基础，热钱通过各种渠道流入中国，进而加大人民币升值压力。
高额的外汇储备需要巨大的机会成本。也就是说，如果货币当局不持有储备，他们可以用这些储备资产进口商品和服务，增加生产的实际资源，从而增加就业和国民收入，而持有储备就放弃了这种利息。另外，中国是一个急需资金的国家，以较低的利率借给美国等国家外汇，并没有充分发挥这部分资金的潜力。
三、外汇储备管理的主要原则
外汇储备是现行国际货币体系和国际贸易体系的产物。为了降低汇率风险，减少外部冲击，促进国内经济平衡发展，外汇储备管理需要遵循一定的原则。
保持多元化的货币储备，以分散汇率变化的风险。按照“不把鸡蛋放在同一个篮子里”的原则，外汇币种要多元化。可以遵循以下原则:(1)根据进口商品、服务或其他支付的需要，确定储备中的货币数量、期限结构和各种货币资产的比例；(2)在选择储备货币资产形式时，不仅要考虑其收益率，还要考虑其流动性、灵活性和安全性；(3)密切关注货币汇率的变化，及时或不定期调整各种货币的比例。
保持适度的外汇储备规模。一定的外汇储备是一国调节经济、实现内外平衡的重要手段。当国际收支出现逆差时，动用外汇储备可以促进国际收支平衡；当国内宏观经济失衡时，比如总需求超过总供给时，可以用外汇来组织进口，从而调节总供给与总需求的关系，促进宏观经济平衡；当汇率波动时，外汇储备可以用来干预汇率以稳定汇率。因此，外汇储备是实现经济平衡和稳定不可或缺的手段，尤其是在经济全球化不断发展、各国经济联系不断加强的情况下。外汇储备越多越好。毕竟外汇储备的本质是把国内资金放到海外，持有是有成本和风险的。因此，确定合理的外汇储备规模对于保持我国宏观经济稳定至关重要。
盈余外汇储备投资渠道的多元化。多元化是从国家战略的角度考虑外汇的使用。对于盈余的外汇储备，一些国家在“安全性”、“流动性”、“收益性”的前提下进行多元化投资。如对外直接投资、储备重要战略资源等。多元化投资的一个成功例子是新加坡。新加坡财政部通过全资控股淡马锡，以政府注入的资本向全球投资，股东平均年回报率达到18%。由于国内资源匮乏，日本将部分外汇储备转化为战略物资储备。目前，日本是石油储量最丰富的国家之一。
四。中国外汇储备管理的政策建议
外汇储备管理应该有两层含义，一是关于外汇储备在合理规模内的管理；二是超出外汇储备需要的外汇资产运用。对于前者，外汇储备管理的主要目的是维持汇率稳定，防止金融危机的发生，而对于后者，外汇储备管理的主要目的是提高外汇资金的使用效率，实现外汇资产的增值和保值。因此，应该采取不同的措施来管理中国的外汇储备。
1.合理的外汇储备管理
注意储备的安全储存。目前，中国外汇储备的大部分是以美元、欧元债券和主要西方货币表示的金融资产。近年来，国际政治经济形势的动荡以及中国与周边国家和地区的潜在冲突可能会影响中国外汇储备的安全。这就需要从战略上考虑，从安全的角度出发，如何选择存储和保管外汇储备资产。
根据国内外情况，确定适合中国国情的外汇储备下限和上限以及外汇储备区间。根据我国国民经济发展、对外开放程度、国际收支状况和宏观经济政策发展目标，制定阶段性储备调整计划。根据国务院发展研究中心夏斌教授的建议，中国保持7000亿元以上的外汇储备是比较合适的。
按照“安全性、流动性、收益性”的原则，中长期考虑外汇储备的资产配置。在外汇储备快速增长的背景下，除了国债，信用等级较高的政府机构债券、企业债券和国际金融组织债券也是我国储备资产运用的重要方面。考虑到美元在国际货币体系中仍占主导地位，美国金融市场仍是全球最发达的市场，美国无疑仍是中国外汇储备投资的重要市场。资产结构的调整要基于对国际主要货币长期走势的战略判断，资产结构的调整必须谨慎渐进，以免引起国际资产市场价格的大幅波动，不利于我国的外汇管理。
2.超额外汇储备资产的管理
可以考虑成立专门的投资公司，作为过剩外汇资产的主体，进行商业化、专业化运作。具体来说，值得考虑成立由政府控股的“国家投资控股公司”。至于“国家投资控股公司”是央行牵头还是财政部牵头，我们认为应该是后者。中央银行是货币政策的负责机构，国有金融财产的管理在职能上应属于财政部。同时，也可以考虑将一部分储备交给国际私人投资基金代管。事实上，目前很多央行都将部分准备金委托给一个或几个基金托管。这些基金由专家按不同比例的资产组成，并根据市场变化调整结构。从多年的情况来看，这些基金都获得了较高的收益。
增加外汇储备的多元化。第一，考虑提高黄金在外汇资产中的比重。黄金作为一种天然货币，具有良好的保值功能，可以作为最终的国际结算货币。黄金在我国外汇资产中的比重较低，仅占1.5%，而发达国家普遍将外汇储备转化为黄金储存。截止到2005年6月5438+10月底，黄金在各国外汇储备中的比例为:美国61.1%，意大利55.8%，法国55.1%，德国51%，荷兰50.5%。此外，中国还可以考虑将外汇储备转化为资产储备。目前，中国对石油、铁矿石、锰矿、铬铁矿的进口大幅增加，利用国外资源的成本大幅上升。中国应该将部分外汇储备转化为资产储备，以减轻国际资源价格上涨对中国经济的影响。
利用外汇储备建立产能储备。实现可持续发展真正关键的不仅是拥有和控制资源的能力，而且是强大的使用和控制资源的能力。能力的提升，才能最终解决资源约束。能力储备的主要手段有:
(1)鼓励“走出去”战略，支持和培育我国跨国公司。在全球化时代，跨国公司占据着资源配置的主导地位。在中国培育跨国公司，对于提高中国的对外开放水平，真正成为世界经济强国有着不可替代的作用。
(2)鼓励获得重要海外经济资源的开采权。随着中国经济的持续发展，中国对海外经济资源的依存度将不断提高，控制海外资源的开采权比直接进口资源更合理。
(3)鼓励投资中国战略性对外基础设施建设。中国的周边国家蕴藏着丰富的能源储备。跨境油气管道、铁路、公路建设对保障资源能源供应安全、加强中国与周边国家经贸关系发挥着重要作用。
(4)引进和培养海外人才。国与国之间的竞争，归根结底是人才的竞争。中国应制定中长期海外人才培养计划，派出政府官员、自然和社会科学人才、工程技术人员和专业人员(会计、法律、咨询、建筑等。)海外进行有计划的训练。同时，我们可以考虑在海外设立R&D机构，直接利用海外的本地人才。