哈利？马科维茨提出了什么理论？

高中毕业后，马科维茨进入芝加哥大学学习了两年。在他眼里，所有的课程都是有趣的。其中，他特别感兴趣的是他在一门观察、解释和整合的课程中读到的哲学家。65438-0947毕业于芝加哥大学经济系，获学士学位。

学习经济学不是他童年的梦想。他在获得学士学位后决定学习经济学，并选择了硕士学位。微观经济学和宏观经济学都很擅长，但对不确定经济学最感兴趣，尤其是冯？诺依曼、摩根斯坦和马沙克关于期望效用的争论，弗里德曼-萨万茨效用函数，萨万茨对个体概率的辩护。马科维茨说:“我很幸运在芝加哥有弗里德曼、马沙克和萨凡纳这样伟大的老师。库珀的活动分析课程，连同它对效率的定义及其有效集的分析，也是我所受教育的关键部分。”

马科维茨在选择论文题目时，发现了将数学方法应用于股票市场的可能性。他向Mashak教授寻求建议。马沙克认为这是一个合理的想法，并解释说，阿尔弗雷德？考尔斯本人对此类申请很感兴趣，建议他去见马歇尔？柯淳教授。马歇尔？柯淳教授给了马科维茨一份阅读书目，引导他进入现代金融理论与实践的研究领域。

马科维茨的投资组合理论源于一个非常偶然的机会。一天下午，他在图书馆读约翰的书。公牛？威廉姆斯的投资价值理论具有投资组合理论的基本概念。威廉姆斯提出，股票的价值应该等于其未来股息的现值。因为未来的股息是不确定的，Markowitz的解释是根据股票的预期未来股息来评估股票。但是，如果一个投资者只对证券的预期价值感兴趣，他只会对证券组合的预期价值感兴趣；为了使投资组合的预期价值最大化，人们只需要投资一种证券。这当然不是投资者应该采取的行动。投资者分散投资是为了规避风险，获取利润。Markowitz使用方差来衡量风险。根据投资组合方差依赖于证券方差的事实，根据风险报酬准则，投资者可以选择帕累托最优风险报酬组合。

Markowitz于1952年离开芝加哥大学加入兰德公司。在兰德公司，马科维茨没有研究投资组合理论，但他从乔治？泽学习了优化技术，并将其应用于均值-方差边界速度算法。

自从Markowitz在1952发表了一篇关于投资组合理论的文章后，他参与了很多课题的研究。他关注的焦点一直是数学或计算机在实际问题中的应用，尤其是不确定性下的企业决策问题。这些工作在实践中取得了巨大的成功。1989美国物流学会和管理科学学会授予Markowitz冯？诺依曼运筹学理论奖。

20世纪50年代，Markowitz在RAND公司也研究了稀疏矩阵。参与这项工作的人是艾伦？s？曼恩，蒂宝？法比安，托马斯？马沙克，艾伦？j？罗等他们* * *研究并建立了全行业和多行业活动的分析模型。马科维茨说:“我们的模型耗尽了当时的计算机能力。”这些矩阵的大多数系统都是零，即矩阵中的非零是“稀疏”的。而且，如果能够仔细选择主成分，高斯消元法提供的三角矩阵总体上还是会稀疏的。

此外，马科维茨还研究了这一时期的模拟技术。和很多人一样，他证实了很多实际问题的解决需要仿真技术。在兰德公司，马科维茨参与建立了大规模物流仿真模型；在通用电气公司帮助建立了一个制造工厂模型。

20世纪60年代，Markowitz开发了一种编程语言，后来成为SIMSCRIPT。b？豪斯纳和h？卡尔参与了程序的编写。他们今后将继续合作，共同成立一家计算机软件公司——CACI。目前，这种编程语言的新版本仍由CACI维护，并有相当多的用户。马科维茨非常重视计算机的应用。他是纽约大学的教授和计算机程序专家，有时他会用计算机来推测证券程序交易。

为了清楚起见，我们在这里列出了Markowitz的简历。1952-1960和1961-1963，任兰德公司副研究员。1960—1961年担任通用电气公司顾问；联合分析中心公司董事长；1968—1969加州大学洛杉矶分校金融学教授；1969—1972担任仲裁管理公司董事长，1972—1974担任公司顾问；1972—1974宾夕法尼亚大学沃顿学院金融学教授；1974-1983，国际商业机器公司(IBM)研究员；1980至1982任罗格斯大学金融学副教授，1982起升任罗格斯大学经济学金融学教授。他目前是纽约城市大学巴鲁克学院的教授。马科维茨还当选为耶鲁大学考尔斯经济研究基金成员、美国社会科学研究协会成员、美国计量经济学协会成员、管理科学研究所主席、美国金融协会主席。

Markowitz是一位将学术和应用紧密联系在一起的经济学家。由于他的杰出和开创性的工作，马科维茨与另外两位学者一起获得了1990诺贝尔经济学奖。

马科维茨、夏普和米勒三位美国经济学家同时获得1990诺贝尔经济学奖，因为“他们对现代金融经济学理论的开创性研究，为投资者、股东和金融专家提供了衡量不同金融资产投资风险和收益的工具，从而估计和预测股票、债券等证券的价格”。这三位赢家的理论解释了以下问题:在给定的证券投资总量下，如何平衡各种资产的风险和收益；如何通过这种风险和收益的平衡来决定证券的价格；以及税率变动或企业破产等因素如何影响证券价格。马科维茨的贡献在于，他发展了资产选择理论。他在1952发表的经典著作《资产选择》，将之前的单个资产分析推向了一个新的阶段。他基于资产组合对资产选择进行分析，并配合投资者对风险的态度，从而产生了现代组合投资理论。

马科维茨资产选择理论的分析方法有助于投资者选择最有利的投资，从而获得最佳的资产组合，使投资收益最高，并使其风险最小化。

假设两种风险资产中，一种在一种情况下盈利，另一种在另一种情况下盈利。拥有这两种资产的证券总是有利可图的。换句话说，将一种风险资产添加到另一种资产中，可以大大降低证券的总风险。所以现代证券理论认为，单个资产的风险对投资者来说几乎无关紧要，重要的是它在投资者总风险中的作用。

投资者对风险和收益的感受是不一样的，所以把上述原则变成可行的技巧，从众多不同的资产中选择合适的证券，是一个棘手的数学问题。Markowitz通过使用所谓的平均方差分析解决了这个问题。这种方法已经成为现代经济学的必要工具，其应用范围已经超出了金融领域。

这种分析方法由托宾(1981年诺贝尔经济学奖获得者)和夏普等经济学家发展而来，成为当代经济学家应用的主要分析工具之一，其用途已经远远超出了金融市场的范畴。除了资产选择理论，Markowitz还在线性规划分析方法和不确定条件下的理性行为理论方面做出了巨大贡献。

马科维茨的代表作是1959出版的《资产的选择》。本书对包含多种证券的投资组合进行了分析，提出了衡量一种证券和投资组合的收益和风险的公式和方法，即在某一年，一种证券的收益率=(本年收盘价-上年收盘价+本年股息)÷上年收盘价。投资组合的稳定性取决于三个因素:每种证券的标准差、每对证券的相关性以及每种证券的投资额。他认为，一个有效的投资组合必须满足以下两个条件:(1)在一定的标准差下，这个投资组合的平均收益最高；(2)在一定的平均报酬下，这个组合的标准差最大。