群体中的人会受到群体情绪的影响。

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心理学发现，群体中的人容易受到群体情绪的影响，但他们往往会保持自己的行为与群体一致，甚至在一定程度上放弃自己的偏好和习惯，忽视自己可获得的信息。个人的这些行为往往令人难以置信。一些典型的社会心理现象包括认知系统偏差、信息流和从众行为。

关键词:群体，群体情绪，影响

认知系统偏差是指社会系统因素对人的信念和独特决策有很大影响。地域差异、文化差异、收入差异等不同背景的人，可能会形成一些信仰不同的群体，他们具有显著的组内同质性和组间差异性。换句话说，整个系统因素会影响人的行为，自身群体的因素也会影响人的行为。

信息流是指人们在决策过程中会参考别人的选择，而忽略你已有的信息或可用的信息。信息流理论描述了大量的交流和评价信息丢失现象。通过心理学实验证实，人们在相互交流中最常见的碰撞是* * *享受认知，而私密信息很少交流。席勒认为，这是因为有限的注意力只能集中在热点信息上，形成类似的思维活动，而人们的交流和媒体的宣传进一步强化了这些信念。Kuran和Sunstein描述了这种集体信念的形成过程，流媒体的叠加效果是可以得到的。Bikhchandani、Hirshleifer和Welch structure形成了一个信息流的模型，解释了为什么很少的信息可以导致社会趋势或时尚。

从众行为是群体心理学研究中非常普遍的现象。信息流从认知的角度认识偏见，而从众行为是从情感的角度来看待的。在群体中，人们互相模仿，互相影响。这时，群体中的循环刺激反应会逐渐驱动人的情绪体验，使人逐渐失去理性判断。这种行为通常很难预测和控制，并且对社会具有潜在的破坏性。这种效应的机制通常有两种范式:一是情绪传染。当人们的认知和态度高度一致时，情绪传染的可能性更大，速度更快；第二，行为传播。当人情绪波动较大时，随着情绪的不断扩大，其行为会不断增加，从而进一步刺激人的情绪。

现实中很多无法解释的金融心理和行为问题都可以用心理学理论来解释，很多金融热点问题和金融危机也与心理学密切相关。

投资者的决策过程就是投资者投资偏好选择的过程，与人们的认知心理密切相关。行为金融学利用认知心理学研究认知偏差和认知目标，解释相关的金融问题，并建立相应的理论模型。

在认知方式上，理性经济人假设可以获得完全信息，并对其进行分析，然后做出自己的决策。事实上，投资者无法获得所有信息，也不可能分析所有信息，无法处理复杂的判断。心理学研究表明，人们在决策过程中经常使用启发式推理方法，即用一种非常简单的方法来简化复杂的问题，形成单一的决策过程，主要包括代表法、可用法、调整法等。表征定律是指人们在不确定的情况下，会通过抓住问题的一个特征直接推断出结果，而不考虑这个函数的真实概率以及其他相关的原因和特征。在很多情况下，规律的表达可以帮助人们快速推断问题的本质，但有时也会造成严重的偏差，尤其是事件的基本要素会被忽略，即无条件概率和样本量。拉宾称之为十进制定理。可得性规则是指，在大多数情况下，人们只是根据自己对这个问题的信息，包括信息记忆的量和难度，来确定这个事件发生的可能性，而不是去寻求其他相关信息。Kahnemann和Tversky研究了思维联想的例子——速度评价的可能性，发现这种方法存在严重的记忆偏差和搜索偏好，因为当人们在头脑中寻找相关信息时，并不是所有的信息都是无偏的，搜索就能找到相关信息。调整律是指人们通常在不确定的情况下，利用参考点和锚点来减少歧义，然后通过一定的调整来调整最终的结论。Slovic和Lichtenstein认为，无论初始值是来自隐藏的问题还是粗糙的计算结果，后期的调整通常是不充分的，不同的初始值会产生不同的结果。Kahnemann和Tversky描述的命运之轮实验就清楚地表明了这种倾向，人们被太多无意义的初始值所束缚。

典型投资者的认知特征可以用来解释股价的过度波动。典型的认知使投资者认为现金股利平均增长率的波动大于现实。在看到现金分红的增长(下降)后，他们很快就会相信现金分红的平均增长率会增加(减少)，相应的买入(卖出)行为会推动股价的高(低)，这与现金分红的水平是不相适应的。

心理学研究发现，人会产生一种确认偏差，即人一旦形成先验信念，就可以帮助确认以前的信念，并有意识地寻找各种证据。后见之明偏见就是试图找到各种真实的证据来证明自己的信念是正确的。这种对确认的误解使得投资者更容易坚持错误的交易策略，从而导致金融产品持续的定价偏差，直到非常有力的证据似乎迫使其改变原有的信念。

心理学研究还发现，人们会产生一种由行为诱发的态度变化。如果行动失败，人们会向下修正信念，人为减少损失带来的遗憾，这也是自我安慰的一种表现；如果手术成功，人们会向上修正他们的信念，并显示他们明智的决定。Arkes和Blumer认为，这种认知偏差可以用来解释沉没成本效应的投资行为。

认知心理学对行为金融学的影响是行为金融学中最重要的前景理论。该理论描述了人们在不确定情境下决策的三个关键心理特征:第一，除了关注最终的财富水平，人们还关心盈亏的多少；第二，人们厌恶收益中可能存在的风险，但普遍愿意接受损失的风险；第三，人的厌恶是模糊的，会根据发生的概率给予相应的权重，产生了确定性效应的结果。前景理论在描述行为偏好方面意义重大。

泰勒和约翰逊基于前景理论提出了心理账户问题，即决策的考虑是从完全理性的人充分考虑各种结果，综合计算自身得失的角度出发的。但实际上，人们通常会把问题分解成一些相对简单的习惯和单位，相对独立地在脑海中保留和跟进盈亏情况，人会更多地受到自己心理感受的影响。这种思维方式就是心理账户。

Barberis、黄和Santos将前景理论的研究和分析扩展到一般均衡股利定价模型。模型表明:现金流的利好消息会推高股价，提高投资者的前期收益率，投资者的损失风险可能更小，因此会以未来现金流的较低折现率折现，从而推动股价更上一层楼；另一方面，一个利空消息会导致股价下跌，使投资者遭受初期损失，投资者对损失的厌恶情绪会变得更大。因此，将采用较高的折现率对未来现金流进行折现，并引导股价向较低水平发展。

心理学研究表明，人的盲目自信、保守、厌恶损失等心理特征直接影响着人的投资行为。过度自信源于人的乐观。研究发现，在很多方面，大多数人都对自己的能力和未来前景过于乐观。比如驾驶水平，与人相处的幽默感等。根据一项调查，90%的被调查者说他们的能力高于平均水平。同时，由于归因偏差的自我强化，人们往往把好的结果归因于自己的能力，而把不好的结果归咎于不良的外部环境。所以人们很难通过理性的不断学习来改变自己的想法，从而使人过于自信。保守主义意味着大部分人的思维是一种惯性，想要改变原有的信念是非常困难的。个人新信息的修改往往不足以改变他们原来的想法。厌恶损失，即避免主观的或模棱两可的不确定性，远胜于拒绝客观的不确定性。Heath和Tversky的研究表明，人们对不确定性的厌恶与他们估计不确定性概率的主观能力负相关。此外，Fox和Tversky的研究认为，决策失误的经历或更有能力的决策者的影响会使人们更加厌恶不确定性。

心理学发现，人犯错后会产生强烈的后悔感，这种后悔感可能会给人带来比原来的错误更大的痛苦。因此，在人们的财务行为决策中，往往会尽量避免未来可能产生的后悔感，即决策的目标可以视为获得最小的后悔值。这个理论解释了忽略后悔偏差的问题。人们习惯于在做决定之前充分估计未来可能出现的情况和感受，采取行动的后悔程度会远远高于不采取行动的后悔程度。比如，摆在人们面前的有两个选择，一个是亏损7500美元，一个是亏损10000美元，或者可能没有亏损。研究发现，大多数人会选择后者，这是一种对失去的厌恶。

受这些情感因素的影响，人们的投资决策已经偏离了理性经济人的基本假设，这有助于解释原本不易解释的金融问题。比如投资中存在所谓的过度交易现象。投资者频繁交易，但收益远不足以补偿交易成本。Barber和Odean的一项研究表明，交易最多的投资者的平均利润通常最少。显然，理性的经济人不应该过度交易。但由于人们往往盲目自信，坚信自己获得的信息足以让自己在销售中获得可观的回报，但实际上这些所谓的信息并没有投资获利的意思，导致交易泛滥。

人们的模糊性和损失厌恶可以用来解释股权溢价的财务问题。由于投资者无法准确把握股票收益的分布，当面临极大的不确定性时，宁愿做最坏的估计和选择。Maenhout认为，如果投资者担心他们基于错误的股票回报估计模型，他们会要求更高的股权溢价来补偿现实的认知模糊概率分布。Barberis、黄和Santos的模型研究表明，损失厌恶程度的改变会导致股票价格的剧烈波动，损失厌恶使投资者不愿看到股市下跌，因此他们会要求更多的溢价来抵消高风险证券。