清华大学论文:牛市其实是散户亏损的最大原因。
本文采样时间为2014年7月至2015年6月，即上一轮牛熊周期，采集4000万非机构(个人)账户交易数据，按照资金量分为四组:
WG1:账户资金< 50万元。
WG2:账户资金在50万到300万之间。
WG3:账户资金在300万到10万之间。
WG4:账户资金> 10万元。
其中，WG1组人数最多，占总样本的84.9%，WG2组占12.6%，WG3组占1.9%，WG4组占0.5%。也就是说，小散的人数大约是大散的170倍。
但从资本权重来看，小集团持有的股份只占总市值的5.9%，大集团占7.8%，也就是说个人财富差距是小集团的224.8倍。假设你持有65438+万元的股票，对应的大户是2248万元的股票。
以上是样本分析，以下是play核心部分。
在繁荣时期，收入最高的0.5%的家庭进入了股市，而收入最低的85%的个人减持了股票。高峰期过后不久，富人迅速退出市场，将一部分股票卖给规模较小的个人散户，另一部分卖给企业。见图1，个人投资累计当期交易量。
以初始持有量相同的买入持有型投资者为例，从2014年7月到2015年2月，收入最低的85%的投资者亏损了2500多亿人民币，而收入最高的0.5%的家庭在18个月期间收益高达2540亿人民币。参见图2。当前交易的累计投资收益。
与2014年6月的初始权益财富相比，在18年期间，流动产生的累积收益让底层人群损失了28%的资金，而最富有的人群获得了31%的收益。
另一方面，在熊市中，人们普遍装死，交易流动性很低，财富再分配比牛市小一个数量级。2014年6月之前，在两年半的任意18个月中，大户的收入高达210亿人民币，也就是说他们的财富只增加了3%，相应的，小户也只损失了3%左右。
在牛市中，散户只占25%的市值，却贡献了90%的交易量，导致亏损近30%。
综上所述，散户入市时机不对，追涨杀跌，日内交易是牛市亏损的根本原因。
文章还给出一个更发自内心的结论:
家庭投资技能的差异主导了样本中的财富再分配现象。只有在熊市，交易流动性低，这种差异不明显，而在牛市，交易量成倍增加，导致这种差异显著放大。
底层85%的家庭所做的交易严重缩水了他们的股票收益，而顶层0.5%的家庭总能做出正确的预测。在充满泡沫的金融市场，如果穷人和财务紧张的群体盲目投资甚至Soho，就会导致本已微薄的资产再次缩水。
皮切蒂在他的畅销书《二十世纪资本论》(21)中给出了类似的结论:
这就是财富分配的马太效应。中国叫劫贫济富:让穷人一无所有，让富人得到更多。在自由资本主义理论中，这被称为比较优势。每个人都做自己擅长的事情，从而形成利润分配的最优解。富人擅长赚钱，穷人擅长赔钱，各有各的位置。
听起来很残酷，但这就是现实。你在股市赚的每一分钱，都是你认知能力的实现。所以，提高财商，增加理财技巧，是我们每个人长期的功课。
回到a股，很多人关心的是顶部在哪里。从GDP证券化率(a股总市值/GDP)来看，2007年和2015年的大牛市均超过120%；目前GDP证券化率只有70%多，理论上还有50-70%的涨幅，对应4850-5800点。取一个中间值，5300点是报警位，可以考虑离场。
我认为下一阶段的投资机会有两条主线:一是净利润缺口，二是科技>消费=医药。
权重股打开估值空间后，科技股的弹性会变得非常大，因为科技股的估值没有统一的标准，不像消费和医药，适合用市盈率来参考。比如市值/息税前收益(EV/EBITDA)适用于折旧费用高的IDC机房和重资产制造科技股；软件股，云计算等。有了R&D，EV/Sales应该重视前面的费用。
但科技股的估值中枢也取决于行业的景气度。趋势向上的时候，完全取决于资金的风险偏好，估值弹性会非常大。比如5G应用赛道，前景广阔，很多空间是现在无法想象的。云计算的营销率10倍合适还是20倍合适？这个无法精确计算，但是股价可以翻倍。
所以也有选股方案:在科技、消费、医药板块，选择净利润断层，或者未来2-3年景气度高的细分赛道，比如云计算、云游戏、水果连锁消费电子、新能源汽车；然后选择1-2有故事的龙头企业，买入后躺着不动，把股票捂起来。
毕竟在牛市中，亏损的唯一原因就是追涨杀跌和频繁操作。如果你能准确避开每一波上涨，凭实力吃掉每一波下跌，有一个职位叫“反指操盘手”，牛市里工资很高。可以考虑申请一下，弥补一下在股市的损失。
千言万语:早进早受益。