关于能源价格风险管理的信息和论文
中美能源风险价格管理研讨会
2007年4月27日晚，中华人民共和国驻休斯敦总领事馆灯火通明。在首届中美能源市场发展与风险管理研讨会召开前夕，总领馆举行招待会，欢迎来自中国、英国、新加坡等国家和地区，以及休斯敦、纽约、达拉斯、亚特兰大、巴特莫尔和华盛顿特区的能源管理专家和学者..
中美能源市场发展与风险管理研讨会是在经济全球化加速、中国能源市场日益开放、美国能源市场风险管理日益成熟的背景下召开的。会议旨在借鉴美国能源市场发展和风险管理的经验教训，从理论和实践层面为中国开放能源市场的监管提供参考，帮助中国能源企业和能源用户进行宏观战略决策和微观市场风险管理。本次研讨会由美国专家协会、美国华人石油协会、上海国际金融研究中心、富兰克林管理学院、《国际石油经济》编辑部共同主办，得到了12家中美协办单位和中国驻休斯敦总领馆的大力支持。
招待会上，房利美总领事用中英文致辞。他高度评价会议组织者为研讨会所做的大量准备工作，并表示衷心感谢。他指出，中国加入世界贸易组织为中美在能源领域的合作带来了巨大的发展机遇。作为能源之都，休斯顿是举办能源市场发展和风险管理研讨会的最佳选择。本次研讨会将为中美两国能源界的交流搭建一座桥梁。他预祝研讨会圆满成功。
研讨会主席李玟博士和中国留美专家协会会长兼联席主席杨小卓博士分别就本次研讨会的背景和目的进行了发言。杨小卓博士和研讨会联席主席博士介绍了研讨会的部分嘉宾，包括上海国际金融学院许博士、上海期货交易所储俊海博士、美国国家工程院院士鲍义和博士、美国莱斯大学Vintcent教授等。卡明斯基博士；SunGard公司高级副总裁Sharon Fortmeyer-Selan女士；中国重庆市对外贸易经济委员会副主任李世荣博士；普氏公司总裁朱女士；以及摩根刘易斯能源资源集团执行董事威廉？德勤服务公司能源与资源部全球及美国监管政策总监、美国联邦能源监管委员会前委员威廉·f·海德曼？布兰科·泰尔齐奇先生和中国石油学会石油经济专业委员会《国际石油经济》月刊主编杨女士。
上海期货交易所的海博士代表中国嘉宾就中国能源期货市场的发展发表了演讲。他指出，随着中国经济的快速发展和石油进口的增加，中国的能源市场与世界市场的联系越来越紧密，这也使得能源价格风险管理越来越重要。中国从2005年8月燃料油期货上市开始，逐步发展石油期货市场。在能源风险价格管理领域，中国可以从美国同行那里学到很多东西。美国商务部休斯敦商业服务中心主任杜爱妮？普里斯特·普里斯特利代表美国客人发表了讲话，表达了对美中能源合作未来的信心。
休斯敦中美能源日
4月28日上午8: 30，研讨会在休斯敦万豪国际酒店隆重拉开帷幕。研讨会主席台上方悬挂着“2007中美能源市场发展与风险管理研讨会”的彩色横幅。2007年的会徽、中美两国国旗和锯齿状的成长曲线，寓意研讨会作为2007年中美能源交流的桥梁，显示了与会者通过对话促进中美能源市场健康发展的愿望。
《国际石油经济》主编杨女士和研讨会秘书长宣布研讨会开幕。在姜建军秘书长的号召下，美国代表们一致用中文“欢迎”中国客人；中国代表用英语回答说“欢迎”。虽然研讨会的内容充满了严肃的学术味道，但从主持人幽默的开场白和与会者的互动中，250名代表感受到了温暖、真诚、默契、友谊、合作的气氛。
首先，研修班创始人杨小卓博士代表中国留美专家协会和研修班组委会致开幕词。他指出，2006年底，中国履行了加入世贸组织的承诺，开放了石油产品批发市场。作为全球主要的能源生产国和消费国，中国不断增加的石油进口和日益开放的能源市场给国际能源公司和金融机构带来了巨大的商机。参加本次研讨会的中美能源公司、期货交易公司、投资银行和研究机构将就能源市场发展和风险管理的各个方面交换意见，包括能源政策法规、能源贸易、能源项目融资、替代能源和可持续发展。大家有理由相信，从这次会晤开始，中美两国将在这一领域保持更加密切的联系与合作。
美国国会议员尼克？兰普森用得克萨斯方言说“你们好！”问候开始了他的欢迎辞。他说:“我很自豪能为110届国会服务，担任国会科学技术委员会能源与环境分会主席。这个小组委员会对美国能源工业的大部分研究和发展有管辖权。美国有一个鼓励这个行业创新的好政策是非常重要的。正如我们所看到的，我们可以促进新颖、令人兴奋和充满活力的能源技术的发展，同时，利用我们对环境影响的了解，将这些新技术用于能源生产。”他指出，中国市场的贸易和投资自由化对美中两国都非常有利。在能源行业，这意味着减免某些资本货物的进口关税，并最终向外国竞争者开放某些领域，如成品油零售市场。他相信这次会议将在中美能源伙伴关系上迈出重要的一步。中美两国都将从这次会议中受益，了解扩大国际能源市场所必需的政策。
房岱岱总领事在致辞中代表中国人民和中国驻休斯敦总领馆向来自中美两国的与会者致以热烈的问候，对研讨会的召开表示热烈的祝贺。他指出，中国政府确立并实施了“互利合作、多元发展、协同保障”的能源安全观，鼓励全社会提高能源效率、重视环境保护，把节能放在能源政策的首位。同时，我们将与世界各国共同努力，维护全球能源稳定、安全和可持续发展。作为世界上最大的煤炭消费国和能源消费国，中美两国在传统能源、新能源和可再生能源领域，以及提高能源利用效率、减少对外石油依赖和减少尾气排放等方面有着广泛的共同利益。作为世界能源之都，休斯顿在能源交易和风险管理方面整合了技术和人才。在这里举办这个研讨会有天然的优势。研讨会为所有与会者讨论共同关心的问题、交流思想和经验、增进相互了解和探索进一步合作提供了一个极好的机会和平台。他希望此次研讨会能够在美国政府、中国政府、能源公司、金融机构和专家之间架起一座桥梁，使各方在能源管理领域进一步合作，取得丰硕成果。
休斯顿市议员彼得？布朗用一句中文“欢迎”问候与会者，赢得阵阵掌声。他代表休斯敦市长向研讨会送上祝福，还宣布2007年4月28日为休斯敦“中美能源日”，而比尔？怀特市长签署的“中美能源日”公告被转交给杨小卓主席。
研讨会还收到了美国得克萨斯州州长里克·佩里、中国驻休斯敦总领馆华金洲总领事、国务院侨务委员会经济技术部、中国科技部国际合作司、欧美同学会会长、全国人大副委员长韩启德的贺电或信函。
本次研讨会为期两天，共设置了四个专题，分别是宏观能源风险、微观能源风险、能源市场建设、风险管理和案例分析。* * * 36名代表作了交流发言。其中，中国石油学会石油经济学专业委员会在《国际石油经济》编辑部的组织下，提供了5次交流报告。
研讨会以能源政策法规为切入点，五位专家学者就此话题做了报告。曾在联邦能源监管委员会任职的威廉？海德曼先生介绍了美国能源法的一些情况，包括能源政策的主要目的，能源政策的演变，国会重要的能源法规。他还对20世纪美国天然气和电力的发展以及联邦能源监管委员会(FERC)和商品期货交易委员会(CFTC)的管辖范围进行了案例研究。
在能源风险价格管理和能源市场建设方面，16和10专家学者分别做了报告。来自投资银行、美国能源公司、中国能源公司、政府部门、咨询公司的高管和圆桌主持人，从企业战略、风险管理理念、政府监管、企业高管激励机制、实际风险管理技术等方面，对三家著名能源交易公司数十亿美元的交易损失进行了分析和探讨，为与会者提供了深刻的风险管理案例分析。
本次研讨会不仅有主会场的主题报告，还有分会场的报告和提问，还有圆桌讨论。多样化的会议形式促进了与会者之间的交流。
专家意见收集
本次会议的主要内容涉及对当前全球能源市场环境的判断，对加强能源风险价格管理紧迫性的认识，一个完善的能源市场应具备的特征，政府的能源监管目标和政府应发挥的作用，能源风险价格管理的步骤和风险管理框架的设计原则，对冲基金在能源期货市场中的作用，风险管理领域需要开展的一些研究课题，以及风险管理的具体内容。比如风险识别、风险分类、市场风险与信用风险的相互作用、套期保值工具的选择、能源风险价格管理面临的技术挑战等。下面选取部分内容介绍专家的主要观点。
1.加强能源风险价格管理刻不容缓。
美国著名风险管理专家、莱斯大学教授、花旗银行前董事总经理卡明斯基博士和休斯敦大学鲍尔商学院金融系主任库马尔教授指出，目前世界能源市场正面临一系列挑战。首先，能源行业的一体化和全球化趋势越来越强。能源市场的各个领域日益一体化，能源市场的高度一体化将使对地方市场的影响迅速蔓延。其次，能源市场正在快速发展和演变。由于新的市场主体——有实力的金融机构和对冲基金的出现，增强了能源期货市场的流动性，新的参与者改变了游戏规则，对价格变化产生重大影响。第三，越来越多的金融投资者将能源商品市场视为一种新的投资资产类别，这导致了一种新的投资渠道和许多复杂、长期和高度资本密集型的交易。由此导致的能源价格不稳定性的增加使得能源生产者和消费者有必要开发可靠的风险管理方法。第四，人类社会获取能源资源的成本会越来越昂贵。在未来几十年，我们将面临如何增加能源产量以满足全球需求增长的问题。在这个问题上，技术和融资面临挑战。可再生能源和新能源的开发利用需要先进的技术和大量的资金。但目前基础设施的投入非常不足，未来可能会造成更大的价格波动。此外，油气行业放松管制的趋势仍将持续，这也对加强风险管理提出了更高的要求。中国、印度等发展中国家的经济发展阶段决定了它们的能源消费会迅速增加，并对世界能源价格产生影响。能源市场存在价格波动的市场风险、基础设施的运营风险、信用风险和政策风险。在能源价格和大宗商品价格非常不稳定的环境下，提高抗跌性将决定能源公司未来的生存和发展。因此，对能源公司，尤其是缺乏经验的中国能源公司来说，开展风险管理培训和实践是非常重要和迫切的。
2.我们应该培育和发展一个有效和透明的能源市场。
卡明斯基认为，风险管理的关键因素不是风险管理的价值，而是有效、透明的能源市场的培育和发展。能源市场的设计和发展是经济政策的重要组成部分，应作为国家重点工程来实施。能源市场，或者从更广泛的意义上说，商品市场，可以发挥两个关键作用。一个功能是信息处理和信息发现。市场是最有效的信息收集和处理工具。第二个功能是开发价格信号，可以同时传递给能源生产者和消费者，以产生最佳的资源分配。
他说，一个高效、透明的能源市场不可能在一夜之间形成。美国拥有最高效、最先进的能源市场，但我们在发展这个市场的过程中也犯了很多错误。我希望中国和其他国家能够从我们的错误中吸取教训，避免重复我们的错误。
他还指出，现货交易市场是能源市场中最重要的组成部分之一，也是最早发展起来的市场。期货市场是在现货市场之后建立和发展起来的，它通过电子系统或公共价格信息系统来规范交易。价格透明，任何人都可以随时查询。在期货市场，商品在未来以当前价格交割。
然而，设计和发展期货市场是一项复杂而艰巨的任务。其实很多期货市场最后都无法继续运行，这是很多因素造成的。我们必须认识到，期货市场的成功发展，期货市场的作用能否发挥，有很多前提条件。首先，应该有更多的市场参与者，包括大量的市场主体，即卖方和买方，任何一个参与者都不能对买方或卖方施加重大的市场影响；市场具有良好的流动性和可靠的价格指数。其次，必须有硬件基础设施来支持期货市场，包括用于交割的运输系统，这是大型市场参与者无法控制的。换句话说，对合同起决定作用的基础设施不应有垄断。当要交付任何货物时，交付点的储存和运输设施应可用。最后但同样重要的是，期货市场应该受到监督，并赢得公众的信任。因为商品市场有时很容易被操纵，高效有力的监管是成功推出期货市场的关键因素和先决条件。
星座能源大宗商品交易集团战略研究部副总裁徐刚博士认为，市场的重要功能之一是获取信息。能源市场存在许多不确定因素，信息收集对能源业务非常重要。有用的信息自然是在市场上搜集的。在市场中，参与者会希望分享和发布信息，这将大大降低信息收集的成本。多方竞价产生的价格信息反映了各因素的整体影响效果。
市场的另一个功能是为市场参与者提供一个风险转移渠道。市场上既有投机者，也有对冲者。对冲交易者通常会寻找一种保险方法来规避风险，从而使自己的业务更加稳定。从社会效益的角度来看，市场使人们能够相互转移风险，这对每一个交易者都是有利的。市场的流动性也可以使公司获得一种分散风险的资产配置手段。
市场的第三个功能是通过竞争促进管理和创新，同时约束不良市场主体，淘汰劣等。如果市场能够高效运行，经济运行效率就会更高，成本就会降低。从政府的角度来看，市场可以促进能源政策的实施。例如，可以通过税收和其他手段敦促企业按照政府希望的方向行事。
曾在联邦能源监管委员会任职的威廉设立了市场监管部，并担任执行董事？海德曼先生指出，对于一个完善的能源市场来说，能源产品的消费者和生产者应该有自由选择的权利；市场要有完善的法律法规，并得到很好的执行；市场要透明，商业信息要畅通；政府需要采取措施鼓励市场参与者诚实、高效和创新；一个完善的市场也需要良好的沟通渠道；此外，市场参与者和政府官员的道德行为也极为重要。
3.政府的能源政策目标和政府应扮演的角色。
美国联邦能源监管委员会前委员布兰科？Tezik先生指出:政府能源政策的典型目标是提高能源效率、确保稳定可靠的供应、保护环境、提供公平的社会补贴和取消能源价格补贴。无论政府的政策目标是什么，它们都必须是明确的。如果目标是引入竞争，那么必须有一个完善的系统来监控市场，确保竞争能够发挥作用。这意味着政府必须为市场建立一个非歧视性和透明的管理体系，以发挥其监督作用。政府还应该对垄断领域进行监管，以确保希望从竞争市场中受益的消费者能够公平地获得有竞争力的能源供应。
Tezik先生还介绍了世界银行的观点，即政府的监管目标应该是保护消费者免受错误的垄断行为的影响，保护投资者免受错误的政府行为的影响，促进经济效率。监管机构的职责包括监管市场准入、价格、服务质量和条件，并提供一个所有投资者信任的监管平台。
为了吸引私人资本，有一些全球适用的监管原则，包括监管者的透明度、及时性、平衡、可审计性、稳定性和独立性。
就监管者的独立性而言，监管者不应受到政治压力的影响；监事应经验丰富，基于科学分析、公正的经济分析和准确的判断做出决策；还需要充足的资金来源和支持。此外，在建立一个新的监管机构时，赢得公众的信任非常重要。公众必须相信监督垄断的机构是公正的。
Heideman先生说，在能源工业发展的早期阶段，政府的能源政策目标只是为了经济增长和国家管理资源。然而，今天，政府的能源政策应该敦促人们努力实现能源安全、能源效率和经济增长目标之间的平衡，保护环境，合理分配能源工业的成本和收益。
普氏能源资讯总裁维多利亚·朱宝(Victoria Chu Pao)分析了实现能源安全的两种可能方式，一种是通过政府监管直接控制资源，另一种是通过全球贸易、市场透明度和现代风险管理工具的应用。同时，她也讨论了是否有另一种更好的方法或好的方法来在两者之间取得平衡。
在她看来，在短期内，像中国这样快速发展的国家，采用政府监管可能更好。但是随着经济的发展，在一定的时候采取更加公开透明的市场政策会更加有效。“全球贸易和风险管理可以帮助政府实现能源平衡和能源安全的目标。”
朱指出，世界上许多国家都试图通过立法来实现国家经济安全。一些国家赋予能源公司垄断性的政府职能，一些国家以众多的官僚机构监管市场行为，一些国家试图创造条件以获得能源资源的保护。在他们看来，如果石油资源在国内，就没必要担心中东。只要签订25年的液化天然气供应协议，就可以获得25年的廉价天然气供应。其实并不是。
能源安全归根结底是一个价格问题。既然是价格问题，政府要廉价能源怎么实现？许多国家似乎认为最简单的方法是直接定价。朱指出，当全球市场没有像今天这样联系在一起时，这种方法可能是有效的。但如今，大宗商品价格是全球性的。无论你拥有自己的油矿、油井或管道，还是麦田，锁定供应来源都无法保护你的经济免受价格变化的影响。同样，政府试图通过固定价格来防止价格波动也是无用的。这样一来，不仅原本的廉价能源目标无法实现，而且价格还会因为市场价格信号的扭曲而变得更高。
朱举例说，汽油的价格因国而异。普氏不久前的一项调查显示，欧洲国家的汽油价格最高，超过每加仑6-7美元，日本和新加坡超过4美元，印度为3.8美元，美国约为3美元，泰国、越南和印度尼西亚低于3美元。中国是除中东产油国以外汽油价格最低的国家，每加仑2.11美元。朱指出，价格差异主要在于一些国家实行价格补贴，而一些国家对汽油消费征收重税。虽然这些都是政府对经济的干预，但效果却大相径庭。欧洲国家用汽油税补贴农业，中国(类似美国)转移其他经济收入补贴汽油消费。
人为压低价格，意味着本应投资于能源基础设施的投资会寻求投资于更有利可图的行业，结果是资源配置效率很低；人为的低价也意味着能源需求和消耗将无限增加。那么，实现能源安全的途径是什么呢？
朱还指出，单靠政府监管不一定能实现可持续的能源安全。市场是由人组成的。做贸易的过程就是沟通对话的过程，也就是用你所拥有的去换取你所想要的过程。本质上，对话是一系列的交易。对话包括人与人之间的对话，公司与公司之间的对话，甚至国家与国家之间的对话。因此，朱把“市场贸易与对话”作为她演讲中的一个关键词。
她指出的另一个关键词是“透明”。她认为，良好的透明度是制定有效监管措施的关键，市场透明高效的核心在于信息畅通和自由竞争。然而，提高市场透明度与风险管理密不可分。
朱最后说，我们相信中国愿意并且能够在全球能源对话中发挥积极作用。我们期望中国在提高能源效率的技术创新方面，在制定和采用新标准以创造一个开放和高效的市场方面，包括新的能源风险价格管理实践方面，成为领导者。
4.能源风险价格管理实践及风险管理工具的应用。
在一个开放竞争的市场中，非常需要两种能力，即风险管理和价值优化的能力。kaminsky先生指出，能源市场的风险管理是一个非常具有挑战性的过程，需要综合运用各种技能。风险管理的第一步是识别潜在风险，第二步是制定降低风险的策略，第三步是选择最佳的风险管理工具，包括最佳的对冲工具，第四步是实施对冲策略。套期保值是有一定成本的，一定要在套期保值成本和降低风险之间找到平衡点。在公司一级实现风险监控的关键因素是投资于风险管理的基础设施，以便能够在内部评估风险管理手段和计划。
美国毕马威金融审计公司金融风险管理部高级总监袁显志博士对能源市场风险、能源价格趋势曲线建模、能源衍生品定价，特别是中国能源市场的风险管理，包括关键能源风险参数、风险度量工具、风险评估实务、风险管理框架等进行了详细的介绍和分析。
香港中文大学系统工程及工程管理系冯友宜教授以价格发现、市场流动性和中国能源风险价格管理为主题，介绍了实物期权方法在能源战略评估中的应用，如评估战略石油储备投资和能源投入的战略部署，帮助能源企业构建风险管理机制，设计和购买合适的风险对冲衍生品等。他的演讲还讨论了应用摆动期权规避需求风险，以及通过实物期权评估排放权的灵活价值和正确定价排放权。
理解和掌握市场规律需要复杂的定量分析工具。许刚博士在演讲中用大量的实例阐述了定量分析在竞争性能源市场中的应用，包括在长期基本面和企业发展战略分析中的应用，在交易支持和风险管理中的应用，以及如何通过套期保值、无风险套利、服务提供和实物期权获得附加价值。他还举例说明了实物期权在原油储备中的应用。他的结论是，竞争性的能源市场有利于经济；能源市场充满风险；有效的定量分析是赢得能源市场的方法；对于精通定量分析的市场参与者来说，能源市场充满了机遇。
德意志银行(纽约)全球货币和大宗商品副总裁李成军博士指出，美国能源市场领先于世界的发展的主要基石之一是美国在过去十年中在能源资产定价和风险管理方面开发了顶尖的技术。李成军博士对这一顶级技术进行了点评，并对能源市场发展中不同的定量分析模型和方法进行了总结和比较。他认为，能源资产是一种独特的资产，具有高波动性、高回报、与其他资产相关性低、收益固定、流动性低的特点，因此受到投资者的青睐。由于能源资产种类繁多、经营环境多变、不确定因素众多，能源资产(包括实物资产和金融资产)的数学建模面临诸多挑战，有效管理能源资产需要全面的风险管理经验。
5.能源风险价格管理领域的研究课题
佐治亚理工学院量化与计算金融系主任邓世杰副教授的报告揭示了能源风险价格管理面临的挑战。他指出:能源风险价格管理需要覆盖更广泛的区域和项目，解决区域相关风险、长短期跨期风险等问题；要研究更适合的风险评估方法，鼓励公司有效利用市场工具进行风险管理；需要开发先进的统计工具、建模工具和金融工具，使非常复杂的风险管理问题易于解决。同时，他还介绍了他们目前正在研究的课题。比如金融定价工具和交易策略(包括电力、天然气、原油的价格曲线模型；能源衍生品；战略石油储备的交易策略)、实物资产的投资评估、排污权及相关设备的价值评估等。
中美能源专家的愿望
本次研讨会由主要来自中国旅美专家协会和中国石油协会的专家志愿者组织，历时一年多精心筹备和组织。从前期的策划准备到会议结束，会议始终洋溢着志愿者们发自内心的热情。据中国留美专家协会会长杨小卓介绍，本次会议的主要策划人和组织者都是在美国学到很多东西，并在世界知名石油公司或投资银行从事能源交易和风险管理的留学生。他们不仅有广博的知识，扎实的数量经济学知识，丰富的能源交易和风险管理经验，也有风险管理失误的惨痛教训。他们非常希望在中国能源市场开放和能源风险价格管理之初，为中国的能源风险价格管理建设做出一些贡献。他们认为，中美两国应以此次研讨会为起点，搭建能源风险价格管理平台，加强交流合作。威廉？海德曼先生说，“我们美国有许多经验可供中国借鉴。我们希望与您建立建设性的、友好的和竞争性的关系。因为我们知道，有一个强大的竞争对手会让我们把事情做得更好。我们欢迎公平竞争。如果不犯美欧一样的错误，相信你会在与OECD国家的竞争中赢得巨大的优势。目前，我们陷入了一些巨大的既得特殊利益，这给我们下一步需要开展的工作造成了羁绊。如果你在这方面没有不变的兴趣，你很容易开展工作，实现快速发展。”会议期间，主办方与前来参会的中方代表初步商定，2008年将以某种形式在中国举办能源风险价格管理论坛，继续进行深入讨论和交流；《国际石油经济》编辑部也将继续在会议组织中发挥作用。