对港股的最新看法
但对于企业来说，需要对未来趋势有一个清晰的判断，才能找到正确的风向标。
未来的趋势应该如何定义？
7月9日，在诺亚财富第十届私募股权投资高峰论坛上，清华大学中国经济思想与实践研究院院长李稻葵发表了题为“十四五开局之年，中国的经济机遇与挑战”的主题演讲，他在演讲中大方分享了对未来5-10年中国发展的挑战、目标、变革、风险与机遇的思考。
以下是李稻葵教授的演讲汇编(部分已被删除)，请欣赏。
口头陈述:李稻葵清华大学中国经济研究中心主任。
编辑:张启宇
来源:正和岛
01.未来10年，中国将面临三大挑战。
首先分享一下我对整个形势的判断，因为没有大形势的判断，就不可能看到我每天要面对的那么多挑战和细节。
未来10年的大致情况是怎样的？我总结了中国未来发展必须面对的三大挑战。
1.国际形势中的挑战
第一个挑战其实大家都很清楚，来自国际社会。
国际形势越来越复杂，中国可能很难韬光养晦，以前经济共赢、政治求同存异的时代可能不复存在。现在他们都知道中国发展潜力巨大，中国的发展思路和治理体系与西方国家不同。如果他们不了解，很容易产生一些摩擦。
这些集中表现就是，未来10年，中美之间的矛盾还会继续演变。
如果说特朗普之前是大戏的前奏，我们现在就是在大戏中。拜登的新行政团队非常专业，他们将与中国进行深度博弈。游戏怎么玩？我可以简单总结为:经济、金融、科技、军事相对分离，但又协同工作。
1)经济领域:拜登的团队和未来的总统，我相信我们还是会和中国保持一些经济上的合作，但是关键领域肯定会对中国采取反制措施，遏制我们的发展。
2)金融领域:情况极其复杂，处于博弈之中。有一件事我们应该牢记在心——我们必须在财政上进行某些削减。我们很多上市公司都去了美国。中国商界发展最快的明星公司几乎无一例外都在海外上市，主要是在美国。
这在未来会有所改变，因为有风险也有机会。风险在于，此前在美国发行的中概股将遭遇波折。机会是好公司未来回归a股和港股，估值会更高。
中美在金融领域还在博弈，远未成定局。我们不认为美国已经考虑到了，因为华尔街和白宫的利益不一定相同。我们也在研究我们去美国上市是好是坏，安全不安全，国内也没有统一的策略。
不过总的趋势是，我觉得会有越来越多的成长型企业回来，先在港股和a股上市，这是中美在金融领域博弈的一个小结果。
4)军事领域:双方会试探对方的底线。美国会来挑衅，中国会给予一定的回应。
未来是中美多向、全方位、深层次博弈的阶段。我个人的看法是，中国可以利用这10年来构建中美平等合作或平等竞争的新型关系。但有一个前提，美国人必须接受中国的政治和社会现实。目前他们对它的心理影响很大，不接受。
2.中国经济发展本身的挑战
未来5-10年，中国会面临很多经济发展本身的挑战，我今天只讲一个。坦白说，这可能是最关键的一个——地方债。目前我国地方债水平很高。为什么这很重要？让我们切开来分析一下。
目前影响中国经济增长速度的最直接因素是什么？投资。这一点应该没有争议。中国消费相对稳定，出口波动占进出口比重有限。主要影响是投资。
影响投资增长的最重要因素是什么？这是一个政府主导的项目，包括各种基础设施投资。
什么会影响政府投资的波动或限制未来的增长？地方债。
我有一个博士生在做博士论文，我们每周都有例会。一开始他研究中国的债务问题，最后发现中国的高债务水平不是因为中国企业或者中央政府，而是大量的地方政府。而且这种债务是隐性的，通常以金融服务集团的形式表现出来，表现在金融服务和商业投资上，使得债务水平始终居高不下。
包括我自己调研，发现很多地方发新债补旧债，利率还是很高的。我听了数据后觉得很害怕，说他们怎么还能睡得着。
除了少数地区，我国还有大量的地方政府，自身税收增长有限。他们收的东西也会大量上交给中央政府，另一方面也会招致很多债务。这种情况在未来五年肯定会有所调整。
中国经济增长面临诸多挑战。其他的就不说了。未来几年最重要的是地方债务问题。
3.社会层面的挑战
现在我们中国社会进入了历史上从未出现过的局面。
4亿人达到中等收入发展水平，近2亿人接受高等教育，18-22岁人群中50%上过大学。这是一件非常好的事情。中国几千年都没到这个程度，但背后还有别的含义——社会矛盾多元化。举两个例子。
1)教育:收入水平越高，家庭可能越重视教育。每个人都希望自己的孩子接受良好的教育，这其中掺杂着竞争的成分。从幼儿园到大学，学区，好学校，课外辅导...政府决策者不希望孩子的教育完全被逐利机构控制，但这背后是客观存在的问题。
02.第十个五年计划的三个非常重要的目标。
应对挑战的新思路也可以概括为“十四五”规划和2035年远景规划中的三个目标。
1技术
在这三个目标中，最突出的是“科技”。可以说，没有科技领域的进步和突破，我们的民族复兴就无法完成，永远被别人遏制。一些地方政府说要把科技作为重点发展领域，宁愿发展税收少、GDP少、其他资源和就业少的科技。这其实很好。因为这是中国经济发展的趋势，与方方面面紧密相连。
2.安全
过去我们从来不把安全和发展放在一起，但是在“十四五”规划和2035年发展目标中，一口气讲了很多安全，主要是食品安全、能源安全、产业链安全三个方面。
这其实是讲风险控制的，不能一味追求开发速度而忽视安全。
3.低碳的
低碳在“十四五”规划中非常突出，恐怕在实施过程中会“加码”。低碳之所以被放在如此高的位置，原因很简单:中国要发展，要成为一个受世界尊重的大国，就必须为全球公共事务做出自己的贡献。
比如中国要从一个学习好，进步快的学生，变成一个帮助全班复习考试，一起取得好成绩的学生榜样。只有这样才能突破西方的围堵，这是一个战略高度。
而低碳/减碳是西方人唯一认可或愿意与中国合作的领域。
“科技”、“安全”、“低碳”三大原则很重要，但还是有些空洞。他们和我们到底有什么关系？接下来，我将谈谈由上述一系列挑战和目标引起的未来5-10年中国经济金融的格局和趋势变化。
主要有六个变化，侧重点不同，但都围绕着一个主题——机遇和风险。
1.经济增速阶段性下降。
未来五年，甚至10年，要做好经济增速在6%以下，甚至5.5%的思想准备。
面对国际遏制、经济债务问题、社会问题的叠加，如果此时经济增速过快，非常容易暴露风险点。在我看来，5.5%左右是比较安全的中低速。
但是，这种下降是阶段性的。我坚信，如果用五年时间解决重要问题，特别是债务问题，中国的增长速度会回去。要记住，中国还有1亿人没有达到中等收入发展水平，发展潜力很大。
这里有人会提到人口老龄化对经济增长的影响。我不认为这是致命因素。可以算出来，虽然我国人口增长率降低了，但是我们的健康人口在持续增长，国民教育水平也在不断提高。综合这两个因素，可以得出2050年前中国人力资源仍在上升的结论。
所以，虽然经济增速会放缓，但这样的变化是阶段性的，通过适当调整当前的问题，未来大有可为。
2.大规模产业结构调整
简单来说，由于经济增速放缓，一些经营不善的企业很可能倒闭、倒闭，而龙头企业会做大。会产生很多隐形冠军。
隐形冠军是指不为普通人和消费者所知，但在行业中间地位非常特殊，集中度非常高的企业。比如，只有一个企业生产某一种零部件，如果出了问题，全球产业都会停止。江苏有很多这样的企业，很多都是配套的，未来要打造市场地位，这是一次重大的产业结构调整。
风险显而易见，就是企业倒闭，机会在于投资。比如电梯。根据两年前的调查，我国有800家电梯厂，但在中国以外，全球大型电梯厂只有10家。随着未来房地产的下滑，电梯行业肯定会出现多项重大重组，这既是风险也是机遇。如果能在这个过程中选对企业，投对企业，利润就上去了。
3.科技创新链条全。
之前反复说过，科技是我们立足的根本，国家会大力扶持科技产业，未来会围绕科技产业出现一个产业链。
在链条上，有一些基础产业，比如生物原料、基础测试，也有一些投资科技创新，比如私募帮助企业上市。这样科技创新链就会带动金融、科技检测、原材料等一系列产业规模化发展。
其中，风险和机遇依然并存，需要选择合适的行业，这涉及到很多专业领域。
4.消费多样化
现在有两种产品卖的很好。第一种是针对消费者的，一般产品卖的好。
举个小例子。我们都喜欢方便面，但是近两年有意思的是广西的螺蛳粉正在部分替代方便面，尤其是在年轻人和大学生中。一开始不明白是怎么回事，就去下单自己买了。我又看了一遍，明白了。
螺蛳粉与方便面对比:
5.金融在升级。
未来五年，金融行业会有很大的变化，可以分为三点:
1)非标产品供给侧改造
现在大量的非标产品，表面上看可能是信托，可能是公司，背后其实是地方债券，是地方政府担保的。我相信这种非标产品在未来五年内会转化为公开规范的国债，因为很多地方的债务本质上应该由中央政府承担，所以地方做了很多中央政府应该做的工作，导致现在的一些做法难以为继。
2)上市公司的结构变化
未来我个人认为在大趋势上，大中型企业和大量科技型企业将主要在a股和港股上市，而不是去美国上市。美国人一方面有顾虑，另一方面也有很多细节。比如信息披露等。，相关法律法规的问题非常复杂。
昨天问了专业人士，发现国际证监会制定的规则还是太复杂了。这方面应该呼吁改革，希望更合理地简化流程，让更多的好企业回来。
3)不同类型的资产有不同的投资回报。
在未来，不同类型的资产，以及每种类型资产内的投资回报，必须加以区分。以固定收益为例。未来肯定是高利率高风险地方债和低利率低风险国债的一部分。这样一来，市场定价肯定会被打开。
以后一定要专攻金融投资，而不是像过去那样靠道听途说。让我告诉你真相。中国的金融未来会有机会，但会更复杂，需要专业，专业与专业，理性与理性。
区域化
未来我们的经济发展和金融发展还有一个特点——区域化。
总的来说，未来南方和沿海地区，以及包括长三角、大湾区、成渝、长厦在内的几个大的城市群发展会很快，而很多城市的省会城市发展会更快，人口资源会更集中。
都说要选准地方搞经济建设。
04.结论:长期多点耐心。
最后，关于未来10年的发展，可以说经济社会发展还会继续，中国还会往上走。
但同时，未来5-10年，我们将面临更复杂的环境，投资机会依然存在，但会变得更加复杂。
在这种情况下，我们必须保持理性和客观。我们不能像过去那样拍脑袋、拍屁股、拍胸脯来决定事情，而要专业、理性。
中国向上发展是未来的长期趋势。这个过程虽然有很多现实问题需要克服，但一定是向上的，企业家和经济学家要长期耐心。