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当代企业财务风险评估减字体与增字体摘要:关于企业并购的财务风险有不同的观点。国内风险管理学者赵认为，M&A的财务风险是指因融资和资本结构变化而引发的财务危机，甚至破产的可能性。同时，由M&A引起的股东收益波动性的增加也是一种财务风险。美国著名投资银行家杰弗里·c·胡克(Geoffrey C. Hooke)认为，M&A的金融风险是由于通过借钱进行收购，限制了买方为经营融资和同时偿还债务的能力而造成的。“财务风险是由一些因素决定的，如用于为交易融资的债务金额和目标企业将由买方承担的债务金额。”从公司财务的角度，有学者认为M&A的财务风险应该包含更广泛的内涵，包括“M&A所涉及的各种财务活动所导致的公司财务状况恶化或财务成果损失的不确定性”。

具体而言，M&A的财务风险应是指M&A定价、融资、支付等各种财务决策导致财务状况恶化或财务成果损失的不确定性，是指M&A的预期价值与价值实现严重偏离而导致的企业财务困境和财务危机。以上定义是从理论深度对金融风险的抽象概括。为了让读者对并购财务风险有更直观的认识，本文拟从几个案例对并购财务风险进行新的解读。

从“资本市场效率理论”看M&A的金融风险

现实资本市场的不完善使得资本市场的价格不能完全反映企业的所有信息。因此，市场价格和企业价值之间可能会有一些偏差。当资本市场价格低于其所代表的企业实际价值时，并购将成为可能。这种偏离的原因涉及到资本市场有效性的另一个方面，即资本市场本身的内在有效性。针对资本的市场外效率而提出的资本效率假说，只是认为市场价格先验地反映了不同的信息，而没有解释为什么会有这样的差异。资本市场的内在有效性表明，资本市场受市场参与者数量、信息中介机构数量和质量、法律要求和信息传输设备先进程度等多种因素的影响。在资本市场运行过程中，上述任何一个因素都会造成信息分布的不对称，从而形成市场价格与企业价值相脱离的局面。在企业内部，企业的知识(不完全信息)和计算能力(复杂性)会影响企业的M&A决策。即使是同样的信息，理解上也可能存在差异。所以，信息不对称是基于人们获取信息能力的不对称。这是M&A风险的来源之一。