资产评估实践日记

企业价值是通过在市场上保持强大的竞争力，实现可持续发展来实现的。企业的价值体现在其未来的经济盈利能力上。企业价值评估是通过科学的评估方法来分析和衡量企业的公允市场价值。相对于企业价值的理论体系，实践中价值评估的方法多种多样，对同一企业进行评估时，不同的评估程序和方法往往会导致不同的结果。那么，有哪些估值方法，它们的特点是什么？目前，在实际价值评估实践中，主要有三种评估方法:收益法、市场法和成本法。

(1)收益法是根据资产的预期未来收益，通过折现或资本化来估计资产价值的方法。分段贴现现金流模型是最具理论性的财务评价方法，在实践中也得到广泛应用。评估思路是将企业未来的现金流分为两段，第一段从现在到未来几年，第二段从几年后到无限。第一期和第二期的划分是基于现金流从成长期向稳定期的过渡，企业第一期的现金流是不断增加的，因此需要逐年折现。到了后期，企业的现金流进入了一个稳定的发展趋势。企业根据具体情况，假设按照一定的规律变化，按照现金流量变化规律对企业持续经营期的现金流量进行贴现，将前后两个企业的现金流量贴现值相加，得到企业的评估值。应用该方法的主要步骤如下:

①企业未来现金流量的预测。这里的现金流量主要是指自由现金流量，是企业价值衡量的对象，主要是指企业目前可以自由支配的现金数量。可以表示为:

自由现金流=营业收入-现金营业成本-所得税-资本性支出-营运资本净增加额=息税前收益+折旧-所得税-资本性支出-营运资本净增加额。

或者:fcf = ST-1 (1+gt)？Pt(1-T)-(St-St-1)？(英尺+英尺)

其中:

FCF:现金流；

t:某年；

s:年销售额；

g:销售额年增长率；

p:销售利润率；

t:所得税率；

f:销售额每增加1单位，增加固定资产投资；

w:销售额每增加1单位所需的额外营运资本投资。

预测企业后期现金流量的一般方法是在对前期现金流量计算的基础上，找出企业收益的变化趋势，采用假设预测企业未来现金流量的变化趋势。常用的假设是保持和稳定增长的假设，假设企业的现金流在未来几年保持在一个相对稳定的水平，或者假设企业的现金流在未来几年一定的收入水平的基础上保持每年递增的比例。但无论采用何种假设，都必须基于企业的客观实际，以保证企业未来现金流量预测的相对合理性和准确性。

②确定企业的折现率和资本化率。上一步确定的现金流只是一个预测值，实际金额和预测值会有差距。所以未来现金流和不确定性是现金流对应的风险。因此，确定贴现率的问题可以转化为定价风险的问题。有两种常用模型:

首先:CAPM(资本资产定价模型)

在资本资产定价模型中，资本的收益率，即企业权益资本的折现率，等于无风险收益率加上企业的风险程度(β系数)与市场平均风险收益率的乘积。其计算公式为:

r=Rf+(Rm-Rf)×β

其中:

r是资本回报率；

Rf是无风险收益率；

Rm是市场平均收益率；

β是企业的风险系数。

Rf和Rm确定后，β值的确定是关键因素。确定β值，首先要知道企业所在行业的β值，然后根据企业与行业平均水平的差距做出相应的调整。

二、加权平均资本成本模型(WACC)

加权平均资金成本是企业不同融资成本的加权平均值。由于企业的资金来源复杂，往往需要通过各种方式筹集所需资金。比如股权融资和债权融资都采用。所以需要通过加权来估计各种长期成本(股票、债券)。加权平均资本成本模型可以用来计算转化率。公式是:

r=∑Ri？基里巴斯

其中:

r是加权平均资本成本；

Ri为I型个人资本成本；

Ki是I型个人资本占总资本的比例。

③用折现率对企业的现金流量进行折现，可以确定企业的价值。一个企业之所以有价值，是因为它有能力提供未来的现金流，它的价值就是所有未来现金流的现值。