金融论文？

货币与经济

由美国次贷问题引发的国际金融危机如水银泻地般蔓延，西方金融大厦将倾，各国纷纷出台措施拯救本国岌岌可危的银行、保险和证券业，流动性短缺成为世界性的复杂问题。掌握世界印钞机的美国满负荷发行美元，导致信用危机，直接导致中国美元资产的贬值和缩水。如何应对全球金融危机，更好地维护中国利益，成为业内专家学者关注的焦点。

通过分析中国应对美元信用危机的一系列行动(从货币互换协议到超主权货币倡议再到跨境贸易人民币结算试点)，不难发现，对外货币金融领域的主要政策路线是:拓展跨境贸易人民币结算业务，培育人民币债券境外发行市场，推进人民币国际化；通过调整国外资产结构，优化外汇储备配置，增加货币互换协议；通过扩大SDR功能，构建多元化国际储备体系，创造超主权货币，可以分散外汇储备风险，保证美元资产安全。

一，概念的澄清

货币互换、货币国际化和超主权货币是货币金融领域的三个重要概念，三者相互联系，循序渐进。通常，两国之间签署货币互换协议是为了规避汇率风险。随着一国经济实力的增强，货币互换协议的增加为其货币走向世界，成为国际储备货币铺平了道路。在多元化的国际货币体系中，主要主权货币博弈的结果必然催生超主权货币。

1.货币互换(Currency swap)货币互换(Currency swap)是指交易双方在期初以固定汇率交换不同货币的本金，然后在期末交换各自的本金并支付相应利息的市场交易。两国中央银行达成货币互换协议后，在紧急情况下，一方可以将约定数量的本国货币抵押给另一方，以获得本国货币或另一方借出的其他国际储备货币，从而大大增加其短期外汇储备，增强抵御金融动荡的能力。货币互换是一种常见的避险工具，主要用于规避中长期汇率风险，控制进出口贸易成本。在双边贸易中，一国央行通过货币互换获得他国货币，注入其金融体系，使本国企业可以借入他国货币支付从他国进口的商品，而对方出口企业则获得以本币计价的货款，可以有效规避外汇。

利率风险。

2.货币国际化在信用纸币制度下，世界各国普遍接受它超越了发行国的国界，在国际上发挥货币职能的国家货币，是一种国际货币。货币国际化是一国货币走向国际货币的过程。根据这一定义，当前热炒的人民币国际化是人民币充分发挥计价单位、交换媒介、价值储存等国际货币功能，并被国际市场广泛认可和接受的过程。一国货币的国际地位与其经济实力密切相关，其货币国际化进程是其经济实力的必然结果。

3.超主权货币超主权货币是“与主权国家脱钩，并能保持币值长期稳定的国际储备货币。”它不仅可以克服主权信用货币作为储备货币的固有缺陷，降低发生金融危机的概率，还可以增强国际社会的韧性，使创造和调节全球流动性成为可能，这是国际货币体系改革的理想目标。虽然超主权货币目前仍是一个有争议的话题，但争论的焦点不是这个概念在理论上有问题，而是在实践中有多大阻力。因为涉及到很多利益纠葛，虽然想法由来已久，至今仍无实质性进展)，但却为我们指明了前进的方向。

二、国际金融危机下中国的外币攻防策略

金融危机下，面对世纪大考，中国政府权衡各种措施的利弊，果断出台了一系列对外货币政策，打出了一套金融组合拳。这个战略部署分三步走。

(1)短期目标:优化国外资产结构，增加货币互换协议，保证美元资产安全。

中国创纪录的239965438美元外汇储备+0所面临的风险。S2 {z是有目共睹的。优化国外资产结构，构建多元化的国际储备体系，n/~ I]货币互换协议，降低美元汇率波动风险成为* * *知识。目前应该把重点放在如何顺利完成这个转变，把副作用降到最低。

1.优化国际储备结构配置，分散美元汇率风险。

金融危机的蔓延迫使美国联邦政府动用巨额财政赤字拯救美国经济，美元泛滥导致中国外汇储备价值大幅“缩水”(中国大陆外汇储备美元资产排名第一)

更多)。分散美元汇率风险，确保国外资产安全成为政界和学术界关注的焦点。一般来说，一个国家的国际储备包括四大类:外汇储备、黄金储备、SDR(特别提款权头寸)和在IMF的储备头寸。其中，外汇储备是一国货币当局以银行存款、库存股票和长短期国债等形式持有的债权，在国际收支出现逆差时随时可以动用。外汇储备的主要形式是现金和外国证券投资。因为外汇储备负责调节国际收支，保证对外支付；干预外汇市场，稳定本币汇率；维护国际声誉，提高融资能力；增强综合国力，抵御金融风险等重要任务，所以要谨慎使用。从发达国家外汇储备的使用情况来看，发达经济大国一般会将外汇储备转化为黄金储备。I MF统计显示，截至2009年6月5438+10月，美国官方黄金储备占外汇储备的比例为77.4%，法国为70.6 ‰，德国为69.2‰，中国大陆仅为1.97o ‰。虽然中国的黄金储备已经达到1054吨，位居世界第五，但其外汇储备中的I: U ~ J比例却远低于其他国家的水平。有鉴于此，应积极调整对外资产结构，继续增加黄金储备等国际硬通货。在这个问题上，俄罗斯的经验可以借鉴:一是大量购买黄金，提高黄金在储备中的比重(目前已提高到10%)；二是大幅提高储备中非美元比重；三是提前偿还外债；第四是投资高科技产业。欧美发达国家的实践也表明，用外汇储备进行多元化投资是一种趋势。因此，应优化外汇储备配置，提高对外直接投资比重，鼓励和支持有实力的企业向外汇管理部门购汇用于境外资产并购，同时提高对外证券投资效率，构建安全、多元化的国际储备体系。

2.增加货币互换协议合作伙伴，构建人民币结算外部网络。虽然货币互换是双边的，但是随着双边数量的增加，一个多边的网络会逐渐形成。通过货币互换，逐步构建亚洲乃至全球的人民币对外网络，是一种战略选择。纵观历年签署的货币互换协议，不难发现都经历了谨慎试水，从被动到主动，从小到大，从近到远，从急到缓。1998亚洲金融危机后，亚洲国家加快了金融领域合作的步伐。2000年5月，1 0东盟国家和中日韩三国通过清迈倡议，决定建立区域货币互换网络，以维护亚洲金融市场的稳定。迄今为止，中国银行已先后与泰国、日本、韩国、马来西亚、白俄罗斯、印度尼西亚、阿根廷和香港金融管理局的中央银行签署了双边本币互换协议，并继续积极响应其他国家的需求，与它们就签署双边本币互换协议进行磋商。作为向外部输出流动性的一种方式，

事实上，货币互换有非常丰富的利益考量，意味着变化。表面上看是央行之间的一种货币互惠借贷，但购买的多是外国央行借人民币与中国进行贸易结算和储备，而中国央行持有的外币更多的是质押性质，实际上扩大了人民币的流通范围。这对于将人民币打造成为强势的全球货币，减少对美元的依赖具有重要意义。大力推进双边本币互换，既是增强区域流动性互助的“法宝”，也是分散我国外汇储备风险的“利器”。这些金额不同、目的不同的货币互换协议，共同构成了中国对外货币战略的“防护网”。

(2)中期目标:扩大人民币境外结算试点业务，培育人民币国债境外发行市场，提升人民币国际地位。

为了确保美元资产的安全，中国政府不仅要从内部加强自身的经济实力，而且要着眼于外部，推动人民币成为强势货币。1.拓展跨境贸易人民币结算业务，推动人民币成为强势货币。人民币要成为强势货币，必须经历结算货币、投资货币、最终储备货币三个阶段，其过程也遵循先外围、后区域化、再国际化的顺序。随着中国国力的快速提升，人民币的国际地位也水涨船高，成为抢手的财产。对周边国家和地区来说，一个繁荣稳定的中国是值得信赖的伙伴，“追随强者”。

现实主义的传统使得这些国家更青睐人民币。与美元结算相比，跨境贸易人民币结算有助于企业规避汇率风险，降低交易成本，准确估计预期收益。基于周边国家普遍缺乏硬通货以及人民币良好的市场信誉，人民币已经成为边境地区事实上的结算货币和支付手段。在国际金融危机形势下，开展跨境贸易人民币结算对促进我国与周边国家和地区经贸关系发展、保持对外贸易稳定增长具有重要意义。因此，国务院决定在上海、广州、深圳、珠海、东莞五个城市正式开展跨境贸易人民币结算试点业务。人民币境外结算试点表明，中国的贸易伙伴已经逐渐认可人民币的地位和稳定性，这是人民币国际化的又一步。

2.逐步建立人民币债券海外发行市场，提升人民币的国际地位。在人民币不可自由兑换的条件下，离岸金融业务是人民币走向国际的重要渠道，离岸金融中心是人民币转换为国际货币的重要载体。人民币要想成为强大的国际货币，培育人民币债券海外发行市场非常重要，于是先香港后海外的策略应运而生。中国首次在香港向海外投资者发行人民币政府债券，这为海外投资机构提供了一个具有吸引力的机会。

发力人民币投资渠道。虽然初期金额不大，但此举是人民币国际化的重大进步。作为国际化的众多措施之一，在香港发行人民币国债表明中国政府准备采取进一步行动，推动人民币海外债券市场的建立，逐步摆脱对美元的过度依赖。虽然目前用人民币进行贸易结算的企业屈指可数，在香港发行的国债规模也相当有限，但人民币贸易结算试点的实施和人民币国债市场的建立这两个人民币国际化的轮子肯定会继续下去。

(3)长期目标:推动IMF改革，扩大SDR作用，创建超主权货币。

我们要脚踏实地，放眼未来。国际金融危机不仅促使我们深刻反思现行国际金融体系，也为我们提供了推动国际货币体系改革的契机。

1.现实选择:扩大SDR的作用，推动国际货币基金组织改革。在现实条件下，国际社会应考虑全面扩大特别提款权的作用。早在布雷顿森林体系的缺陷暴露出来的时候，IMF就在1969创设了SDR，以缓解主权货币作为储备货币的风险。遗憾的是，由于分配机制和使用范围的限制，SDR的作用至今没有得到充分发挥。由于SDR具有超主权储备货币的特征和潜力，它的存在为国际货币体系改革提供了可能。现阶段应努力推进SDR分配改革，尽快实施1997 I MF第四次章程修订及相应的SDR分配决议，让1981之后加入的成员国也能享受SDR的好处，并在此基础上考虑进一步扩大SDR的发行。由于IME失血巨大，急需注资扩大其“新贷款安排”机制，而中国则利用其流动性充裕的王牌，通过购买I MF债券作为筹码，成功拿下了第二笔900 { L }美元的SDR配股发行。虽然这个数额对于中国庞大的外汇储备来说是杯水车薪，但显然中国不会就此止步。为了恰当地反映中国在世界金融和经济领域的地位和实力，中国需要在国际金融体系中拥有足够的发言权和代表性。在其他国家硬通货短缺的情况下，中国购买其他国家的SDR以进一步增强在I ME的话语权是合理的。由于严峻的金融形势，铁板一块的既得利益集团在G20峰会上承诺将新兴市场和发展中国家在国际货币基金组织中的份额提高到至少5%。正如I MF总裁卡恩所说:现在是调整I MF成员国投票权的时候了。中国可以发挥更重要的作用，并准备承担更多的责任。

2.因地制宜:加强亚洲货币合作，完善亚洲外汇储备资金池。当金融危机影响到一国货币的稳定时，区域性货币组织的反应往往比全球性货币机构更迅速、更有效。在欧元的鼓舞下，亚洲各国的专家学者纷纷借鉴其实践经验，不断探索和创造。

“亚元”的可行性

然而，在实践中，亚洲超主权货币的建立面临巨大的“阻力”。无论“亚元”或“亚洲货币基金”在经济上多么可行，都无法避免国内外政治因素的影响。区域一体化的一个重要启示是政府间主义，它是建立在讨价还价基础上的利益交换。且不说亚洲各国不同的社会制度和文化传统，就其复杂的地区政治局势而言，这是一道不可逾越的屏障。虽然日元是古老而强大的货币，但日本政治难以服众；韩元虽然后来居上，但整体实力太弱。人民币涨势强劲，但单说很难说。拥有全球印钞机的美国，显然不希望亚洲出现印钞机，时刻对创造“亚元”的动议保持高压。由于国际政治形势复杂，地区经济发展水平参差不齐，亚洲版国际货币基金组织迟迟不能成立。面对金融危机，为了保证成员国央行有足够的资金抵御本国货币可能遭遇的投机性攻击，在中日韩的支持下，亚洲最终建立了外汇储备资金池。新成立的基金实际运作后，自然会动用资金向处于货币危机的成员国提供贷款援助。虽然该基金的金额并不巨大，但它为中国庞大的外汇储备提供了一个泄洪渠道。中国应加强与日本和韩国的合作，逐步完善亚洲外汇储备资金池。

3.最终目标:创造一种全球超主权货币。

国际储备货币持有者的货币政策受到储备货币发行国货币政策的影响，储备货币发行国往往优先考虑本国经济需求而非国际经济形势。毫无疑问，创造超主权货币是克服这一问题的最佳方案。既能摆脱国内经济约束，又能有效调节国际流动性。尽管如此，创造一种超主权的国际储备货币仍然很困难。首当其冲的是以英美为首的既得利益集团的激烈反对和阻挠。无论是SDR扩容计划，还是另起炉灶，都绝对不能取代美元帝国和欧元帝国。由于金融危机，要求改革的呼声越来越高。作为主要利益攸关方，中国有义务成为变革的旗手。为了保证美元资产的安全，中国一反低调内敛的传统，通过政府高层不断释放强烈信号，联手俄罗斯、印度、巴基斯坦，高调提出创建超主权货币的动议。在与美国就美元信用危机进行对话协商的效果不尽如人意的时候，超主权货币动议是一招撼山摇虎的好棋。为了维持美元的国际储备货币地位，美国必须以负责任的精神，采取有效措施防止美元地位的下降，这是中国美元资产安全的保障。中国的努力和决心必将触及主要储备货币发行国的平衡，兼顾货币政策对。

国内经济与国际经济接轨，切实维护国际金融市场稳定。

中国货币攻防策略展望

虽然戴相龙直言，洛克之后，将形成以美元、欧元、人民币等货币为主导的国际货币体系。欧元之父蒙代尔也提出了大胆的建议:让人民币成为国际货币，把英镑从其中剔除。但是，考虑到我国目前的金融体系与西方发达国家相比仍不完善，监管机制不健全，人民币国际化面临巨大的金融风险，其国际化进程将不可避免地面临“特里芬困境”。我们不会犯和美元一样的错误，人民币没有必要也不可能取代美元。人民币国际化不是终极目标，而是发展方向，服务于推动国际储备货币多元化直至成为超主权的总体目标。

金融危机充分暴露了国际货币体系的内在缺陷，如国际社会难以有效监管、黄金无法为全球提供足够的流动性等。国际社会应致力于完善国际储备货币发行的调控机制，保持主要储备货币汇率相对稳定，推动国际货币体系朝着多元化、合理化方向发展。在这种背景下，中国外币攻防战的成败，不仅取决于自身的经济实力，还取决于与他国利益的博弈结果。如果说，现有的国际货币体系就在这个危险的彼岸，未来“一超多强”甚至“超主权”的货币金融体系就是一个大变革的“彼岸”，那么中国的对外货币政策将是这个制度变革的桥梁。从“此岸”到“彼岸”的转变，将改变当前的世界经济秩序和我们对国际货币体系的所有认识。货币与经济