从0到1的对冲基金高手
世界上符合这些条件的投资大师大概有二三十个，都是投资界的传奇人物。大师们从身家1美元到几十美元甚至四万美元赚到几十亿美元的财富故事自然引人入胜，但我们更感兴趣的是他们从零到一的一步，那就是创业，筹集第一笔资金。在成为大师之前，大师没有名气，也没有历史功绩。团队是一个人的军队，创业的第一步并不容易，靠的是一个知名度或者机缘。对于大师们自己来说，人生中有无数场战役值得铭记，但估计第一场战役——第一次募款战役是最难以忘记的，因为它有点激动和憧憬，有时还带点遗憾。
以下是五位投资大师的创业故事，从中不仅可以了解私募的难处，还能找到选择优秀私募的秘诀。
巴菲特（男子名）
世界上私募最成功的自然是首富巴菲特(巴菲特持有伯克希尔30.83万股A类股，股价高达23.5万美元，净资产725亿美元)。巴菲特在做私募(PE)13年后，跳槽到伯克希尔哈撒韦。巴菲特是众多投资大师中最早的，投资生涯最长的。如今，86岁的他依然奋斗在投资一线。
巴菲特出生于1930。1947进入宾夕法尼亚大学沃顿商学院读本科，三年完成学业。1950去哥伦比亚大学金融系读研究生，师从价值投资教父本·格雷厄姆。1951毕业后，想免费为格雷厄姆工作，却被婉言拒绝，于是在父亲的证券公司做了三年股票销售员。在这三年时间里，巴菲特埋头研究股票，参加卡内基讲座，在奥马哈大学教授投资原理(教材是他的老师写的《聪明的投资者》)，恋爱结婚。22岁时与65，438+09岁的苏西结婚，生下一女。从65438到0954，格雷厄姆最终答应巴菲特去自己的公司工作，巴菲特在那里工作了两年，直到格雷厄姆解散了自己的公司。这是巴菲特创业前的经历。虽然此时巴菲特只有26岁，但他是一个拥有7年股龄的职业投资者。
巴菲特于1956年5月带着妻子和两个孩子回到家乡奥马哈，创办了巴菲特合伙基金。这第一只基金的规模是65438美元+005000美元，有7个合伙人，分别是巴菲特的姐姐和姐夫、姑姑、前室友和他的母亲、巴菲特的律师以及巴菲特本人。其中，巴菲特投资了100美元(按照中国的写法，雪球可以称为“从100美元到700亿美元”吗？)，其实巴菲特此时的身家已经达到654.38美元+0.4万，创业还是有底气的。巴菲特当年又成立了两只合伙制基金，到年底，合伙制基金的净资产总额达到303726美元。这个钱是什么概念？巴菲特1955年为格雷厄姆工作时的年薪是12000美元，他1957年在奥马哈法勒姆街买的五居室房子花了31500美元。
从此巴菲特的私募之路一帆风顺，收益率一路飘红，客户越积越多。到1962的元旦，合伙基金的净资产已经达到了720万美元(其中100万属于巴菲特个人)，投资人也发展到了90人。这时，巴菲特搬出卧室找了间办公室，招了第一个全职员工。
巴菲特创业相当成功，一方面得益于父亲和导师带来的人脉，但最重要的还是他的个人号召力。巴菲特很早就拿定了主意。早在12岁时，他就宣布要在30岁前成为百万富翁，对赚钱有着强烈的兴趣和信心。从65438到0968，量化投资的鼻祖爱德华·索普和巴菲特打了几次桥牌，得出的结论是这个人会成为美国首富，因为他的投资理念、分析能力和灵活性都是一流的。
巴菲特在1969年秋结束了巴菲特合伙基金，主要是因为这个时候价值投资的机会太少(后来美国股市在70年代进入剧烈震荡)，基金规模太大(1969年初，基金规模已经增加到104万美元)，他不想忙着投资100%，声称“)。巴菲特没有退休，而是搬到了伯克希尔。巴菲特用余生把伯克希尔打造成赚钱机器，成为世界首富。
巴菲特的1957-1969年复合收益率为23.2%，其中1969最差，基本为零，1957次之，收益率为9.3%，中间11。伯克希尔的业绩从1965开始有记录。在1965-2015的51年间，伯克希尔的平均每股净资产复合年收益率为19.2%(自2014年起，伯克希尔的股价收益率也已被纳入”。到了2015，这个数字是20.8%，接近净值的涨幅，但是负收益的年份多了很多，特别是1974，跌了48.7%，2008年，累计涨了7989倍！如果加上巴菲特合伙基金在1957-1964的成绩，那么1美元的总投资在59年就增加到了4万美元！
巴菲特真的会在2017股东大会后退休吗？届时，他将拥有60年的业绩记录，这在投资史上是前所未有的，估计也是无与伦比的。
乔治·索罗斯
索罗斯也出生于1930，和巴菲特同龄，真是巧合。而索罗斯作为从匈牙利移民到美国的人，创业之路要艰难得多，可谓典型的屌丝逆袭。
索罗斯躲过了匈牙利的纳粹占领。战后，他于1949离开匈牙利前往伦敦，在伦敦经济学院(LSE)学习。索罗斯在1953拿到学位，论文导师是著名哲学家卡尔·波普尔。毕业后在英国做过几份短期工作，比如手袋销售，最后在SF银行工作(Singer & amp；弗里兰德)找到了一份交易员的工作，做黄金和股票套利交易。
1956年，索罗斯带着5000美元来到纽约。在伦敦同事的帮助下，索罗斯在F.M.Mayer公司找到了一份工作，先做套利交易员，后做分析师，之后从65438转到0959转到Wertheim公司继续从事欧洲证券业务。1963跳槽到阿诺德·勒齐公司(阿诺德&；S.Bleichroeder)，1967升任研究部主管。
生活中，索罗斯于1961结婚，同年成为美国公民。这一年，索罗斯利用周末时间重新起草了他十年前写的《意识的负担》(他自己的评价是:除了标题，全文不好)，希望能出版，并把手稿送给导师卡尔·波普尔审阅。花了三年时间从1963修改到1966，最后还是没有出版。索罗斯这个时候还想当哲学家，但是生活压力很大。他父亲来美国五六年后，得了癌症。索罗斯不得不找一个能提供免费医疗的外科医生。索罗斯终于压下了暂时做哲学家的心，回归谋生。
索罗斯在65438-0967建立了公司的第一只基金——第一鹰基金，这是一只只做多的股票基金。索罗斯在1969成立了第二只基金，叫双鹰基金(几年后改名量子基金)，属于对冲基金。其投资范围包括股票、债券、外汇、大宗商品，可以卖空，可以加杠杆。双鹰基金是索罗斯自己出资25万美元成立的。很快，他认识的一些欧洲大亨注入了450万美元，这是索罗斯起步的资本。
1970年，吉姆·罗杰加入索罗斯团队，负责研究，索罗斯专注交易，两人成为黄金搭档。1973年，索罗斯成立索罗斯基金管理公司，办公室只有三个房间，可以俯瞰纽约中央公园。
索罗斯从1969年初的475万美元，通过16的努力，在1984年末增值到4.49亿美元。16年外部资金流入总额为-16万，主要是因为索罗斯在1981年亏损22.9%，当时客户撤出1亿美元，其他年份流入总额为8400万。索罗斯16年的年复合收益率为30.89%(巴菲特同期为23.41%)。尽管有这么好的业绩，但基金规模并没有因此而快速增长，一直靠内部收益增长，真的跟巴菲特没法比。
索罗斯基金在1985-1999的表现更加出色，将索罗斯基金的年复合收益率推高至32.49%(1969-1999 * * 31年，同期巴菲特为24.93%)。索罗斯基金在规模上也迎来了快速发展，1.986年末达到1.46亿美元，1.9965438年末达到53亿美元。索罗斯在1992攻击英镑后，名声大噪。到1993年末，索罗斯基金的规模已经发展到114亿美元，达到了21999美元的峰值。
索罗斯基金在2000年互联网泡沫破灭时亏损15.5%，这是继1981之后的第二次亏损。但2006年收回13.8%，5438+0，随后几年收益尚可，但毕竟处于半退休状态，不如早年。在2007-2009年的次贷危机中，索罗斯再次力挽狂澜，分别赚了32%、8%、28%，再次证明了他最杰出的全球宏观交易能力。
老虎基金罗伯逊
老虎基金的朱利安·罗伯逊属于对冲基金界的教父，与索罗斯、斯坦哈特并称三巨头。然而，罗伯逊大器晚成，他创立老虎基金时已经48岁了。
罗伯逊出生于1932，只比索罗斯小两岁。当他年轻的时候，他喜欢运动，打棒球和橄榄球打得很好。1955在北卡罗来纳州立大学学习后，他加入了海军，服役两年后晋升为中尉。1957去了纽约，进了基德尔·皮博迪公司(基德尔·皮博迪& amp；Co .)工作，这一呆就是22年。罗伯逊曾在基德尔的皮博迪公司担任推销员，向个人和机构投资者出售股票和债券，并担任过许多职务，最终成为基金管理部门的主管。相比销售，罗伯森更喜欢基金管理，工作之余为一些朋友和同事管理个人股票账户，效果不错。罗伯逊采用价值投资策略，通过挖掘基本面信息，评估价值来选股，持有期较长。
罗伯逊有一个好朋友，罗伯特·伯奇，他在1970年成为阿尔弗雷德·琼斯的女婿。琼斯被公认为对冲基金的发明者。记者琼斯(Jones)在为《财富》杂志(Fortune)写文章时对股市做了一些研究，发现股票的多空配对可以消除系统性风险，从而在牛市和熊市中都可以获利。凭借这个秘密，琼斯建立了对冲基金，并大赚了一笔。罗伯逊经常与岐伯和琼斯交流，也体会到了对冲的魅力，将多空对冲与价值投资相结合，形成了自己的模型。
1978年，罗伯逊带着家人去新西兰度长假，想写一部关于一个美国南方人如何在华尔街成功立足的小说。不幸的是，几周后他厌倦了写这本书。最后，新西兰的美，高尔夫，网球都留不住他的心，因为他要创业了！
1980年5月，罗伯逊和他的朋友索普·麦肯齐(Thorpe McKenzie)筹集了800万美元，成立了老虎基金。老虎这个名字是罗伯逊七岁的儿子提出来的，他之前也努力想取个好听的名字。罗伯逊是一个善于交际的人(他的名片盒里有上千张名片)，朋友众多，业务关系广泛。估计他能融资6543.8+亿美元。结果他很失望，只完成了筹款目标的8%！这包括琼斯的基金，在他的女婿岐伯接手后，该基金从自我管理转为FOF管理。
好在1980的时机很好，恰逢美股20年牛市的开始。老虎基金当年实现了54.9%的费后回报，随后6年实现了32.7%的平均高回报。
罗伯逊将价值投资与股票多空策略完美结合，通过招募大量有体育特长的聪明年轻人深挖基本面，做好内部人才培养管理和外部营销，规模迅速扩大。到1991，老虎基金成为第三家管理规模超过1亿美元的对冲基金。到1993年末，已经达到70亿美元，比巴斯汀·哈特多，只比索罗斯少一点点(要知道，老虎基金起步比索罗斯晚11年)。基金规模在1998年8月达到210亿美元的峰值，公司成员也超过了210人。
但在规模扩大到数百亿美元后，由于股票市场的流动性，罗伯逊不得不将其投资领域从股票扩大到债券、外汇和大宗商品，也就是所谓的全球宏观市场。罗伯逊的价值投资风格不适合全球宏观投资。虽然一开始赚了不少钱，在债券、外汇、钯、铜都赚了不少钱，但最后因为在1998做空日元兑美元，亏损了40多亿，基金从繁荣到衰落损失惨重。
一直在下雨。90年代末，纳斯达克的网络股暴涨，价格从高估变成更高估。老虎基金的策略是多做传统价值股，做空互联网股票。结果两头受挫。该基金在1999下跌19%，较1998峰值下跌43%，同期标准普尔500上涨35。老虎基金2000年一季度再度下跌13%，赎回潮汹涌。罗伯逊坚持不住了，终于在2000年3月关闭了老虎基金。与此同时，纳斯达克在2000年3月达到65，438+00的峰值，随后崩溃。
虽然最近三年持续下滑，但老虎基金21年的复合收益率高达23.37%，原始投资1美元增至82.32美元。
老虎基金的结局令人遗憾，一个传奇结束了。然而，罗伯逊的故事并没有结束。后来投资支持了很多老虎。从老虎基金创业的年轻基金经理大概有40人。总管理基金约占整个对冲基金行业的65，438+00%，占股票多空策略基金的20%，是对冲基金行业颇具影响力的群体。罗伯逊之所以能跻身对冲基金大师之列，是因为他培养了一大批小老虎，这是其他大师做不到的。巴菲特、索罗斯甚至找到一个满意的继承人都很难。
绿光资本Einhorn
艾因霍恩是对冲基金界的后起之秀，著名的价值投资者和卖空者，被一些人称为“下一个巴菲特”。
艾因霍恩出生于1968。他在中学时喜欢数学和辩论。他本科在康奈尔大学学习政府管理。他的毕业论文阐述了美国航空业的周期性监管。结论是不要投资航空业。用巴菲特的话说，“投资者应该从空中击落莱特兄弟的飞机。“1991年毕业后，我在DLJ公司做了两年的投行分析师，每周工作时间超过100小时。在痛苦的两年后，艾因霍恩没有像往常一样去商学院，而是去了对冲基金西格尔·柯勒律治基金公司做买方分析师。三年后，他学好了投资和投研。
1996年初，艾因霍恩和同事杰夫辞职，一起创业。因为他的妻子开了绿灯，他们把公司命名为绿光资本基金公司。艾因霍恩和杰夫认为他们可以筹集到654.38+00万美元，但最终他们在5月份只筹集到了90万美元，其中50万美元来自艾因霍恩的父母，艾因霍恩和他的合伙人各投资了654.38+00万美元。
绿光资本的策略和老虎基金一样。不同的是，它的多空头寸不是一一匹配的，而是找到值得做的多头头寸和值得做空的空头头寸，对整体头寸进行匹配。一般持有期在1年以上，持仓集中。一般30%-60%的资金投入到最大的五个多头仓位。基金追求绝对收益的目标，即无论市场环境如何，都要努力实现正收益。
筹款过程中发生了一件有趣的事。一个合伙人介绍的有钱朋友给艾因霍恩做了一个扑克智力测试。题目是:从一副扑克牌中取出相同花色的牌，排列好牌的顺序，这样人们可以把最上面的牌面朝上，把下一张牌放在最下面，然后把一张牌面朝上，把下一张牌放在最下面，如此类推，直到所有的牌都按数字顺序排列好。Einhorn得到了错误的答案，错过了投资。真希望有人给我出这种题目！)
5月以后绿光资本在1996实现了37.1%的高收益，一个月没有出现负收益。管理的资产很快就达到了13万美元。为了庆祝第一年的胜利，艾因霍恩在冬天的一个晚上邀请了包括他父母在内的25位投资人吃了一顿意大利餐，顺便汇报了结果！
从65438到0997，绿光资本盈利57.9%，年底管理资产达到7500万美元。1998年，绿光资本的业绩一般，只有10%，但其规模增至65438+6500万美元。从65438到0999，基金实现了39.7%的收益率，管理的资产增加到2.5亿美元。2000年，第五年，基金收益率13.6%，而纳斯达克指数暴跌39%，基金规模增至4.4亿美元。2001，纳斯达克暴跌20%，绿光资本收益31.6%，管理资产达8.25亿美元。
90年代美国股市暴涨，大量资金涌入对冲基金行业。艾因霍恩胆子大，比同样投资风格的老虎基金幸运多了，享受了几年的美好时光。
埃霍恩的著名工作是在2008年做空雷曼兄弟，从中获利超过6，543.8+0亿美元。现在，他仍然活跃在一线，在市场上有很大的影响力。
迈克尔·伯里
迈克尔·伯利(Michael Burleigh)从规模和工作时间来看都不算是大鳄，但他的故事很励志，成名之战相当惊心动魄，他经营对冲基金的方式在中国得到了发扬光大，所以我们来看看他的故事。
伯利出生于1971。2岁时，他的左眼球因为视网膜胶质瘤被摘除，安装了玻璃人工眼球。贝瑞上小学的时候，智商测试出奇的高，但是朋友很少。五年级时，父母离异，伯利和弟弟跟着父亲生活，利用周末和假期在父亲工作的IBM实验室做苦力，赚的钱用来投资同一只基金。高中时，父母再婚，伯利变得越来越自信，成绩也更好。但毕业时，他因为英语老师的疏忽，被心仪的哈佛大学拒之门外，去了加州大学洛杉矶分校的医学专业上预科班。伯利与周围的人关系不好，后来被诊断出患有阿斯伯格综合症，这是一种导致社交困难的自闭症。很自然，伯利又把兴趣转向了股票。1991年，伯利被范德堡大学医学院录取，第三年父亲去世。
从65438到0996，伯利开办了一个谈论股票的个人网站——valuestocks.net，并且每周发表几篇长文。大概是因为当时网上的网站太少，几个月后，MSN的总监访问了伯利的网站，邀请他成为MSN的专栏作家，费用是每个字1美元。伯利欣然同意，取了个笔名叫“The Value Doc”，开始在MSN上谈论股票，很快吸引了很多读者。
1997毕业于博利医学院，欠了65438美元+05万的助学贷款，在斯坦福大学医院找到了一份病理研究住院医师的工作。那年秋天，他发了征婚启事(第一代网友！)在交友网站Match.com上。你为什么不加入互联网？)，与中国女子đức·安(lêmanuel Anh)相恋，三周后订婚。当医生很辛苦。为了做好股市，伯利经常要开夜车，利用晚上的时间发表文章，更新网站。
2000年6月，贝里29岁。他在斯坦福大学医院的工作结束后，他不想再当医生了。他觉得应该把巴菲特当做投资来研究。在妻子和家人的支持下，他在美国银行开了一个账户，开始了他的对冲基金生涯。伯利雄心勃勃，将投资者的最低净资产要求定为654.38+05万美元，基本排除了他认识的所有人。
幸运的是，几周后，畅销书《你可以成为股市天才》(You Can a Stock Market Genius)的作者兼对冲基金经理格林布拉特(Greenblatt)找到我，花了1万美元买下了博利公司22.5%的股份。格林布拉特也是博利的粉丝，一直在等他离开医疗行业。鲍勃用这笔钱偿还了学生贷款，将公司命名为Scion Capital，并在距离苹果电脑总部几个街区的地方租了一间小办公室。这间办公室的前主人是苹果的联合创始人史蒂夫·沃兹尼亚克。
伯利的私募之路相当顺利。2001，标准普尔500指数下跌11.88%，后代资本净值上涨55%。2002年，S&P再次下跌22.1%，伯利盈利16%。2003年，股市反弹，伯利的投资组合上涨了50%。2003年，伯利管理的资产为2.5亿美元，到2004年底达到6亿美元，因此不再接受新的投资。
2003年，贝里年收入超过500万美元，于是他花了380万美元在加州萨拉托加买了一套6居室的房子，供一家四口居住。
在买房的同时，伯利觉得房价有点泡沫，于是对房市和MBS(抵押贷款支持证券)做了深入研究，结论很惊人。他觉得房地产危机迟早会爆发，决定做空MBS是一个绝好的机会，也是他的“索罗斯交易”。他的发现比大熊保尔森早一年，比索罗斯本人早几年。于是从2003年到2006年，他连续四年经营他的“索罗斯交易”，做空一些金融股，不断买入CDS合约，CDS头寸已经浮动了四年。
尽管面临巨大的压力，伯利仍然对自己的判断有信心，但投资者已经逐渐失去信心。即使伯利在过去五年里为投资者赚了242%，投资者仍然非常反对伯利的“索罗斯交易”。伯利推出新基金的努力失败了，与客户的关系仍然很僵。2006年6月，就连最初欣赏自己的格林布雷特也受不了了。他飞到圣何塞，两人吵架分手。这一年客户提现6543.8+0.5亿美元，伯利不得不承担损失，卖出一半的CDS头寸。
直到2007年8月，波力才开始胜出。今年年底公司盈利1.50%，赚了7亿美元，博利个人赚了7000万美元。伯利准备在2008年前进，但客户不断撤出资金。2008年下半年，管理的资金只有4.5亿美元，比2005年初管理的6.5亿美元少得多。伯利终于忍无可忍，于2009年初关闭了自己的公司。
迈克尔·伯里(Michael Bury)的私募基金(PE)创业之路十年后在中国有无数的模仿者，中国有大量的民间操盘手，他们通过在论坛和博客上写文章来获得粉丝，或者通过展示自己的交易成果和参加股票交易比赛或期货比赛来露脸。一般来说，这类草根基金的创业之路非常艰难。与公募等投资机构出身的基金经理相比，规模根本无法抗衡，最终业绩良莠不齐。
从0到1
以上大师都是成功案例，从零到一，再到传奇。但是，也有很多失败的案例。很多在1亿水平起步的对冲基金都以失败告终，1是巅峰，比如长期资本管理公司(LTCM)。
当然，这不是必然规律。很难通过私募基金(PE)的首发来预测基金经理的未来。很难预测，尤其是未来，对于金融投资和基金经理的选择都是如此。