金融法规论文
国际金融市场:在反复振荡中逐步调整
在国际外汇市场上,美元、欧元和日元的汇率波动。由于美国经济复苏乏力,经济基础被侵蚀,企业财务诚信危机爆发,股市暴跌,贸易逆差大幅上升,美欧日利差逆转,美国吸引外资的吸引力大大降低。2002年,维持了7年的美元强势开始走下坡路,强势美元政策的可持续性不断受到质疑。与此同时,欧元区经济呈现复苏态势,欧元对美元汇率在贬值一段时间后开始大幅上涨。但鉴于欧元区经济复苏的不确定性,欧元持续走强的基础并不牢固。日元汇率也处于波动状态,因为日本经济复苏的表现是波动的。2002年底,日元汇率大幅上涨,随后回落。总的来说,一方面,日元和欧元的升值并不是因为这两个地区经济增长前景的大幅改善,更多的是因为来自美国的悲观消息。因此,美元汇率仍将面临诸多不确定性。汇率的波动势必加剧世界经济的动荡,甚至可能影响世界经济复苏的步伐。另一方面,美元汇率的下跌,表明美元、欧元、日元三大国际货币之间的汇率关系开始发生结构性调整。这种结构性变化不仅可能导致国际投资的重组和国际资本流动的变化,还可能导致国际货币体系的结构性变化。
在国际证券市场上,一方面,以美国三大股指为代表的全球股市持续下跌,首次公开发行(IPO)市场的公开发行数量和融资额大幅下降,导致交易低迷。另一方面,国际股票市场的地位下降,债券市场的重要性相对上升。在金融全球化的背景下,美欧日股市同步涨跌。美国股市暴跌导致全球主要股市下跌。随着2000年以来全球股市的大幅下跌,发达国家的外国股票投资大幅下降。相应地,国际债券市场的发展开始显示出活力,短期和长期债券发行都迅速增长。
国际资本流动:在持续波动中改变结构
在全球经济不景气的背景下,国际资本流动的波动性加大,市场活动更加谨慎。与此同时,国际资本流动的结构性调整更加明显。
从投资方式来看,跨国并购出现了盛与衰的重大转折。上世纪末,跨境M&A逐渐发展成为国际资本流动的主导力量。2000年,跨境M&A交易量开始下降。2001第一季度,全球M&A交易量突然下降54%,这是连续第四个季度下降。2002年第三季度,企业宣布的并购总额为2554亿美元,比第二季度的3327亿美元下降了23%。跨国并购的兴衰与全球经济形势的变化密切相关,也反映了其自身的发展特点。跨境M&A后艰难的业务整合,以及不同国家和机构间的文化冲突和复杂矛盾,使得跨境M&A难以实现预期的协同、速度优势和所有权优势,失败案例屡有发生。种种迹象表明,跨国并购已经进入调整期。
从投资者的角度来看,民间资本取代官方资本占据了资本流动的主体地位。从65438年到0996年,政府官方发展援助总额达到顶峰,达到777亿美元。从65438年到0997年,官方发展援助金额开始下降,私人资本逐渐在全球资本流动中占据绝对主导地位。在全球资本流动的私有化浪潮中,最引人注目的现象是机构投资者地位的急剧上升。在工业化国家,这些机构持有和管理的资产总额已经超过了GDP的规模。机构投资者已成为全球金融市场的积极参与者。在一些国家,外国资产在机构投资者总资产中的比例非常高。例如,在亚洲新兴市场经济体,机构投资者持有的份额占其资本化价值的近30%,而在拉美国家,这一比例超过60%。
从投资流向看,国际资本流动的区域结构发生了重大调整。从1999到2001,国际资本从欧元区流向美国是主流。从2001开始,国际资本向美国集中的势头开始逆转。从2001到2002年前6个月,欧元区对美国的直接投资和股票投资净流入持续减少,债券投资由之前的净流入转为净流入欧元区。在金融市场不确定性和风险上升的背景下,全球资金出现了“逃向优质”的趋势,即追逐经济增长势头良好的新兴市场的趋势,其中亚洲仍备受关注。由于对亚洲经济增长的乐观,许多投资评级机构都上调了亚洲国家的债券评级。此外,亚洲债券的主要发行者是政府、政府相关机构和信用质量高的企业,亚洲对债券的需求正在上升。相反,拉美地区对债券的需求大幅下降,投资者对拉美地区的经济形势仍持悲观态度。
国际金融监管:在全球范围内建立新的框架
自1990年代以来,东亚金融危机、墨西哥金融危机、阿根廷金融危机、巴林银行事件等使国际社会达成了改革国际金融监管体系、构建新的稳定的国际金融框架的共识,全球、区域和双边范围内各层次的国际银行监管合作取得了前所未有的发展。
国际金融监管的力度在以下四个方面明显加强:一是金融机构的风险管理和内部控制;第二,金融机构的信息披露和市场约束;三是对对冲基金等高杠杆机构的间接监管;第四,对金融集团的联合协调监管。国际金融监管的发展方向是:一是金融监管将更加注重市场约束的作用;第二,监管部门会更加关注监管的成本和效率,强调监管的灵活性;第三,金融监管将更加注重监管目标与金融机构内部激励机制的有机结合;第四,将监管部门置于公众的监督之下。
目前,国际监管合作主要针对国际银行业,其基本框架基本成熟,但对跨国证券交易和金融衍生品交易的监管亟待加强。因此,未来金融监管的国际合作将主要包括各种国际经济组织和各国监管当局,范围涵盖所有金融领域,深入到金融活动的各个方面。
国际银行业:欢迎整合中的新商机
从1990年代起,激烈的国际竞争促进了各国银行的相互兼并。先是美国,然后是欧洲,再是亚洲,银行业掀起了大规模、大范围的并购高潮。银行业并购将银行资本的国际集中度再次推向新的高度,跨国银行成为市场运营商和金融巨头。跨国银行的全球金融业务有力地促进了银行业务的多元化和全球化。
网络经济的发展推动银行业发生巨大变化,电子商务的运营给金融服务业带来巨大商机。1999年末,全球电子商务市场规模达到111亿美元,比1998增长120%,2003年将上升到1.3万亿美元。互联网低廉的投资成本和交易成本可以使网上银行和券商提供更具竞争力的产品,从而导致单纯的网上银行和证券券商等新的竞争对手迅速崛起,对传统银行和证券券商构成了强有力的竞争。互联网的发展进一步打破了金融机构跨国经营的壁垒,使得新的竞争对手在全球迅速扩张。传统银行也必须增加对新技术的投资,以提高竞争力。银行业发展网上银行是必然趋势,证券经纪服务正在成为新的热点。
金融全球化:在开放和发展中前进
金融全球化是经济全球化过程中最鲜明、最生动的部分。国际贸易、直接投资、科技进步和跨国公司等实体经济的发展,金融创新的深化,以及世界各国放松金融管制和金融自由化的政策,最终整合了全球金融业,使今天的国际金融活动成为在全球范围内按照相同的游戏规则,使用相同的金融工具选择投资者和筹资者的过程。
金融全球化是一把双刃剑。一方面,金融全球化促进了资本在全球范围内的合理配置,推动了区域经济乃至世界经济的增长;另一方面,金融全球化大大增加了国际金融体系的不稳定性,也对各国的宏观调控能力提出了挑战。在缺乏适当政策调整的情况下,巨额国际资本的自由流动往往对相关国家的宏观经济稳定构成威胁。对于金融体系还比较脆弱、金融法规不健全、金融监管滞后的发展中国家来说,确定合适的资本市场开放速度和进程是非常必要的,加强金融领域的建设是一项紧迫的工程。