需求侧改革解读

毫不夸张地说，“需求侧改革”和“国内国际双循环”两个方向将影响中国未来5-10年的发展逻辑。

能否把握这两个国家的战略方向进行个人的工作布局和资产布局，是改变个人和家庭命运，实现未来阶层过渡的重要因素。

在这篇文章中，摩根士丹利解读了需求侧改革的背景、逻辑和每个人都可以抓住的机会。

01需求侧改革是什么？

“我们必须扭转供给侧结构性改革，重视需求侧改革。”

从这段话中我们知道，要把“需求侧”改革和“供给侧”改革放在一起。

2016年我们中央首次提出供给侧改革，也影响了这五年的宏观政策巴士。与之相对应的是，2020年底提出的需求侧改革，显示了其重要性。

一个经济体的运行需要供给方和需求方的相互促进和合作。

之前的五年，我们从商品和服务的供给侧，也就是生产侧入手，进行了“三去一补一降”。即去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。

供给侧改革主要解决产能过剩、楼市库存大、债务高的问题。

经过五年的调整，供给侧已经准备好了，所以要进一步寻求高质量的经济增长，需要需求侧与之配合。

为了帮助理解供给侧和需求侧对经济的影响，我们可以看下图。

在经济学领域，人们已经达成了一种理论认识:

供给侧由土地、劳动力、资本、技术四个要素构成。

拉动需求端的三驾马车包括投资、消费和出口。

那为什么要做需求侧改革？

因为从需求端来说，发展的逻辑真的不一样。

以前，我们三驾马车拉动需求的主要动力是出口(作为世界工厂)和投资(政府采购和基础设施建设)。但是这几年国际形势变了，随着中国的发展，低成本的优势已经不存在了。所以之前靠低成本制造，出口后获得外汇，再通过结售汇把钱投入基础设施建设的老模式是行不通的。

因此，消费是三驾马车中更重要的驱动力，是未来的主要动力来源。

而且从结构上看，目前我国消费拉动GDP增长超过60%。参考欧美发达国家，未来还有提升到80%的空间。

02需求侧改革的背景

如果说之前的改革开放前半段解决了“有没有”的问题，那么未来“好不好”的问题就解决得更多了。

所以这几年我们发现“高质量”和“高效率”是发展的关键词。

2020年是“十三五”的收官之年，也是未来“十四五”的开局之年。

2020年，我们经历了全球性的新冠肺炎疫情，我们是世界上唯一一个经济正增长的主要经济体。

去年以来，我国人均国内生产总值首次突破1万美元。如何避免进入“中等收入陷阱”，如何保持持续高质量的经济增长是最重要的问题。

在疫情过后经济复苏的现状下，供给侧(即生产侧)的复苏快于需求侧(即消费侧)，基建投资和房地产建设投资的复苏也快于消费需求。

因此，显而易见，无论是长期经济发展还是短期经济复苏，都受到消费不佳的严重制约。

自然，解决“供需错配”问题是重中之重。

实现“供给创造需求，需求拉动供给”，才能使经济良性循环。

而且要多关注国内市场的流通，解决卡脖子的问题。这就是“国内国际双循环”(点击回顾)的逻辑，特别是建立“国内大循环”体系，把消费留在国内，与生产端相互促进，形成良性循环。

03投资影响

所以，在我看来，要想在未来5-10年改变命运，获得财富，就必须把这三件事搞清楚。

所以大摩会反复深入解读，给大家洗脑。

三件最重要的事情是:

国内国际双周期体系，需求侧改革，十四五规划。

把这三大战略放在一起看，会发现它们并不是独立存在的，而是一个完整的逻辑，相互补充，相互印证。

在“双循环”之前，大摩做了一个解读。在本文的最后，大摩会放一个链接，方便直接阅读。

“十四五”规划的内容绝对值得我们反复研究，以抓住未来五年的大好机遇。后续出来详细的政策细则，大摩会详细讲解。

那么我们这次要讲的“需求侧改革”是什么呢？

最重要的是利用这辆马车的力量，创造新的消费需求，盘活存量需求。

那就意味着我们要让大家“有钱花，有勇气花，有地花。”

1.有钱花，就是缩小贫富差距，重新分配财富。

未来房地产不会是最好的投资标的，因为它是“蓄水池”，几个家庭背上的巨额房贷是阻碍消费的重要因素。如果房地产继续繁荣，会影响消费市场的繁荣。

房地产也是贫富差距扩大的重要原因。所以未来租售同权、租房补贴等政策会逐步落实。

所以“房住不炒”绝对是需求侧改革的大基础。

从机会上来说，可以多关注下沉市场的消费需求，尤其是三四线城市、县乡的消费能力，未来会有很多刺激政策。

因此，摩根士丹利一直非常看好Aauto Quicker Live、拼多多等商业模式，可以在下沉市场释放消费需求。

2.大胆就是稳定就业，解决教育问题，养老，优化居民收入结构。

第一，稳定就业，传播经济，带货直播，在拼多多开店，做微信生意，都是不错的选择。

但是，我们现在要的是高质量、可持续的发展，一定会走向高质量的发展，而不是走先发展后治理的道路。选择这些赛道的人，一定要从一开始就注重质量管理，不能“野蛮扩张”。最近辛巴的“倒台”就是一个血淋淋的例子，我们必须要有耐心和长远的眼光。

第二，解决教育负担和养老问题的轨道是符合大趋势的。

第三，居民收入结构的优化。让居民有更多的被动收入，发展资本市场，是一个很好的办法。

因此，我们可以看到，今年公募基金已经超过3万亿，这是一个绝对的历史峰值，这在很大程度上归功于高层的指导和鼓励。

我们中央政府从来没有像今天这样重视资本市场，因为它可以解决科技创新和先进制造业的资金来源问题，同时刺激居民，因为财富效应可以让居民更愿意消费。

科技创新需要庞大的资金，但这部分资金的来源一定不是银行，因为银行承担的风险太高，不会保证居民的储蓄，从而造成金融市场的风险错配，带来社会的不稳定。

纵观美国高科技企业的蓬勃发展，与美国强大的二级市场融资渠道和成熟的资本市场环境有很大关系。所以我们理解，注册制改革、科技创新板改革、创业板改革等一系列动作，都离不开国家未来的国运。

我前面说的是生产端融资的角度。从居民消费的角度来说，在资本市场赚钱有财富效应，资本市场的钱在人们心中感觉是“白”的，所以也有股市暴涨日，大家请客买包庆祝。

因此，未来能够持续稳定实现“慢牛”的资本市场改革，是国家战略不可分割的一部分。就像十年前的房地产市场，第一次机会你错过了，第二次一定不能错过。

3.有地可花，就是把消费需求引导回国内，高端需求才能得到满足。

此时你会想到什么？

是的，海南建立免税店和各种自贸区，就是想办法让消费回流国内，就是解决消费场所的问题。

但是，你会说“好多人都去日本抢购马桶盖啊！我们这里没有！”

所以第二点就是要解决高端需求可以生产的问题，所以要提倡高端制造。

华为崛起之前，为高端品牌与国外品牌(苹果、三星)竞争提供了很好的范例，但也遇到了“卡脖子”的问题，所以供应链的自主控制是必要的倡导方向。

以上是大漠对“需求侧改革”的解读。

了解国家宏观战略，随波逐流。

希望你我都能享受到未来十年国家发展的红利。