经济学术论文挑战杯作品(2)
经济学术论文挑战杯作品2
虚拟经济、泡沫经济和实体经济
虚拟经济是市场经济高度发展的产物，是现代市场经济不可或缺的组成部分。实体经济的发展和经济机制运行效率的提高与虚拟经济的扩张和发展密切相关，但虚拟经济的过度扩张会导致泡沫经济，损害实体经济的发展。近年来，拉美和东南亚新兴工业化国家在金融自由化进程中，虚拟经济过度膨胀，导致泡沫经济严重，引发了一系列金融危机，不仅对有关国家的经济发展造成了巨大损害，也对世界经济产生了巨大影响；即使在发达国家，也存在很多泡沫经济的隐患。日本泡沫经济破灭后，一直没有恢复增长。美国经济不断积累的泡沫让全球经济界人士不安。如何防止虚拟经济的过度膨胀导致泡沫经济，已经成为国际经济学领域的一个热点。目前，中国正处于金融体制改革的关键时期。加入WTO后，金融服务业将被迫对外开放，金融自由化和金融深化的进程将日益加快。为充分发挥金融深化对中国经济增长的促进作用，防止虚拟经济在金融深化过程中过度膨胀，引发泡沫经济问题，研究相关机制已成为当务之急。
一，意义
实体经济是指生产和销售物质产品和精神产品并提供相关服务的经济活动，不仅包括农业、能源、交通、邮电、建筑等物质生产活动，还包括商业、教育、文化、艺术、体育等精神产品的生产和服务。
虚拟经济是指相对独立于实体经济的虚拟资本的持有和交易活动。虚拟资本是市场经济中信用体系和货币资本化的产物，包括银行信用、信用到期票据和汇票、股票和债券等有价证券、财产权、财产权以及各种金融衍生品。随着市场经济的不断发展，社会分工和专业化程度提高，经济货币化程度加深，金融活动在经济活动总量中的比重不断增加，金融深化程度不断提高，产生了大量的资本证券化和金融衍生品创新。由于证券市场的大量投机活动和金融衍生品交易，金融市场的交易量和金融活动本身的产值迅速增加，形成了规模不断扩大的虚拟经济。
泡沫经济是指虚拟经济过度膨胀导致的股票、房地产等长期资产价格的快速膨胀，是虚拟经济增速超过实体经济增速而形成的整个经济的虚假繁荣现象。其形成过程是一项或一系列资产在一个连续的过程中突然涨价，涨价的预期吸引了大量新的购买者。这些新买家一般只想通过投机获得差价和利润，而对自己买卖的资产的实际使用价值或盈利能力不感兴趣；由于新买家的不断介入，价格不断上涨，形成泡沫经济现象；一旦涨价预期逆转，价格暴跌，泡沫破裂，就会引发金融危机，导致整个经济衰退。历史上著名的泡沫经济案例有荷兰的郁金香泡沫1636，巴黎的密西西比泡沫1791-1720，伦敦的南海泡沫等。近年来泡沫经济的典型案例包括拉美、东南亚和日本的金融危机。
在讨论泡沫经济时，要严格区分泡沫经济和经济泡沫，泡沫经济不等于经济泡沫。经济泡沫是指经济发展过程中经常出现的不平衡现象，体现为经济周期的起伏。两者的主要区别在于市场机制会平衡经济泡沫。无论多快，在市场机制的作用下总会有一个均衡点，突出表现为价格的上涨和需求的下降。但是市场机制对泡沫经济无能为力，因为泡沫经济不存在这样的均衡点。突出表现就是价格上涨，需求上升，市场充满投机气氛。泡沫经济的运行不遵循市场的基本运行原则，是市场失灵的特例。1846――1847英国铁路狂潮，1919――1920伦敦和纽约股票和商品价格暴涨暴跌，1920――1923德国价格剧烈波动，65438。
二，虚拟经济的特征
虚拟经济是市场经济高度发达的产物，最终目的是为实体经济服务。随着虚拟经济的快速发展，其规模已经超过实体经济，成为相对独立于实体经济的经济范畴。与实体经济相比，虚拟经济具有明显不同的特征。总结起来主要表现在四个方面:高流动性、不稳定性、高风险性、高投机性。
1，流动性强。实现真正的经济活动需要一定的时间和空间。即使在信息技术高度发达的今天，从生产到需求也需要一定的时间。但虚拟经济是虚拟资本的持有和交易活动，只是价值符号的转移。相对于实体经济而言，流动性强。随着信息技术的快速发展，股票、证券等虚拟资本无纸化、电子化，其交易过程在瞬间完成。正是虚拟经济的高流动性提高了社会资源配置和再分配的效率，使其成为现代市场经济不可或缺的组成部分。
2.不稳定。虚拟经济比实体经济更不稳定。这是由虚拟经济本身决定的，虚拟经济具有自身的虚拟性，使得市场交易过程中各种虚拟资本的价格决定不像实体经济的价格决定过程那样遵循价值规律，而更多地取决于虚拟资本持有人和交易参与者对未来所代表的权益的主观预期，进而取决于宏观经济环境、行业前景、政治、周边环境等诸多非经济因素，增加了虚拟经济的不稳定性。
3.高风险。因为影响虚拟资本价格的因素很多，这些因素变化频繁且无常，不遵循一定的规律。随着虚拟经济的快速发展，其交易规模和品种不断扩大，这使得虚拟经济的存在和发展更加复杂和困难。非专业人士受限于专业知识、信息收集、信息分析能力、资金、时间和精力等。虚拟资本投资已经成为一个高风险的投资领域，尤其是。
4.高度投机。证券、期货、期权等虚拟资本的交易虽然可以作为投资目的，但也离不开投机，这是市场流动性的需要决定的。随着电子技术和网络高科技的飞速发展，巨额资金的转移、清算和虚拟资本交易可以在瞬间完成，这就为虚拟资本的高度投机创造了技术条件，提供了技术支持。越是新兴的、不成熟的市场，市场监管能力越差，防范和应对高度投机行为的措施和力度越差，虚拟经济的投机性就越强，投机热钱就越容易光顾这类市场，从而达到通过短期投机获取暴利的目的。
第三，虚拟经济与实体经济的内在关系
虚拟经济和实体经济是两个相对独立的经济范畴，相互依存，相互制约。虚拟经济的出现源于实体经济发展的内在需求。虚拟经济无论发展多快，规模多大，基本都是为实体经济服务的，这是其存在和发展的基础。没有实体经济，虚拟经济就无从谈起，即实体经济是第一位的，虚拟经济是第二位的。同时，实体经济的发展离不开虚拟经济。虚拟经济中的货币、基金、电子货币、股票、债券、ABS等金融工具已经渗透到实体经济的方方面面。实体经济的正常运行和快速发展离不开虚拟经济的支撑，落后的虚拟经济会成为实体经济快速发展的障碍。
但是，我们应该看到，虚拟经济的发展必须适应实体经济的发展。虚拟经济的超前发展并不能带动实体经济的过度发展，反而会引发泡沫经济，而泡沫经济的破灭又会导致金融危机，对实体经济的发展造成极大的损害。以爱德华兹为代表的许多经济学家。肖认为金融活动对经济增长的贡献是随着金融深化而增加的，因此他们主张通过金融自由化和深化来促进经济增长。但经济发展的事实表明，这个命题是片面的。20世纪80年代以来，西方发达国家相继实现金融自由化，金融深化程度不断提高，金融资产总量迅速扩张，目前已大大超过其GDP。然而，在金融资产规模快速扩张的同时，GDP并没有快速增长，反而增速下降。此外，它还引发了欧洲90年代的货币危机和日本严重的泡沫经济现象。泰国、马来西亚等许多发展中国家在20世纪80年代中后期实行金融自由化，金融深化程度迅速提高，虚拟经济扩张速度超过发达国家，经济泡沫现象日益严重，引发了一系列金融危机。随着全球经济一体化和金融一体化程度的不断提高，这些金融危机的发生不仅对国内实体经济造成了巨大的损害，而且通过国际贸易、汇率变动和资本流动对周边国家乃至整个世界经济产生了巨大的影响，形成了区域性或全球性的金融危机。
四、虚拟经济的功能及其对实体经济运行的影响
虚拟经济对实体经济的发展有着巨大的推动作用。一方面，金融自由化和金融深化不仅可以提高社会资源的配置效率，还可以提高实体经济的运行效率；而且，资本证券化和金融衍生品提供的对冲服务也为实体经济提供了稳定的运行环境，降低了实体经济的运行成本和价格或汇率波动带来的不确定性经营风险，使实体经济能够稳定增长。另一方面，虚拟经济本身产值的增加促进了GDP的增长，虚拟经济的发展提供了大量的就业机会，直接促进了第三产业的快速发展。具体来说，虚拟经济对实体经济的促进作用主要体现在以下四个方面:
1有助于提高社会资本的配置效率。金融市场的基本功能是实现资本在不同实体经济部门之间的优化配置。金融市场的价格发现功能——被发现的虚拟资本所代表的权益价格，是实现增量资本在实体经济各部门间最优配置的主要诱导工具。通过虚拟资本的发行和交易，发行者如企业可以及时、足额地获得发展所需的资金，促进优秀企业的快速发展。同时，获得社会资金的企业有义务提高经营透明度，接受广大虚拟资本投资者的监督和审查。通过市场的力量，自动调节资金流向，让社会资本流向前景好、发展潜力大、经营效益好、管理规范的行业和企业，让没有前途的企业因缺乏资金而自生自灭，从而改善社会。同时，金融市场也为股票资本的优化配置提供了有效途径。通过资产重组等产权交易，重新实现存量资本在不同实体经济部门之间的优化配置，盘活因投资决策失误或市场需求结构变化而闲置的存量资本，提高社会资本的利用效率。在这方面，一个令人信服的例子是过去十年美国经济的强劲增长。美国经济的持续强劲增长与技术进步、劳动力市场结构的变化和经济结构的成功转型有关，但风险资本市场提供的巨大支持也起着同样重要的作用:风险资本市场为美国网络经济等新兴高科技产业提供了充足的发展资本，使其在短时间内迅速发展，成为美国经济持续增长的重要推动力。
2、有助于提高整个经济的效率。第一，虚拟经济不仅促进了社会资本的优化配置，而且促进了劳动力、技术和自然资源在实体经济部门之间的优化配置，使有限的经济资源流向最具发展潜力的实体经济部门，提高了整个经济资源的利用效率。其次，股票和债券市场的发展拓宽了企业的融资渠道，为企业规模扩张提供了重要的金融支持；股权置换、控股收购等产权交易方式的创新，为企业低成本扩张提供了便利渠道，有助于社会规模经济的发展。第三，制度创新是现代经济增长的重要动力，虚拟经济的发展是企业制度创新的重要源泉。世界经济发展的历史表明，最具影响力和推动力的企业组织形式是股份制，而股份制的建立和完善离不开股权的划分、设定和交易，这些都是虚拟经济的重要范畴。
3.有助于分散企业的经营风险。一是资本市场的发展和企业制度的创新，使企业的投资者多元化、社会化，同时企业产权的所有权、经营权和受益权相对分离。企业所有权的转让和处置削弱了对企业经营活动的影响，增强了企业经营的稳定性。其次，资产证券化、ABS(资产支持证券)和期权交易等金融创新层出不穷，对企业的资金安排、投资选择和规避经营风险产生了重要影响。例如，通过期货市场套期保值和外汇掉期业务，企业可以有效规避市场价格波动和汇率变动带来的经营风险，降低其生产成本。第三，期货市场的价格发现反映了未来现货市场供求关系的转变，有助于企业及时调整经营策略，选择正确的经营方向；股票市场的价格发现反映了经济发展的大趋势，也有助于企业及时调整发展战略，规避投资风险。
4.虚拟经济的扩张不仅增加了GDP的规模，也提供了大量的就业机会。在虚拟经济日益对实体经济发挥巨大推动作用的同时，虚拟经济本身也取得了快速发展。与1980相比，1996年西方主要工业国和新兴工业化国家的金融资产总额呈指数级增长，尤其是亚洲新兴工业化国家，促进了相关服务业的发展，成为各国经济发展的重要动力之一。
1980-1996主要工业化国家和新兴工业化国家金融资产
1980-65438+1996年主要工业化国家和新兴工业化国家服务业增加值变化(1995定值美元)
1980-1996- (%)主要工业国和新兴工业化国家服务业增加值占国内生产总值比重的变化
数据来源:世界银行数据处理中心。
动词 （verb的缩写）虚拟经济与泡沫经济的关系
虚拟经济对实体经济的促进是通过有效地将储蓄转化为实体经济发展所需的资本来实现的。然而，虚拟经济的发展和投机活动始终存在。虚拟经济提供的资本配置高效率依赖于虚拟资本的高流动性，而虚拟资本的高流动性是通过投机活动来实现的。虚拟经济提供的避险功能，如套期保值、外汇掉期业务等，也被投机者分享。与实体经济相比，虚拟经济具有高风险、高回报的特点，容易吸引大量资金留在虚拟经济中进行投机活动，而过度投机又会导致虚拟经济过度膨胀，形成泡沫经济。从日本、东南亚国家和墨西哥等拉美国家的经验来看，泡沫经济是虚拟经济过度膨胀的直接结果，但也与实体经济密切相关。引发泡沫经济的因素可以总结如下:
1，货币政策失误和金融监管不当是产生泡沫经济的制度性因素。在金融监管不利的情况下，低利率和过多的货币供应会使大量资金流入股票、房地产等容易产生泡沫经济的领域，导致投机行为猖獗，引发泡沫经济。比如日本在1982-1985期间货币供应非常稳定，经济稳定增长，外贸顺差较大，导致本币升值；而且由于日本居民的储蓄率一直很高，银行有很多过剩资金。为了保持经济发展的强劲势头，日本银行在坚持零利率政策的同时，多次放松货币政策，增加货币供应量。1990年日本的货币供应量(M2+CD)超过1987-1990。日本银行积极向房地产商提供贷款，1985-1987之间对房地产的贷款增长超过20%。由于大量新增资金没有投入实体经济领域，而是流入股市和房地产市场，投机行为日益猖獗，日本经济被迅速泡沫化:日经指数1985年12000点，1986年开始大幅上涨，到1989年底已突破39000点，四年翻了一番。日本地价从1980，1985年的100涨到154，1990涨到626，日本国土面积只有37万平方公里。按照当时的市值，日本的土地总价值已经达到了65438+。日本的泡沫经济与其货币政策的失误密切相关。
2.银行等金融机构信贷过度扩张，金融资产质量低下，大量呆账和坏账的存在，是泡沫经济的重要原因。在追求高息的驱动下，银行等金融机构放松了金融监管和金融审查，银行信贷过度扩张，大量信贷缺乏必要的可行性研究，贷款的抵押手段非常薄弱。很多贷款都是用估值过高的股票和房产抵押的。当泡沫经济破灭，股票和房地产的价值回归到其合理价格时，抵押在银行等金融机构的股票、房地产等抵押物大幅缩水，不仅高额利息无法收回，而且，到期的贷款本金难以收回，导致银行等金融机构账面上出现大量呆坏账，金融资产质量低下。当普通大众对银行等金融机构失去信心时，就会出现挤压，导致银行等金融机构出现流动性危机，进而引发金融危机。比如泰国银行坏账占银行信贷总额的比例，1996年为9.8%，11.9%，1997年上升到11.9%。1997年8月，国际信用评级机构认为25%的泰国金融贷款无法支付利息。银行系统的大量坏账严重扭曲了泰国的金融体系，积累了巨大的金融风险，引发了金融危机。
3.在发展中国家，当实体经济实力不强，结构性问题突出时，金融市场的过度开放会导致虚拟经济的过度膨胀，引发泡沫经济。20世纪70年代后，拉丁美洲和东南亚国家经历了快速的经济增长，成为新兴工业化国家。在金融深化理论的误导下，这些国家纷纷开放金融市场，试图通过完全的金融自由化和虚拟经济的快速发展来刺激实体经济的持续快速增长；然而，由于实体经济发展水平低，结构性问题多，虚拟经济的快速发展超过了实体经济发展的内在需求，最终引发了泡沫经济，导致了一系列金融危机。以泰国为例。泰国工业基础设施落后，建设资金匮乏，出口主要是资源型产品而非资本密集型和技术密集型产品。虽然泰国政府大力投资和重点发展重化工业和高科技产业，但受教育和科技水平的限制，严重制约了泰国的经济结构调整和产业升级。在实体经济结构性问题严重、金融监管水平低下的情况下，泰国政府在财政政策、货币政策和外汇管理方面实施了一系列激进的改革措施，加快了金融自由化和开放的步伐，使虚拟经济的发展速度大大超过了该国实体经济的发展速度，特别是短期外资的大量流入， 其中投资于房地产和股市投机而非实体经济，使得泰国经济的泡沫现象日益严重，成为东南亚金融危机的导火索。
1980-1996期间，亚洲新兴工业化国家的金融资产占国内生产总值的<比例(%)
资料来源:国际货币基金组织,《国际金融统计年鉴》1997。
4、大量国际热钱的存在也是泡沫经济的重要因素。国际游资属于短期投机资本。从新兴工业化国家泡沫经济的形成和破灭过程来看，国际游资起到了推波助澜的作用。由于新兴工业化国家经济增长快，金融市场开放度高，缺乏金融监管经验，国际游资有机会投机，牟取暴利。
1988-1997新兴工业化国家股票和证券投资流入(亿现值美元)
资料来源:1999年世界银行发展指标。
虚拟经济的过度膨胀必然导致泡沫经济，但并不意味着虚拟经济快速发展中形成的经济泡沫就是泡沫经济。由于美国经济在世界经济发展中发挥着重要作用，而且美国股市最近连续上涨，全球经济学家都在担心美国经济是否存在泡沫。其实美国目前只是出现了一些经济泡沫，整体经济并没有。首先，美国经济的持续强劲增长是由实体经济中的高科技和信息产业的快速发展推动的。自20世纪80年代以来，通货膨胀率一直保持在较低水平(80年代后为5%，90年代为1-2%，目前为1.5%)，失业率不断下降。其次，美国虚拟经济存在一些金融泡沫是合理的。首先，美国股市虽然频频创出新高，但主要是受NASTAQ科技股强势上涨的带动，工业、交通、银行等行业的股票走势相对稳定。虽然NASTAQ的平均市盈率高达90倍，但美国工业股的平均PE(市盈率)只有25倍，交通股的平均PE为12倍，银行股的平均PE为13倍，公用事业股的平均PE为20倍，都在合理范围内。不能因为一个科技股板块市盈率高，就认为泡沫成分太大。其次，科技股整体市盈率高也是合理的。根据现代现金流模型，股票价格更多地反映了投资者对企业成长性的预期，股票的内在价值由拥有该类资产的投资者未来预期并接受的现金流决定，等于预期现金流的贴现值。公式是:
V=D1？〔1+K〕
如果用这种方法计算，除了部分高市盈率的股票，如果部分科技股市盈率达到2900倍，则存在过度炒作。如果大部分科技股长期保持目前的增长势头，美国科技股的定价并不算太高。第三，美国拥有世界上最完整、最规范、最高效的金融体系，金融监管水平高，金融机构资产质量良好，抗风险能力普遍较强。所以美国经济虽然存在一定的金融泡沫，但并没有。
第六，泡沫经济对实体经济的危害
在看到虚拟经济对实体经济有积极促进作用的同时，也要看到虚拟经济过度膨胀导致的泡沫经济对实体经济的发展造成了极大的危害。泡沫经济产生后，无论持续多久，最终都会破裂，导致严重的金融危机，对实体经济的发展造成各种损害，主要表现在以下几个方面:
1，扭曲资源配置方式，降低资源配置效率，阻碍农业、工业等实体经济发展。在泡沫经济的上升阶段，投资股市、汇市、房地产可以获得非常高的收益率，这是实体经济远远达不到的。高回报率使得大量资本从实体经济部门流入股市、汇市和房地产，使得股市、汇市和房地产异常繁荣。资金供求失衡会导致利率大幅上升，从而使实体经济部门因融资成本高而发展萎缩甚至停滞。同时，股市、汇市、房地产行业的高回报使得大量人才流入泡沫经济，使得人力资本短缺导致劳动力成本快速上升；生产成本的过度膨胀会降低实体经济部门的国际竞争力，阻碍出口贸易的增长。泡沫经济中扭曲的资源配置会严重损害一个国家的综合经济实力，阻碍其经济增长。
2.扭曲消费行为，恶化国际收支状况。泡沫经济导致的虚假繁荣
消费者的消费行为是过度消费的重要来源，容易导致进口大量增加。同时，企业会因为借贷成本高、劳动力成本增加而降低出口竞争力。进口大量增加，出口急剧下降，破坏了经常项目的贸易平衡，导致经常项目巨额逆差，外汇储备急剧下降，恶化了国际收支状况。
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