美的“人性化技术”竞争路线更胜一筹，真实ROA高出16倍。

2-美的统一会计准则下的ROA和财务报告下的ROA

3-美的目前估值低于公司平均水平。

4-美的目前股价略高，估值略低。

5-uafr如何帮助你看清企业的真相？

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技术的不断创新为人工智能、虚拟现实、物联网的诞生铺平了道路。

有一家中国公司是人性化技术的坚定追随者。它供应一流的家用电器，并拥有独特的商业模式，帮助公司实现人性化技术的目标。

这家公司报的指标并没有将其人性化的技术转化为公司的收入。另一方面，统一会计准则表明其创新努力在统一会计准则下产生了稳定的资产回报率(ROA)。

此外，财务报表中的相应数据也低于统一会计准则下的嵌入预期分析、会计业绩和公司估值。

科技已经超出了很多人的想象。

多少年来，人类已经习惯了依靠科技来娱乐或者完成某些任务。因此，人工智能、物联网、虚拟现实等技术已经渗透到人们的生活中。

随着技术的快速创新，消费者已经学会不断寻找他们认为可以提供更好体验的产品。这就是所谓的“人性化技术”。

人性化技术是指人工智能与类人的素质或智能以某种方式相结合。也被描述为人类提高体验质量的个性化界面，或者可以识别人为因素(比如情绪)的技术。

人们的理解仍然是，技术人性化就是推动人类进步，或者开发通常对人类更有效率的技术。

中国电器企业美的集团(代码:000333)将“人性化科技”定义为“让科技成为人类使用的更加无缝的人机界面”，并声称这是其发展核心。

美的集团是世界领先的科技公司，专注于机器人、工业自动化、暖通空调系统、家用电器和智能物流。

美的开发了工具和管理方法来提高其整个价值链的效率。它把这种商业模式称为美的商业体系，是美的集团独有的。这将有助于美的降低成本，为全球客户提供满意的服务。

为了满足终端用户的实际需求，美的通过对客户需求的深入研究，量身定制了自己的商业模式。美的发展了T+3商业模式，推动了其业务体系的效率目标。

这种商业模式从下单(T0)、备料(T1)、产品生产(T2)到产品交付(T4)，完成客户订单的目标周期为12天。

得益于此，美的成为全球最大的家电制造商之一。美的不断将部分利润投入R&D，进一步创新产品组合。它在全球9个国家拥有20个R&D中心，拥有超过65，438+00，000名R&D人员和300名顶级学者和高级专家。

考虑到美的通过技术提升产品和成本效率的努力，其2019年财报数据下6%的回报率低于其实际水平。

统一会计准则的调整更能反映美的真实经济盈利能力，揭示美的真实盈利能力。

财务报告中的指标没有考虑美的公司资产负债表上多余的现金。虽然大多数公司的运营都需要一定水平的现金，但这些现金余额中利润有限或没有利润的部分，或者剩余的现金，最终会稀释财务报告中的资产回报率(ROAs)。

在核算业绩指标时，如果公司的资产基础仍然包括超额现金，那么公司财务报告的盈利能力和资本效率可能低于实际。

2012年至2019年，美的资产负债表中有大量剩余现金闲置，占其未经调整总资产的10%至33%。

在超额现金和其他重大调整后，美的2019年的ROA实际达到93%，比其财报下的ROA 6%高出16倍以上。

美的目前股价低于公司平均水平。在统一会计准则下，市盈率(蓝条)为18.0倍，而其报告市盈率为18.9倍(橙条)。

按照这一水平，市场预计2024年统一会计准则下的总资产回报率将降至55%，而统一会计准则下的资产增长率将保持在7%。

然而，分析师的预期并没有那么悲观。他们预计，美的2021统一会计准则下的总资产收益率将小幅下降至89%，而统一会计准则下的资产增长率将保持在11%。美的的盈利能力比预期好很多。

财报中的数据误导了市场对美的旗下公司盈利能力的看法。如果只看财报中的总资产回报率，难免会认为美的业绩弱于实际经济指标。

在过去的11年中，美的报告的总资产回报率明显低于其统一会计准则下的总资产回报率。比如2019财报下的ROA为6%，远低于其统一会计准则下93%的ROA。2016年美国通用会计准则下的ROA达到140%的历史最高水平，比报告的仅7%的ROA高出20倍。

过去11年，美的GAAP下的ROA在15%-140%之间，而其财报下的ROA只有7%不真实。

美的GAAP下的ROA从2009年的30%逐渐下降到2065，438+02年的65，438+05%，2065，438+06年达到65，438+040%的峰值。此后，美的美国通用会计准则下的ROA在2018年降至68%，在2019年升至93%。美的统一会计准则下的利润率低于预期，但其统一会计准则下稳健的资产周转率弥补了这一点。

统一会计准则下ROA的波动是由统一会计准则下利润率和资产周转率的趋势驱动的。从历史上看，它们的波峰和波谷与统一会计准则下的ROA是一致的。

美的统一会计准则下的利润率从2009年的6%下降到2012年的4%，2014年上升到10%，2019年逐渐下降到9%。

同期，美的统一会计准则下的资产周转率从2009年的5.3倍下降到2012年的3.5倍，2016年达到14.3倍的峰值，随后下降到2018年的8.4倍，2019年又上升到65438+。

统一会计准则下，美的市盈率为18.0倍，低于其平均估值水平，但高于其近期历史水平。

低市盈率需要低每股收益增长，美的近期每股收益增长率为14%。

卖方分析师提供的股票和估值建议通常没有很好的指导或洞察力。然而，卖方分析师最近的收益预测往往包含相关信息。

Berry分析师采用基于中国会计准则(CAS)的卖方盈利预测，并将其转换为统一会计准则下的盈利预测。经计算，卖方分析师预测2020年美的利润下降5%，2021年增长17%。

在当前股市估值的基础上，投资者可以用利润增长估值指数回归到美国66.50元的合理股价所需的增长率，也就是通常所说的市场嵌入预期。

经过计算，未来三年，即使美的利润率可能以每年8%的速度下降，但其目前的股价仍是合理的。华尔街分析师对2020年和2021年美国盈利增长的预期将高于当前股市估值要求。

整体来看，美的的盈利能力是公司平均水平的15倍。此外，美的现金流高于其所有债务，包括债务到期、资本支出维持和股息。总的来说，这说明美的的信用和分红风险较低。美的2019年平均收入增长也低于同行平均水平。此外，目前美股股价高于同行平均估值。

UAFRS是财务报告准则统一调整的缩写。它通常被称为“统一会计”或“统一财务报告”。

它是一套用于审查和分析财务报表的替代标准，旨在创建关于公司财务活动的更可靠和可比较的报告。UAFRS不要求管理团队重申其财务状况，而只是调整公司公开披露的财务报表，以尽可能创建协调的财务动态报告，避免因财务报告政策变化或不一致而导致的失真。美国财务报告准则理事会(UAFRS Council)已经确认GAAP(美国通用会计准则)和IFRS(国际财务报告准则)在报表细节上有超过65，438+030个差异，这意味着有超过65，438+030个原因导致企业财务指标的可比性。

这也使得公司的业绩指标随着时间的推移不可比，公司的存在也改变了财务报告的会计准则。

GAAP和IFRP之间常见的不一致包括R&D费用、养老金会计、超额现金、商誉减值和ANC收购调整。

中国会计准则(CAS)和国际财务报告准则(IFRS)之间有重要的相似之处，尽管CAS不会立即或自动采用IFRS的更新。这使得将中国企业的表现与全球同行进行比较更具挑战性。

世界上一些最伟大的投资者从价值投资之父本杰明·格拉哈姆教授那里学到了很多东西，他们中的大多数人都非常接近他的投资哲学。

他的追随者包括:

伯克希尔·哈撒韦公司的沃伦·巴菲特和查理·孟格；谢尔比·戴维斯)；戴维斯基金的。马蒂·惠特曼，第三大道价值基金；让-玛丽·埃维亚尔；第一只鹰；峡谷资本的米奇·朱利斯。

这些伟大的投资者研究了证券分析和估值，并使用这种方法来管理他们数十亿美元的投资组合。

财务报告准则的统一调整可以用来解决《公认会计原则》、《国际财务报告准则》和《PFRS协议》中的许多不一致之处。

根据UAFRS，每个公司的财务报表都是根据一套一致的规则重新编制的。由此产生的基于UAFRS的收入、资产、债务、经营现金流、投资和融资等关键要素成为更可靠的财务报表分析的基础。

通过UAFRS，我们可以更好地了解推动一只股票回归的因素，以及当前估值是否反映了公司的真实盈利能力。

来源:瓦伦斯研究