华为产业链上的“巨雷”能翻盘吗？深圳欧膜科技股份有限公司财务报告分析
不仅仅是海思，华为的国内供应商，比如深圳欧膜科技有限公司，也早就准备好了。
不久前，在华为2019举行的CBG供应商质量大会上，深圳市欧膜科技有限公司(O-film Tech Co .，lt)成为生物识别领域唯一一个“质量卓越奖”获得者，同时还获得了摄像头领域的“质量卓越奖”和触控领域的“质量提升奖”。
据深圳O-film Tech Co .，lt官网消息，华为3月26日在巴黎发布的年度旗舰机P30系列产品，使用了深圳O-film Tech Co .，lt的模组。根据评测机构DxOMark的评分，该机的综合相机/摄像头得分为112，是史上最好的拍照手机。P30系列搭载屏下指纹产品，解锁速度提升30%。得益于摄像头和屏下指纹，P30拥有强劲的性能和出色的用户体验，是最值得期待的手机之一。
然而，深圳欧膜科技股份有限公司在2018年业绩发生了巨大变化。从预期盈利变成了亏损，亏损的原因也让人大跌眼镜。原来是成本结转有误，遗漏了存货跌价准备。
首先，财务软件的锅
深圳欧膜科技股份有限公司lt年报发布时，星空君第一时间做了分析。从年报和一季报计提存货跌价准备的角度，他认为公司确实是软件和管理问题造成的，而不是恶意“洗澡”。
根据公司2010的公告，公司当时使用的是用友软件。但实际上，根据公司的回函，在过去十几年的经营中，由于并购等原因，公司实际上使用多个系统，整合过程非常漫长。由于公司的核心业务——相机模组在2016年被索尼华南工厂收购，系统对接的工作量比较大。
5月8日，公司的回复证实了星空君关于软件和管理的两个猜想:
1.成本核算体系的结构配置不能适应销售的快速增长，成为制约企业发展的瓶颈。但由于组织架构调整，公司在2018持续进行系统升级，导致未能及时发现成本核算系统的差异。
2.由于人员不足和人员变动，财务人员对异常数据不够敏感，没有进行有效的审核，财务人员与业务人员沟通不足，导致成本核算系统无法为生产成本结转提供足够的支持，导致部分存货成本结转不准确。
第二，清除库存中的风险地雷
根据公司年报，关于存货主要有两点。
1)深圳欧膜科技股份有限公司，lt公司在业绩预告中未能充分识别存货的减值迹象，对存货可变现净值的估计存在严重偏差，未能充分计提资产减值损失；
2)深圳欧膜科技有限公司的成本核算系统正在不断升级，导致部分生产成本结转不准确。
从存货构成来看，有三大组成部分，即原材料、库存商品和在产品。
对比公司在年报中计提的减值准备，发现计提比例最高的是存货类商品，达到1.38%，说明这是公司存货中风险最大的组成部分。
从公司历年的财报数据来看，即使修改了2018的数据，存货金额也几乎暴涨。深圳欧膜科技有限公司从事一个非常快速的行业迭代。一旦技术升级，库存积压说明过期产品不值钱。
那么，公司库存这么高正常吗？
作为投资者，你不需要去公司的仓库盘点，但是你可以通过一个神奇的财务指标来衡量库存的必要性:库存周转天数。
该指标表示公司从获得库存到消耗和销售所经历的天数。对于经营范围和营销模式没有大变化的公司，这个指标应该不会有太大变化。
如果公司为了调节利润而在存货上做手脚，公司的存货周转天数就会发生很大的变化。
深圳欧膜科技股份有限公司自2017以来存货周转天数略有增加，但变化幅度较小，可以认为年报修订后的存货是合理的。
公司的产品，从生产到销售，周期稳定在80天左右。
库存快速增加怎么办？主要是公司收入增长过快。
因为手机同质化越来越严重，消费者对手机拍照能力的需求越来越高，手机厂商对拍照功能的投入也越来越大。走极端，华为甚至推出了堪比望远镜的系列，引发了很多话题。
几乎所有国产品牌都在摄像头拍摄上做文章，传统手机巨头苹果三星也不敢怠慢。
深圳欧膜科技有限公司，lt的营收也是高速增长的，为了备货而增加库存很正常。
只要公司的存货周转天数没有大的变化，说明公司的产销率还在正常范围内，不会有大的风险。
三。除存货以外的资产减值损失
除存货跌价损失654.38+0.56亿外，公司还发生了坏账损失、可供出售金融资产减值损失、固定资产减值损失和商誉减值损失。
与往年相比，这些金额相对正常，但需要注意的是，公司坏账损失已经连续几年居高不下。2017年4.53亿，2018年2.05亿。
说明公司部分客户信用差，不能按时还款。这也和最近两年手机行业的大环境有关，一些规模相对较小的手机厂商生存压力很大。
第四，内控管理差，财务成本过高
1，内控管理不到位
存货的问题说明公司缺乏有效的内控措施，归咎于信息系统是不负责任的。即使公司每个月做一份手工盘点清单，也能发现部分商品的期末存货单价不合理。
其实这也是很多大型集团企业的通病，包括著名的世界500强企业。规模达到一定程度后，固定资产、存货等资产项目无法通过手工盘点进行管理，只能依靠系统。长此以往，过度依赖信息系统，导致人工监管缺失。甚至一些大公司通过财务享受和IT享受的方式进行裁员，从而实现高效的信息管理。但是，一旦信息系统出现致命故障，甚至没有成熟的预案来应对。
2.财务成本
根据公司2018年度报告，长期贷款和短期贷款都在大幅增加。结果是2018的利息支出高达5.52亿。考虑到公司历年最高净利润8亿多，公司资金使用成本负担相当沉重。
五是收入构成逐步优化
剔除存货减值的影响，公司的核心业务是什么？
公司2018年报显示，公司所有产品项目中，摄像头模组高速增长，触摸屏小幅增长，传感器萎缩。
这也和市场环境有关。公司的传感器主要是早期的指纹传感器，现在在高端手机中已经被淘汰。虽然尝试过改造汽车和家居，但市场还没到爆发期。但在华为、OV、小米等国产手机的引导下，屏下指纹技术走到前台，很快进入爆发期。作为VIVO、三星等手机的屏下指纹供应商，公司的传感器业务有了新的活力。
市场对触摸屏和摄像头，尤其是双摄像头的需求越来越强烈，因此公司的摄像头模组将继续高速增长。
从毛利率来看，自2015以来，公司相机模组的毛利率并未发生明显变化，也就是说，公司的核心盈利能力并未发生变化。随着销售额的激增，公司仍然有很大的空间来释放利润。
不及物动词净经营现金流的重要性
众所周知，亚马逊已经连续亏损了十多年，JD.COM也亏损了十多年。是什么让投资人坚定不移的投钱烧钱？是什么让他们最终扭亏为盈？
是现金流，净经营现金流。该指标是衡量公司“真实”现金盈利能力的关键指标。
自JD.COM上市以来，大部分年份的经营性现金流量净额为正，这意味着公司主营业务中的现金收支在收支相抵后有结余。
因此，在判断企业是否具有投资价值时，最核心的指标不是净利润，而是经营现金流量净额。
深圳欧膜科技有限公司怎么样？
2018年，公司经营性现金流净额为6.45亿。
也就是说，公司虽然亏损，但只是账面上的“浮亏”。公司运营没有太大问题，其实也在赚钱。
如果银行账户有余额，公司就有翻身的希望。
在大客户需求明显增加、收入稳定增长、毛利率基本不变、现金流可观的情况下，相当于为公司预留了未来的盈利空间，进行大额减值。
那么，公司是否被低估了？