金融课堂上的股票分析论文
为应对危机，中国面临四大问题:
第一，虽然中国出台了4万亿计划，并有“国十条”、“金融九条”、“国三十条”等一系列措施，但现在的关键是总需求拉动和扩张的宏观经济政策能否在2009年，特别是今年上半年快速见效。根据一季度公布的数据，GDP增速为6.1%，主要得益于4万亿投资的刺激。由于一季度的投资已经很大，如果要保8%，下半年的投资必须加大，全年投资肯定会超过4万亿。
第二，结构调整能否有效地融入这场反危机行动并落实到位？如果不到位，拉动总需求可能不难，但最后还是重复过去的故事，中国的制造业还在生产大量过去附加值低的产品。中国的结构调整能否产生像奥巴马那样明确的东西，把结构调整作为拉动内需的主要动力，这是一个关键问题。
第三，中国危机中可能出现的问题。中国在反危机措施下面临的情况与美国正好相反。美国是经济体制影响实体经济的板块，而中国是因为外需，新的劳动合同法，甚至可能是我们2008年9月之前的宏观经济政策。中国是实体经济第一个出现问题的板块，除了股市，金融板块状况良好。所以中国和美国的问题是相反的。实体经济可能会影响金融体系。
第四，商业银行的积极性。很多年前中国搞西部大开发，后来振兴东北老工业基地。这两大战略的结果都很不理想。其实责任不在中央，中央有热情，地方也有热情。然而，我们应该看到这两大发展背后的原因。掌握全国绝大多数货币金融资源的工、农、中、建、交五大银行系统，把西部地区放在内部评级的末尾，把东北很多地区划为信贷D、E区，有钱就投资江浙。所以，中国扩大内需的关键在于如何让控制大部分货币资源的银行行动起来。随着中央振兴东北老工业基地政策的出台，大量资金将投向东北，股市在资金的刺激下应该会有不错的涨幅。
目前，全球金融体系面临巨大压力，2007年4月以来的次贷危机使全球经济陷入衰退。花旗集团认为，2009年全球经济将会萎缩。金融业调整和复苏的深度、范围和速度仍是影响市场的不确定因素。“即使2009年下半年经济收缩速度有可能放缓，但2010经济如预期复苏后，经济增速仍可能处于低位。”
显然，花旗集团对全球经济形势持悲观态度。对于全球经济增速和通胀率的预测，花旗认为，2009年全球GDP增速为0.5%，2010年将回到2.6%；2009年全球通胀率为2.5%，2010年为2.6%。其中，2009年GDP负增长的地区是美国、欧洲、日本和新加坡。
2009年依然是中国保持GDP增速领先，花旗集团投资研究部认为不仅保八，还会略高，达到8.2%。
花旗集团亚太区首席经济学家黄认为:“我们相信中国政府有能力实现其目标增长”，他说，“财政收入和国有企业利润占GDP的比重仍然很高，而大部分固定资产投资和银行资产仍然由国家控制。可以看出，尽管进行了几十年的经济改革，国家促进经济增长的能力并没有被削弱。”
虽然中国GDP能保证8%，但企业利润下滑是必然的，这意味着GDP可能会软着陆，但企业利润只会硬着陆。中国在1998-1999和2002年期间两次遭遇通货紧缩。通货紧缩的原因是出口疲软和生产过剩。目前外需的疲软比过去10年的任何时候都要严重，所以出口减少导致的产能过剩和通货紧缩等问题在当前经济下行的情况下更加严峻。通货紧缩对企业利润来说是个坏消息。对于中国股市的判断，股价涨跌的因素更为复杂。虽然肯定会受到收益不佳的负面影响，但相对充足的流动性、超预期的经济增长、廉价的估值和稳定的风险偏好将可能是重大利好因素，市场可能在今年上半年开始复苏。
尽管在宏观调控和次贷危机的双重影响下，中国a股市场在2008年延续了2007年底的下跌趋势，但依然相对活跃，从11开始回升。随着各项扩张性宏观调控政策的实施和效果的显现，投资者信心逐步恢复，预计2009年市场将震荡上行。
2008年a股市场的基本特征
纵观2008年中国a股市场的走势，我们可以清楚地看到以下几个重要特征:
一是股指大幅下跌，年末企稳。
2007年6月16日上证综指达到创纪录的6124点后，中国股市进入下跌阶段，2008年这一趋势进一步延续。但是，这一时期影响市场低迷的因素比较复杂。除了市场自身的调整要求外，政府为防止经济过热而采取的适度从紧的宏观调控政策使投资者对未来经济降温产生了预期。与此同时，监管部门也采取了一系列措施抑制股市上涨。在这些因素的综合作用下，2008年a股市场普遍下跌。上证综指从2007年底的5261跌至2008年底的1，820438+0，跌幅达65.39%。在此期间，2008年10月28日10，上证综指达到最低点1625。2008年，上证综指的跌幅仅次于俄罗斯的MICEX指数，排名第二，远高于美国和深受金融危机影响的英国、法国、德国、日本等国。因此，a股市场的这一轮下跌不能完全用国际金融危机来解释。如果美国道琼斯指数的跌幅估计为29.42%，假设上证综指在2008年5261点的基础上也下跌了同样的量，那么其绝对跌幅为1547.79点，上证综指年终收盘点位应该在3700点以上。所以可以说，2008年的a股市场属于严重超跌的范畴。
受a股市场下跌的影响，与2007年相比，中国股市的融资和交易也有所下降。2008年国内融资减少4386.58亿元，降幅达56.80%；其中，a股IPO融资额从2007年的4590.62亿元下降到2008年的6543.8+0036.52亿元，减少了3554.1亿元，降幅达77.42%。与2007年相比，2008年的交易日增加了两天，但股票成交额从460556.2亿元下降到26711.26亿元(下降了42%)，股票成交额从36403.76亿股下降到24131.38亿股。
2008年整体下行的市场形势给投资者带来了严重的投资损失，但此轮市场走势与2001-2004年持续下行的市场形势截然不同。首先，2008年的市场在一定程度上对2006-2007年的爆发式行情有理性的修正色彩。2007年前10个月，上证综指上涨126%，最高超过6000点。这样的涨幅在全球股市非常罕见，在中国股市历史上也不多见。虽然国内外经济景气度良好，股权分置改革基本结束，市场流动性充裕，但无论发生多么重大的基本面变化，都不足以支撑股市以这样的速度上涨，更难以支撑股指继续上涨。股市向下调整是不可避免的。其次，2008年的市场低迷并没有导致交易量创历史新低，市场依然活跃。2008年沪市平均周成交量为35654.38+0.6亿股，低于2007年的52665.438+0亿股，但高于2005年(654.38+0.9亿股)和2006年(23065.438+0亿股)，成为中国股市历史上第二高的一年。交易活跃说明市场调整并没有从根本上动摇投资者的信心，市场上仍有大量买盘承接风险厌恶型投资者的抛售，这是未来股市回暖的重要原因。第三，2008年股市调整的低点已经接近2006年底的水平，2006年股市上涨的成果并没有严重流失。如果抛开2007年股市爆发导致的指数虚增，那么2008年6月市场调整后，165438+10月，可以视为承接了2006年牛市的进一步发展。
第二，a股市场走势明显受欧美股市影响。
2008年下半年，由美国次贷危机引发的全球股市动荡对中国股市的影响日益明显。2008年欧美股市走势对中国a股市场走势的影响越来越大(这种影响的内在机制和作用机制值得进一步探讨)。随着次贷危机的加深和欧美政府救市措施的出台，欧美股市的波动性加大。次贷危机及其引发经济衰退的预期逐渐强化了对股市投资者的心理冲击。2008年9月以来，a股市场紧跟欧美股市的趋势逐渐形成，这也成为年初以来a股指数持续走低的重要原因。跟风到年底再逐渐改变。事实上，在a股市场经过比欧美市场大得多的幅度提前调整后，部分上市公司的估值已经偏低。此时市场继续跟随欧美股市，缺乏基本面基础。
三是市场规模持续扩大。
2008年，中国股市上市公司的数量和股本规模都有不同程度的增长。上市公司数量从2007年的1530家增加到1604家，市场总股本从1.42万亿股增加到1.89万亿股，其中上市股数从4946亿股增加到7000亿股。年末股票市场总市值12.4万亿元，流通市值4.7万亿元。虽然低于2007年，但仍高于2006年，这是继2007年之后中国股市第二大融资年。另一方面，股权分置改革导致的限售股解禁，以及2007年新股上市锁定的逐步解除，增加了市场上市流通股本总量。据中国证券登记结算公司统计，截至2008年底，股改产生的限售股共有4682亿股，其中已解禁1364亿股，占比29.1%。未来限售股将逐步解禁，从而增加上市流通股数。股权结构的变化不仅会扩大股市流通规模，还会对上市公司的股价产生进一步的影响。
第四，市场平均市盈率降至历史低位。
股指的快速回调消除了2007年市场暴涨的虚高成分，该股的平均市盈率在2008年10年末跌至12.86倍，为1996以来的最低点。此后随着市场的回暖，市盈率有所回升。到2009年2月16，市场平均市盈率达到17.74倍。市盈率并不是股票估值的唯一可靠依据，但从这个指标可以发现，股市投资者对上市公司盈利能力的预期是比较负面的。但如果仔细考察和比较上市公司的财务状况，很难得出上市公司盈利能力会陷入极度恶化的结论。暴跌之后，股价可能被低估。市场平均市盈率从66倍下降到13倍只用了1年。这种异常变化的原因是什么？1年期间的外部环境是否发生了很大的变化，以至于投资者必须大幅下调所有上市公司的盈利预期？通过分析上市公司最近三年的财务状况，我们发现上市公司的财务状况并没有普遍恶化。2006年上市公司主营业务收入51万亿元，同比增长19%。2007年，由于大盘股集中上市，这一指数迅速达到7.8万亿元，同比增长52.9%。上市公司2008年各季度主营收入基本保持稳定，说明市场总指数受新股发行影响较小，各季度主营收入在2.6-2.9万亿元之间。营业利润从第一季度的3028亿元下降到第三季度的2440亿元，说明上市公司盈利能力确实呈现下降趋势，但上市公司利润下降幅度有限，总体来看各项财务指标仍较2007年有所增长。2008年前三季度，主营收入、营业利润、利润总额已经超过或接近2007年全年的水平。2008年上市公司利润总额超过2007年是肯定的，但增幅有所收窄。因此可以说，上市公司的基本面变化并不支持市盈率大幅下降，相当一部分上市公司的股价可能被严重低估。
第五，投资者信心保持稳定。
2008年，股市大幅下跌。虽然对投资者的信心造成了很大的影响，部分投资者选择了离场，但与之前的熊市不同，这次的市场下跌并没有完全遏制新投资者的热情。2008年新增a股、b股和基金账户总数达到1664万，比2007年有所下降，但仍相当于2006年的3倍。从历史上看，新开户数是跟随股指变化的。股指下跌的那一年，新增开户数会减少，股指上涨的那一年，新增开户数会增加。这种后续效应在2007年尤为明显。当年上证指数上涨96.7%，新增开户数从2006年的538万户飙升至6057万户。可见，2008年新增账户数与股指的这种跟随关系依然存在。随着股指的逐渐回落，新开户数也在稳步减少，但仍保持较高的绝对水平。165438+10月股市企稳后，65438+2月新增开户数从11.08万的77.7万迅速增加。
当然，投资者新开户数并不一定意味着进入股市的资金总量净增加。在股市下跌阶段，新股民入市的同时，可能会有大量老股民离场。虽然没有直接的数据说明2008年股票市场资金流入流出的真实情况，但中国证券登记结算公司发布的月度投资者持仓报告在一定程度上可以反映这一趋势。从图7可以看出，根据公司统计，a股持仓数量从2007年6月的3432万份稳步增长到2008年7月的4789万份。此后持仓账户数量有所下降，但仍保持在4700万以上，持仓账户占全部账户的比例保持在40%左右。虽然开户数的增加并不意味着入市资金量肯定增加了，但至少可以说明进入股市的投资者数量增加了，开户的投资者还是有相当的资金实力的。2008年6月和2008年6月股市回暖时，开放投资者总数没有明显增加，说明此轮反弹主要是现有投资者继续增加投资形成的。初期市场基本可以定义为”。投资者的损失承受能力和再生能力是考察一个市场成熟度的重要指标。下半年中国a股市场在投资者数量基本稳定的情况下出现回暖，说明a股市场现有投资者群体的投资能力能够支撑市场在低迷时期的稳定运行，投资者群体日趋成熟。
2009年股市走势展望
2009年是中国经济克服国际金融危机不利影响、保持经济平稳增长的关键一年。发达经济体不太可能在短期内从危机中复苏。面对不利的经济形势，党中央、国务院采取了一系列扩大内需的有效措施，为国民经济健康发展创造了条件。今年的宏观经济走势对资本市场的影响会比以前更大。同时，遗留的制度缺陷和新的改革措施将继续从不同的着力点影响市场运行。
宏观经济因素。在国际经济中，金融危机对发达经济体的实体经济产生了深远的影响。2008年美国GDP累计值同比下降0.2%。第三季度欧盟GDP同比增长0.6%，日本GDP同比减少2.1%。65438+2月期间，美国工业产值同比下降7.8%，欧盟下降12.7%。代表发达经济体经济景气程度的OECD综合先行指标延续年初以来的持续下行趋势，降至92.9，比上月下降1.1，比去年同期下降8.2。商品价格继续下降。截至2009年2月13日，纽约商品交易所近几个月原油期货价格已跌至每桶34.44美元，铜、钢等原材料价格也在低位徘徊。世界银行预测，2009年发达国家经济增长率为-0.1%，2010年将恢复到2%。发展中国家经济增长率分别为4.5%和6.1%，其中中国为7.5%和8.5%。
中国经济也受到了金融危机的冲击，经济增速逐季回落，第四季度低至6.8%，全年经济增速同比9.0%。行业全年增长12.9%，其中6月和2月仅增长5.4%和5.7%。前11月，全国规模以上工业企业实现利润2.4万亿元，同比仅增长4.9%。2009年6月5438-10月工业品出厂价格下降3.3%，表明国内消费和投资需求出现萎缩迹象。宏观经济增速放缓将直接影响上市公司的盈利能力。预计2008年第四季度将有相当一部分上市公司出现利润下滑甚至亏损，从而拖累全年盈利能力。2008年底以来，国家刺激经济的4万亿投资计划陆续推出，钢铁、汽车、纺织、装备制造等支柱产业的国家振兴规划相继出台，为2009年保持经济持续稳定增长创造了条件。积极的财政政策和宽松的货币政策有助于上市公司的经营状况，但总体来看，上市公司2009年的利润增长预期应适当下调。
关于财务因素。对于中国来说，国际金融危机和宏观紧缩的影响主要体现在实体经济上，对银行体系的影响相对较小。因此，2008年，我国银行体系仍表现出较强的信贷供给能力。2008年，金融机构本外币信贷余额从年初的27.8万亿元增加到年末的32万亿元。同时，企业存款和居民储蓄存款也保持了一定程度的增长。年末企业存款余额16.4万亿元，增长13.1%，居民储蓄存款余额22.2亿元，增长26.1%。在发达国家银行体系大规模去杠杆和信贷收缩的情况下，我国银行体系能够保证一定的信贷规模增长，缓解不利条件下企业的资金困难，体现了我国银行体系长期稳健运行和国家宏观调控的实际效果。同时，企业和居民存款的增长为他们成功度过经济调整期储备了资金。当然，一般来说，过于宽松的资金可能会导致资产价格泡沫，但鉴于中国的房地产市场和股市已经提前进入调整期，今年国内资产价格再次飙升的可能性不大。
关于政策因素。克服金融危机的影响，充分扩大内需，确保增长是2009年国家宏观调控的首要目标，积极的财政政策和适度宽松的货币政策还将持续一段时间。就资本市场而言，确保市场稳定运行应该是管理层2009年的主要目标，各种改革措施和新金融产品的推出都必须与这一目标相一致。在此背景下，管理层对创业板、股指期货和融资融券制度的推出会更加谨慎，从而降低2009年资本市场出现大调整的可能性。
2009年a股市场可能的走势。2008年，中国股市跌幅远超欧美等受金融危机影响严重的国家。与此同时，中国经济的基本面没有根本改变。因此，可以判断a股市场严重超跌。2008年9月以后，随着存贷款基准利率的不断下调，a股市场上几百只市盈率在5倍左右的股票，年收益率大致是1年期存款的8-10倍。这意味着a股市场具有重要的投资价值。曾几何时，在2006年(尤其是2007年)股市大涨之后，有人不无遗憾地感叹，2005年的入市良机此生不再，但面对2008年末的市场，我们可以发现，在最佳投资时机到来的时候，很多投资者还在观望所谓的底部。事实上，所谓股市下跌的底部，往往只有在股市上涨回望之后才能找到；即使在股市运行中形成了底部，在这个底部可以交易的股票也是极其有限的，并不是所有人都能买到。所以连机构投资者都经常做不到，更别说个人投资者了。由于a股市场“严重超跌”，在宏观政策放松、股市政策宽松的背景下，具有2009年“超跌”的内在要求。如果2009年下半年实体经济的走势能够回暖，那么这种“补偿性增长”可能会继续展开新一轮的上行行情。因此，2009年a股市场整体趋势是向上的。