高转移纸
网上有一句胡适先生的名言，是这样说的:
一个肮脏的国家，如果大家都不讲规则不讲道德，最终会变成一个有人情味的正常国家，道德自然会逐渐回归；一个干净的国家，如果每个人都没有规矩地讲道德和高尚，天天没事就讲道德规范，每个人都大公无私，最终会堕落成一个充满伪君子的肮脏国家。
虽然这段话是假的，但我同意大致意思。在挥舞道德大棒之前，先看看自己是不是一个讲规则，有底线的人。
a股市场的基础是什么？道德优先还是规则优先？
第一，a股市场不合时宜。
首先，股市跟不上GDP的增速，往往是GDP牛市熊市。2065438+2005年3月，中国金融学会副会长钱军发表《为什么经济增长最“牛”的大国股市最“熊”？指出从1992到2013，a股市场与GDP增长的相关性仅为9.67%，远低于几乎所有主要经济体。
美国的相关度为46.3%，日本为65%，德国为84.7%，英国为54.4%，巴西为43.4%，俄罗斯高达74.5%。
经过严格筛选的上市公司，为什么长期持有其股票的回报率跟不上GDP的整体增速？
造成这种情况的主要原因是股市回报率不高。2000年，我在股市投了1元钱，一直留着。到2065，438+04，还剩0.75元(不含通胀，含现金分红)，我还不如按活期存银行。扣除通胀因素，期末净值仍达到0.78元。相比较而言，美国是1.5元，同为新兴经济体的印度和巴西都在2元以上。股市不如存活期。
上市公司质量差，利润不如非上市公司。上千家上市公司入选后，过了独木桥才松了一口气，净利润占比还不如非上市公司:2000年至2014年，所有上市公司整体年度净利润占比在13.7%-35.1%之间，而同期非上市公司为64.9%。在15期间，前者每年无一例外地远远落后于后者。
这种悖论只有三种解释:第一，上市公司在上市前造假盈利；二是上市后盈利差；第三，即使盈利，他们也不愿意分红。
所有公司都造假不太现实，上市后利润也不可能下降。也就是在这种情况下，只能说上市公司不需要建立回报文化，也可以通过其他方式获得良好的市场价值。总之，过去a股市场重融资轻回报。
第二，由于信用土壤差，大规模实行注册制，大规模退市，会导致崩盘。
中国股市目前只能在严格的法律环境下市场化，目前的监管和市场手段要和a股市场的信用差相适应。
有专业人士指出，注册制可以防止监管部门寻租，这是事实，但目前的市场没有实施的基础。想上市的公司太多了，供大于求。谁先走，谁后走，谁上什么板，都有巨大的寻租空间。目前a股公司有3000多家，被监管部门狠狠骂了一顿。三万家公司呢？有一半“仙股”怎么办？每年有200家公司退市怎么办？在一个散户占多数的市场，上述做法会把a股市场变成一个屠宰场。
别忘了以市场化名义发行的认沽权证。结果如何？变成一场大屠杀。
地方政府也打着市场化的名义卖地，现在房地产大到不能倒，和地方财政有很大关系。
a股的市场化需要与当地的信用基础相匹配，不能想当然。否则，任何以市场化为名的所谓创新，不过是新一轮的利益分配。不看口号，看本质。
第三，以良心的名义担心市场博弈。
如果每个道德家都以民粹主义的名义捍卫自己的利益，市场就会变成最坏的市场。
良性的市场应该有利益博弈的空间，让各方利益在程序正义的前提下得到公平的照顾。此外，一个良性的市场会形成一种尊重程序的文化，因为这些程序是经过检验的。监管者应该守住的底线是，不会发生突破法律底线的大规模事件。
对于证券市场来说，底线是没有内幕交易，没有通过信息优势的“薅羊毛”。不可能禁止所有的内幕交易，也不可能让市场上掌握内幕信息的股东成为雷锋。那么，监管部门应该怎么做呢？防止大多数违规行为，防止市场成为劣等胜优淘汰的柠檬市场。
a股操纵屡见不鲜。Gengs曾经写过一篇论文，对市场操纵做了一个样本分析。样本为2010年沪市a股高比例上市公司247家，2000-2010年沪市配股高比例上市公司282家。是否存在内幕交易？
本文将高比例股票发行及转股方案公告日和高比例配股方案公告日分别取为0: 00。通过分析0点前后30天平均超额收益的变化和T检验的结果，结合累计超额收益曲线、换手率曲线以及内幕交易效应和公告效应的计算结果，发现在信息披露的前几天股价存在明显的异常波动。这说明在信息发布前送股转股比例高、配股比例高的上市公司存在内幕交易的概率较大。
没有高送转？还是严查内幕交易？在高换手越来越多的情况下，只能先控制高换手现象，再以较低的成本严查内幕交易，等市场信用好转再用欧美市场手段。这也是股市处于发展初期，监管力度特别大的原因。
如果法律和规则能让70%以上的人守住底线(30%以上的人违规，市场就会不可控)，a股市场整体上就是良性市场；如果大多数人不遵守规则，这就是一个优胜劣汰的柠檬市场。
为什么a股市场停止新股发行，救市于震荡？因为柠檬酸到了一定程度，投资者就不敢尝试了。为什么要去国外买奶粉？因为在一定程度上失去了信用，消费者只能对国内消费品的质量进行整体打折。
底线是靠法律和文化来维持的，一个法律错位的社会会不透明。法律是否执行到位，取决于文化。如果文化让大多数人不执行法律，法律也会成为一纸空文。
考虑到执法成本，我一直主张底线规则要少而精，让大多数人都能遵守，避免出现法不责众的现象。规则一旦制定，就必须严格执行，保护规则的尊严，大大增加违规成本。这就是美国税收系统的运作方式。平时现金交易你偷税漏税好像没什么问题，但是一旦被发现就彻底完了。