可转换债券投资价值分析的计算

可转换债券是一种混合金融衍生品,投资者可以将其视为普通公司债券和公司股票看涨期权的组合。当股市处于上升通道时,可转债以股票型为主;股市下跌时,其债务表现突出。

可转债的股权和债务等双重属性使其“渔翁之利”,可转债市场本身也从之前的股权和债务平衡进入了股权更加突出的新阶段。可转债近期的良好走势主要与可转债的亮丽表现有关。

影响可转债价值的因素主要包括:纯债价值、到期收益率、纯债溢价率、转股价值和转股溢价率。前三个是可转债的债务指标,后两个是可转债的股票指标。

纯债的价值主要反映投资者将可转换债券作为普通公司债券投资时的价值。根据可转债的票面利率和到期面值(一般为100)折算成现值,主要涉及折现率的选择。因为可转债的剩余寿命是已知的,目前国债的收益率曲线是比较完整的。所以根据剩余年限,可以在国债收益率曲线中找到相应的收益率,加上国债和企业债的合理利差。

到期收益率相当于普通国债和公司债的到期收益率计算方法,即需要多高的折现率才能将未来各期的现金流折算成当前价格(假设到期持有可转债,没有换股操作)。当然,到期收益率越高,可转债的债性就越强,投资的安全性就越高。

纯债溢价率是可转换债券的现值相对于其纯债价值的溢价程度。公式=(可转债价格-纯债价值)/纯债价值× 100%。纯债的溢价率越高,可转债的虚部越大,未来下跌的可能性越大。

转换价值的计算公式=100/转换执行价×股票现价。表示投资者持有的可转换债券按执行价转换为股票后的现值。转股价值越高,当前股价走势越强,可转债未来投资价值越高。但有时由于市场对可转债未来上涨的强烈预期,可转债价格往往高于转股价值。这时就需要可转债的溢价率来衡量可转债的投资价值。

转股溢价率是指可转债价格相对于转股价值的溢价程度,其计算公式为=(可转债价格-转股价值)/转股价值× 100%。转股溢价率越高,可转换债券价格相对于当前股价的膨胀部分就越高。虽然存在市场进一步推高股价的预期,但泡沫成分越高,可转债后市的不确定性就越大。