期权在财务决策中的作用

第一，直接作为企业融资的工具。

作为一种金融商品，期权有几个显著的特点:第一，期权的交易对象是一种权利，即买入或卖出特定标的物的权利，但不承担买入或卖出的义务；第二？这种权利具有很强的时间性？超过规定有效期未行使期权的，自动失效；第三，期权有小有大的杠杆效应。期权合约买卖双方的权利和义务是不对称的。这表现在买方有权履行而不承担义务，以及风险和收益的不对称。对于买方来说，他可能通过以有利的价格行使期权获得无限的收益，但他承担的最大风险只是为期权支付的权利金，而对于卖方来说则相反。这意味着期权投资可以以支付有限的特许权使用费为代价，买到无限的获利机会。上述特点使得期权非常适合作为规避风险、增加收益的有效手段。企业可以将闲置资金投资于期权市场，或者同时投资股票和期权，投资时可以预测风险(特许权使用费的最大损失)，但有获得多重收益的可能。一旦行情不好，还可以反向操作弥补损失。效果比传统交易工具要好。这也是近二十年来期权衍生产品快速发展的主要原因。在西方国家，由于所得税和资本利得税的负担，一些投资者倾向于持续持有期权，直到其短期收益转化为长期资本利得，以避免支付短期利得税。收购策略中有时会用到期权。被合并公司购买目标公司股票的选择权。当购买了足够的期权，并且拥有的股票数量达到必须向证券交易委员会申报的水平时，将行使这些期权来收购这些股票。这种策略降低了被并购公司的收购成本。这些都是直接利用期权作为理财手段的例子。事实上，任何资产，无论是有形的还是无形的，都可以成为期权的标的物，甚至期权本身也可以成为标的物，从而形成多重期权。期权的不断创新，使得交易更加灵活，功能更加丰富，满足了企业各种套期保值和投机需求。随着我国金融市场的逐步规范和成熟，也应该考虑建立期权交易市场，给企业更多的融资空间。

二、期权理论在定价中的应用

企业发行的许多证券具有明显的期权特征，如认股权证、权利和可转换债券。它们规定持有人有权利(但没有义务)在一定条件下以约定的价格购买或转换为企业股份，形成了购买权，也是有期限的。当企业股价上涨时，持有者通过行使期权获得的收益越多。如果忽略它们的期权特性，显然会低估这些证券的成本，高估企业的利润，从而扭曲企业的财务信息，不利于财务决策，因此必须考虑其中包含的期权价格。例如，可转换债券可以被视为附有期权的普通债券。只要能够获得股票收益率的年度标准差(无法直接观测，但可以根据历史数据计算)，就可以应用布莱克-斯科尔斯OPM方便地计算债券期权价格，债券的利息成本就是可转换债券的真实融资成本。上述证券可视为股票期权的特例。其实对于有负债的企业来说，股权和公司债本身也可以看作是多种选择。企业债券由企业发行，代表企业的责任，股东对债券负责。如果按期支付利息，在每期期末，股东可以进行必要的还款或违约。如果他们选择支付，他们将获得一个新的期权，否则支付的期权将无效，损失的将是他们投资企业的资产负债表。从净现值的角度来看，应该按照预测的现金流对项目进行废弃和折现。但是需要分析项目的期权释放的框架，把油田的开发权费看成是购买看涨期权所支付的溢价。石油相当于基础资产，企业在缴纳开发权费后有开采石油的权利，但没有义务。只要石油价格在履约期内超过履约价格和期权成本，企业开采就有利可图，否则不会开采失去发展权的成本。在这种情况下，只要项目的期权价格大于开发权价格，项目就是可以接受的。这个项目是可行的，因为它可以为投资者在未来继续投资提供选择。因此，引入期权后，投资项目的价值=传统NPV+期权价值。这修正了净现值法。