企业并购的财务风险分析与防范？
流动性风险是指并购后由于债务负担过重、短期融资不足而导致支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付的M&A企业中尤为突出。因为现金收购企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产质量越高，流动性越高，企业就越能快速顺利地获得收购资金。同时也说明M&A活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调整能力，增加了企业的经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然会采用借款的方式。通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后企业的负债率和长期负债急剧上升，降低了资金的安全性。如果收购方融资能力较差，现金流安排不当，流动性比率也会大幅下降，影响其短期偿债能力，给收购方带来资产流动性风险。
(三)融资风险
M&A的融资风险主要是指能否按时足额筹集到资金以保证并购的顺利进行，如何利用企业内外部资金渠道在短期内筹集到所需资金是M&A活动成功的关键。
M&A对资金的需求决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。如果企业的并购只是暂时持有，适当转型后再出售，需要投入相当数量的短期资金才能达到目的。此时可以选择资金成本相对较低的短期借款方式，但还本付息负担较重。如果当时企业安排不当，就会陷入财务危机。如果收购方希望长期持有目标公司，则需要根据目标公司的资本结构及其持续经营对资金的需求，确定筹集收购资金的具体方式。M&A企业应根据目标企业债务偿还期的长短维持正常营运资金，使投资回收期与贷款种类相匹配，合理安排资本结构。例如，需要短期融资来维持目标公司的正常经营，用长期负债和股东权益来筹集购买企业所需的其他资本投资。在M&A企业不出现融资危机的前提下，尽可能降低资金成本，使资本结构趋于合理。
四、企业并购的财务风险防范对策
在并购过程中，要控制风险的影响因素，降低财务风险。如何规避和降低财务风险可以采取以下具体措施:
(一)改善信息不对称，采用适当的收购估值模型，合理确定目标企业的价值，从而降低目标企业的估值风险。
由于双方的信息不对称是目标企业价值评估风险的根本原因，M&A企业应尽量避免敌意收购，并在并购前对目标公司进行详细的审查和评估。收购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略制定全面的规划，对目标企业进行审批，对目标企业的产业环境、财务状况、经营能力等进行综合分析，从而对目标企业未来的自由现金流做出合理的预测，在此基础上的估值更接近目标企业的真实价值。
此外，采用不同的估值方法对同一目标企业进行估值，可能会产生不同的M&A价格。企业价值的估值方法有现金流量折现法、账面价值法、市盈率法、同业市场价值比较法、市场价格法和清算价值法。M&A公司可以根据M&A动机、并购后目标公司是否继续存在、所掌握的信息是否充分等因素，决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。
(2)合理安排资金支付方式、时间和数量，降低融资风险。
M&A企业应该在确定对M&A资金的需求后开始筹集资金。融资方式和资金数量与收购方采用的支付方式有关，M&A的支付方式由M&A企业的融资能力决定。M&A有三种支付方式:现金支付、股票支付和混合支付，其中现金支付是最紧张的筹资方式。
M&A企业可以结合自身可利用的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变化以及目标企业的税收征收情况来设计M&A的支付方式，将支付方式安排成现金、债务和股权的多种组合，以满足双方相互借鉴的需要。例如，在公开收购的两层投标模式中，第一层以向股东承诺的现金投标，第二层以等价混合证券作为支付方式投标。这种支付方式一方面是基于交易规模大，买方支付现金能力有限的考虑，以维持合理的资本结构，减轻收购后巨大的还款压力；另一方面是诱导目标企业股东承诺尽快出售，让收购方在一级竞价时获得目标企业的控制权。
(C)创建流动资产组合，加强营运资本管理，降低流动性风险。
因为流动性风险是资产负债的结构性风险，必须通过调整资产负债匹配和加强营运资金管理来降低。但如果流动性风险降低，流动性就会降低，同时其收益也会降低。为了解决这一矛盾，建立流动性资产组合是兼顾流动性和盈利性，满足M&A企业流动性需求，同时降低流动性风险的途径之一。
(D)增强杠杆收购中目标企业未来现金流的稳定性，在增加财务杠杆收益的同时降低财务风险。
杠杆收购的特点决定了债务偿还的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流。在杠杆效应下，高风险高收益的资本结构是否真的能给企业带来高利润，取决于此。高负债的存在需要稳定的未来自由现金流来清偿，而要增强未来现金流的稳定性，就必须:(1)选择理想的目标公司，保证稳定的现金流。(2)认真评估目标企业的价值。(3)在整合目标企业的过程中，创造最优的资本结构，增加企业价值。只有未来有稳定的自由现金流，才能保证杠杆收购的成功，避免因不能按时还债而导致的技术性破产。
参考
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