论文答辩题目:股票投资分析以浦发银行(600000)为例，答辩中可能会提出问题和答案。

2017190万上半年，浦发银行归属于股东的净利润同比增长33.5%，略低于我们在7月31的报告中的判断(35%以上)，但大大超出市场预期(20-25%)，主要原因是良好的成本控制(费用)

大意

收入增长趋势疲软。二季度生息资产规模环比增长8%，但营业收入仅环比增长1%。收入增长趋势弱于华夏和兴业银行；

第二季度净息差下降。由于期末余额规模较大，以期初和期末余额计算的二季度净息差环比下降16bp，这可能夸大了事实，但仍然反映了息差的下行方向。我们认为，净息差下降的主要原因是同业业务收入下降。比如，同业业务在净利息收入中的贡献比例从去年下半年的365，438+0%下降到26%，而同业资产在总资产中的占比基本持平。

手续费收入受监管影响较大。从环比看，二季度手续费净收入增长11%，基本正常。但上半年同比分析显示，由于监管趋严，咨询费同比下降57%，拖累了中间业务收入的表现。

资产质量如期承压。浦发银行作为立足长三角的银行，江浙沪地区的贷款占浦发银行总贷款的40%，因此浦发银行在江浙地区的这一轮信贷违约中压力较大。二季度不良余额继续环比增长65，438+04.8%，关注类贷款增长4.7%，基本符合预期。上半年逾期贷款较年初增加865，438+0.6%，主要受90天以内逾期贷款增加65，438+065，438+02%的带动。市场早就知道浦发银行资产质量压力大。我们把2012年不良贷款增加65%纳入模型，相当于全年新增不良贷款38亿。目前上半年新增不良贷款约为1860亿，与我们的预期基本一致。

评估和建议

维持谨慎推荐。浦发目前市净率为0.83倍2012，目前股价低于上半年每股净资产(8.69元)。我们的计算表明，只有当2012年末不良率达到8.29%时，浦发银行的净资产才会受到不良贷款的侵蚀。目前股价已经反映了悲观的资产质量预期，维持审慎推荐评级。

(CICC 2065438+2002年8月5日)