期权价格文件
随着金融危机席卷全球，商品期货市场风声鹤唳。本文的重点是探讨金融危机对商品期货市场的具体影响以及不同商品应该采取的应对策略。
首先，金融危机对商品期货市场的影响
金融危机正逐渐从美国向全球蔓延，包括欧洲大陆、亚太地区、南美乃至大洋洲在内的主要经济体都受到了不同程度的影响，其对商品期货市场的影响是前所未有的。虽然各种商品都不一样，但是金融危机对它们也表现出了一些* * *效应。
首先，在金融危机爆发的短期内，由于流动性紧张，信贷市场空前紧张，所有投资市场都面临抛售资产的压力，商品期货市场的直接反映就是集体暴跌。因为次贷危机导致金融机构信誉下降，导致信贷市场整体收缩，直接导致机构为了获得更高的流动性而减少在商品市场的头寸。资金的流失是市场大跌的罪魁祸首。
其次，随着恐慌情绪的蔓延，原有的金融体系受到系统的质疑，使得大部分市场反应过度，进一步放大了风险。很多品种持续下跌，市场信心无处可寻。信用是现代金融体系的基石，但这场危机已经严重威胁到金融体系赖以存在的基础。风雨飘摇的华尔街引爆了一颗又一颗重磅炸弹，同时也触动了金融市场脆弱的神经。但信心易受打击，难以恢复，绝非一日之功，市场依然疲软，难以撼动。
再次，实体经济最终会受到牵连，资产价格泡沫的破灭会不同程度地打击大宗商品的消费。经济增长的恢复和市场信心的建立将是一个缓慢而曲折的过程。当今社会，金融和产业密不可分。信贷紧缩会直接影响企业生产，流动性不足会减少商品消费。一旦在信贷、生产和消费之间形成恶性循环，就会导致经济衰退。事实上，一段时间以来，我国制造业企业一直面临着腹背受敌的窘境，已经明确发出了经济放缓的风险预警信号。尽管金融危机尚未演变为实体经济危机，但其对实体经济的影响不可低估，尤其是它起源于房地产市场，相关商品市场的复苏必将受损。
第二，金融危机下商品期货的不同反应
但在这种普跌格局下，各种商品由于自身特点和供求关系，受到的影响是不同的。开放性强的品种受到了牵连和重创，而国内相对封闭的品种仍有自己的独立性。
由于全球经济明显放缓，大宗工业品消费受到重创，尤其是能源和化工产品价格在此轮暴跌中损失惨重，后市仍不乐观。大宗商品的大幅下跌基本上是由原油价格暴跌导致的，到目前为止，原油价格已经下跌了近50%。据预测，在发达国家经济稳定和中国未来增长模式变得明朗之前，原油和石油期货将很难找到底部，相关的能源和化工产品将表现疲软，难以改变。
金融危机导致有色金属价格大幅下跌，影响路径不外乎两条。首先，始于2007年的美国次贷危机已经逐渐演变为全球性的金融危机，市场恐慌弥漫。作为金融市场的一部分，对金属市场的影响是不可避免的，系统性风险严重打击了投资者信心，直接导致了金属价格的下跌。其次，从更长期、更深层次来看，金融危机影响实体经济，会导致全球对工业品的需求下降，这也是为什么在这波下跌中，工业品的跌幅大于农产品。从金属期货市场撤出资金的意愿比较坚定。在这种情况下，金属的供求基本面暂时失灵，金属的金融属性就更加淋漓尽致的展现出来了。在当前的经济周期中，资产价格泡沫破裂是不可避免的。中期来看，铜价、铝价、锌价都还有进一步下跌空间，但不同品种下跌空间不同。
就农产品而言，由于大部分是生活必需品，需求弹性较低。金融危机对资金层面的影响很大，对商品本身的价值影响不大，最终归结到自身的供求关系。其中，强麦期货价格不仅取决于政策主导的小麦现货价格走势，还取决于作为市场化期货品种的国际金融商品市场变化的影响。当然，从根本上说，现货价格是期货定价的基础。相比现货市场硬麦与强麦之间约100-150元/吨的价格差距，期货价格在9月份以来市场大幅下跌后基本已经修正。预计强麦期货价格将在政策和外部市场的双重影响下，寻求与现货小麦价格的“平衡点”，进而进入现货小麦稳中有升的同步轨道。
大豆方面，原油价格下跌降低了豆油作为生物燃料的需求，但大豆的食用需求不会因为经济危机而大幅减少。所以当大豆下跌到一定程度，市场就会回归大豆的供求基本面。
在大多数商品因为金融危机而大幅下跌的过程中，黄金的走势却是一枝独秀，这主要是由其特殊的金融属性决定的。近期黄金市场走势变幻莫测，波动区间扩大，多空切换频繁，与之前的猴性有所不同。究其原因，我们认为主要来自于* * *互动的以下几个方面。首先，黄金是唯一没有信用风险的投资产品，所以要规避信用体系风险，似乎除了黄金别无选择。但与此同时，我们也看到，目前全球金融市场最突出的问题是流动性紧缩并未得到缓解，欧元三个月借贷成本仍在历史高点附近，这使得各大投资市场缺乏资金的推动，黄金期货市场也不例外。目前黄金期货基金的多头头寸已经连续下降，净多头头寸水平也没有恢复到2007年10之后的高位，这说明基金在黄金市场的做多意愿仍然不强。所以金价虽然涨了几次，但收效有限。即使在全球股市以惊人的速度暴跌的过程中，黄金也没能守住900美元的水平。
此外，由于全球市场出现恐慌性抛售，投资者全线抛售资产以满足流动性需求，黄金自然首当其冲。此外，美元对欧元的升值使得以美元计价的黄金比其他国家的投资者更贵。避险情绪上升也加速了黄金市场的抛售。金融危机对黄金的影响是多种多样的，具体的市场走势取决于当时的主导因素。长期来看，救市措施带来的美元增发必然会播下通胀的种子，引发未来新一轮的大宗商品价格上涨，因此金价将重新获得支撑。
三、市场前景和应对策略
总的来说，笔者认为金融危机会促进大宗商品价格的泡沫清洗，加速大宗商品价格的触底反弹。长期来看，由于各国政府，尤其是美联储，在危机控制阶段不惜一切代价滥用信用，会在未来埋下通胀的祸根，下一轮商品牛市仍将由通胀引爆。在金融动荡的持续阶段，建议投资者顺势而为，控制好仓位，同时等待观察整个商品市场底部的到来。我们预计这个过程会持续一年左右，甚至更长时间。
同时，我们也看到，尽管国际金融危机蔓延，全球金融市场动荡，但中国经济增长较快、效益较好、运行平稳的基本面没有改变，国内经济形势总体上仍保持健康发展，受国际金融危机影响有限。而且国内农产品期货的操作除了大豆之外都是比较封闭的。所以对于一些受国际价格变化趋势限制的品种，需要考虑国内政策和国内需求的影响。相信在国家相关支农政策和宏观调控的引导下，我国相关期货品种将在今年底和明年触底反弹。