综合RRR缩减分析文件
稳定的迹象显而易见。问题是，接下来会发生什么？
是的，这轮行情会如何演变？备受关注。大部分投资者和机构都有很强的避险思维。没有多少人敢火中取栗，去寻找低价资产。当然，事情并没有那么悲观。
首先，中美还在谈，有转机。适当宽松是可能的；其次，各种金融和对外开放措施不会停止，对冲和平衡会起到一定作用；第三，一些国内机构必须永远服从；最后，还是会有支持独角兽、cdr等利好因素。
即便如此，这次还得说杠杆游戏，真是低估了中美会闹出这么大的乱子。股市的后续发展会对楼市产生怎样的影响？我有以下三个判断:
1，股市有救了，暂时不温不火，没办法的时候跌也可以接受。
这次和三年前不一样。都是内外因，尤其是严重的外因。不可能不救他们。这关系到全世界对我们国家的信心。
但客观来说，经过三年前的股市动荡和救市，股票相关市场的杠杆率已经明显下降。虽然有涨有跌，但楼市的杠杆率，包括职业投资者、普通购房家庭、开发商以及相关行业的负债率，都不是很夸张。
更重要的是，中国股市虽然以数量庞大的散户为主，但无法主导经常被宰的市场。然而，散户所有股票资产相对于楼市资产的配置实际上是九牛一分，甚至比不上各种存款和存款的总额。
所以股市当然可以救，而今天(6月20日)各方的行动和表态已经说明了问题。但是因为股东配置到股市的总资产毕竟有限，实在承受不了的时候跌一点还是可以接受的。
绝大多数投资者不会因为股市下跌而随心所欲。相反，投资者是中国最理性的人，他们最愿意赌输。因为他们很多人都在赌博，而且他们知道这是赌博。
很多人习惯了用不寻常的手段投资，习惯性的在一个腐烂的市场秩序中投机，一切都可以接受。
现在，很难说我们和美国之间会发生什么。杠杆游戏之前确实低估了川普，接受了很多球友的批评。
越是低估，越说明特朗普在寻求美国利益最大化的道路上是坚定的，不是着眼于这么一点小利，而是为美国寻求更强的系统性方案。
遇到这样的对手，你觉得我们能怎么办？该扛的地方扛，该服软的地方只能服软。当然，美国也不是没有缺陷，下面再来分析美国和新兴市场的缺陷。
2.美国居民资产与美股高度绑定，美国更怕跌；新兴市场国家丰收是大概率事件；中国比较有韧性，其实没那么怕摔，也不怕摔。
在1000股跌破3000点的紧急情况下，央行首席执行官只是说:
中国人民银行一直高度重视外部冲击的影响。积极做好相关政策储备，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理稳定，把握好结构性去杠杆的力度和节奏，促进经济平稳健康发展，守住不发生系统性金融风险的底线。
图1。易昌祥接受上海证券报采访。图片来源|央行网站
易纲还表示，中国将继续坚定不移地深化改革，扩大开放。改革开放有利于中国，也有利于世界。
释放信号是:
1.一方面，中国去杠杆会坚定的进行，所以不要指望央行放水。
2.中央银行也会提供适当的帮助。底线是不会发生系统性金融风险。例如，在央行网站6月19日发布的题为《经济高质量发展阶段中国货币调控方式的转变》的2万字工作文件中，9次提到RRR降息。
同时，文章还指出，中国的货币政策调控模式应该从货币数量调控向货币价格调控转变。所以，不要对低成本资金有太大的期待。
3.中国对内改革开放的态度是明确的。我们欢迎与全世界做生意，欢迎全球资本投资。
如上所述，我们要挽回，但即使要再跌一次，我们也能接受。美国不一样。美国的牛市已经8、9年了，反正估值处于高位。
美国居民的很多资产都是和股市挂钩的，他们通过401K计划投入股市的养老基金和资产很多都是非常高的。就像最近流行的东方华尔街的“明天基金”，把全民的利益和政府、财阀的利益高度捆绑在一起。
你认为美国能接受比我们更糟糕的下跌吗？所以，如果中美贸易冲突没有下限，美国人会觉得不舒服。特朗普总统在国内压力很大。
当然，美国人也聪明。一方面，他们与发达国家建立自由贸易体系。一方面收获新兴市场国家。正如金融研究院院长兼首席经济学家管清友所说，全球资本流出新兴市场的迹象非常明显，全球流动性收缩和资产重新定价是确定的趋势，新兴市场的危机是确定的趋势。
对此，杠杆游戏深有感触。通过收割，美国可以获得利益。但美国仍然不敢掉以轻心。其实我们也不希望美股暴跌，因为后果是全球金融体系会受到严重冲击。
如果引发连锁反应，后果可想而知。我们是世界第二大经济体，我们在美国有多少利益...所以，我们最好好好谈判一下。
说完了美国的缺陷，是时候说说中国的缺陷了。
3.汇率和房地产市场一定不能爆发。
杠杆博弈上面已经分析过了，反正我们股市是在低点。能有多糟？我在2015经历过，几十年来一直“跌跌不休”。我害怕头发。
但是汇率和楼市不一样。
正如杠杆博弈之前反复分析的，人民币的信心必须得到保证，否则就会暴跌。现在的问题可能不是人民币暴跌，而是害怕过度升值。
换句话说，目前的担忧是双向的。一方面，人民币不能暴跌，会严重影响信心；另一方面，人民币过度升值也很可怕，会影响出口和国内资产定价。
先不说前者的顾虑。张已经分析过多次了。说说后者。所有人都还记得广场协议和日本资产泡沫的破裂。
如果大幅升值，如何惠及出口？如果贸易顺差出现危机，我们的防御能力会严重降低。同时，如果升值明显，我们似乎陶醉在可以买下全世界的错觉中。国内房地产泡沫不是更大吗？
所以，无论是千里，还是大幅升值，都是可怕的。我怕的是国内资产价格受不了。杠杆博弈更直接，就是房子泡沫不能继续吹，不能随便破。以后炸了炸弹受不了。如果直接坏了，马上就受不了了。
杠杆博弈上面已经分析过了，中国居民太多的资产都在房子里，这和美国居民高度绑定在股市利益上是一样的。它只不过是一种新的资产形式。但不同的是，股市可以支持优质企业，可以高效流动。
还有我们的房地产泡沫——顺便说一句，所有没破的泡沫都不是泡沫。除了支撑钢铁、建材、家电、装饰、汽车，对于科技进步和生产效率提升，对于具有全球价值的行业，帮助有限。相反，人们深受其害，房地产投机成了一种全民信仰...
所以，不能发生意外。一旦发生意外，走上放水老路可能是大概率事件。如果是这样，这两年去杠杆和打击财阀的努力岂不是功亏一篑？
保持汇率稳定，房价不惹事，不容易。对于一些地方，杠杆游戏真的想说，为了国家更好，你真的不应该把房地产泡沫吹得太大。你吹的越大，我们的压力就越大。